Wiadomości zagraniczne
USA: Spadek lipcowego indeksu koniunktury Conference Board. Otwarte pytanie o skalę obniżki stóp Fed we wrześniu.
- Wskaźnik wyprzedzający koniunktury Conference Board spadł w lipcu o 0,6%m/m, poniżej konsensusu -0,4%, po -0,2% w czerwcu. Indeks sygnalizuje krótkoterminowe perspektywy gospodarcze w horyzoncie 3-6 miesięcy.
- Instrumenty rynkowe wyceniają obniżkę o 25pb we wrześniu jako pewną, jednocześnie sygnalizują możliwą obniżkę o 50pb. W tym tygodniu poznamy opinie kilku członków FOMC, już dziś Bostica i Barra. W piątkowym wywiadzie, Neel Kashkari z Minneapolis Fed zasygnalizował, że słabszy rynek pracy otwiera drzwi do obniżki stóp procentowych we wrześniu. Jeszcze w czerwcu, Kashkari powiedział, że obniżka może nie nastąpić do końca roku.
Chiny: Stopy procentowe bez zmian.
- Na wczorajszym posiedzeniu Ludowy Bank Chin utrzymał stopy procentowe bez zmian. Stopa 5-letnich kredytów hipotecznych pozostała na 3,85%, a 1-rocznych kredytów dla firm na poziomie 3,35%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami analityków, na poprzednim posiedzeniu bank zaskoczył 10pb obniżką.
- Na przestrzeni ostatniego roku stopa 5-letnia została obniżona o 35pb, natomiast stopa 1-roczna o 10pb. W tym samym czasie inflacja konsumencka CPI utrzymywała się na niskim poziomie, w przedziale między -0,8%r/r a +0,7%r/r, ostatni odczyt za lipiec to +0,5%r/r.
Niemcy: Niska inflacja producencka w lipcu.
- Zgodnie z konsensusem prognoz, inflacja producencka PPI wyniosła +0,2%m/m i -0,8%r/r po +0,2% i -1,6%r/r. W ujęciu miesięcznym nie zmieniły się ceny dóbr kapitałowych i trwałych konsumpcyjnych, nieznacznie spadły ceny dóbr nie-trwałych (o -0,1%m/m, pierwszy miesięczny spadek w tym roku), natomiast ceny energii wzrosły o 0,5%m/m, po serii spadków w tym roku. Spadek indeksu w ujęciu rocznym wynikał z 4,1%r/r spadku cen energii, płytszym niż -5,9%r/r miesiąc wcześniej. Pozostałe kategorie dóbr zanotowały umiarkowane wzrosty.
- Dzisiejsze dane wskazują na niską presję cenową w Niemczech ze strony producenta. W czwartek poznamy wstępny odczyt PMI i spodziewana jest kontynuacja stagnacji w przemyśle (odczyt w okolicach 43pkt.) i dobrej koniunktury w usługach (odczyt w okolicach 52pkt.). Przy braku zaskoczeń, obniżka stóp procentowych EBC na najbliższym posiedzeniu 12 września jest bardzo prawdopodobna – w instrumentach rynkowych jest wyceniana z 99% prawdopodobieństwem.
Zobacz także: Złoty mocniejszy, ale zagrożenie nie mija. Kurs euro EUR/PLN i dolara USD/PLN we wtorek, 20 sierpnia
Wiadomości krajowe
MF zaoferuje jutro do sprzedaży 7 serii obligacji za PLN5-9mld.
- Na jutrzejszej aukcji sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje siedem serii obligacji za PLN5-9mld. Przedział oferty nie został zmieniony względem miesięcznego planu podaży długu.
Sejm: Praca nad wnioskiem o postawienie prezesa NBP przed TS może potrwać rok – Z. Gawlik.
- Postępowanie nad ewentualnym postawieniem prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego przed Trybunałem Stanu (TS) może potrwać rok – zapowiedział przewodniczący sejmowej Komisji Odpowiedzialności Konstytucyjnej Z. Gawlik. Początek prac komisji jest zaplanowany na wrzesień.
MFiPR: Trwa kontraktowanie dofinansowania projektów z perspektywy finansowej UE na 2021-27.
- Do 18 sierpnia podpisano umowy na dofinansowanie projektów z puli środków z polityki spójności Unii Europejskiej (UE) na lata 2021-27 na kwotę PLN93,3mld, co stanowi 23,1% dostępnej alokacji – poinformowało Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej (MFiPR).
- Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) kontynuuje z kolei wypłaty środków z perspektywy 2021-27 i do 16 sierpnia wypłacił beneficjentom PLN11,4mld.
Komentarz rynkowy
Dolar nadal pod presją na początku tygodnia.
- Na początku tygodnia dolar pozostał pod presją. Wczoraj para €/US$ dotarła prawie do 1,11, a dziś jest niewiele niżej, bo przy 1,1080. Inwestorzy cały czas nastawiają się na szybkie obniżki stóp w USA. Dolarowi nie pomaga też odwracanie pozycji na umocnienie dolara wobec jena. Mimo to kurs €/PLN był wczoraj stabilny. Para nie była w stanie wyłamać się poniżej 4,2650.
- O ile w poniedziałek np. na Treasuries działo się niewiele, to szczególnie długie SPW były pod presją. Od danych o inflacji z kraju rynek przeszacowuje oczekiwania na ścieżkę stóp NBP. Jak na razie uporczywy wzrost inflacji wskazuje, że RPP utrzyma stopy mimo oczekiwanego poluzowania polityk przez główne banki centralne.
Osłabienie dolara może się kończyć, ale złoty ma jeszcze pole do umocnienia.
- W naszej ocenie kurs €/US$ wyhamuje wzrost w okolicach 1,11-1150, gdzie prawdopodobnie dotrze w tym tygodniu. Wskaźniki techniczne sugerują, że obecny wzrost pary jest już zbyt duży i zbliżamy się do korekty. Dużo jednak może zależeć od napływających danych, szczególnie rocznej rewizji danych z rynku pracy w USA, którą poznamy jutro. To właśnie słaby wynik payrolls był katalizatorem ostatniej przeceny dolara. Czekamy także na dane o koniunkturze ze strefy euro (PMI).
- Po wakacjach widzimy istotne szanse na umocnienie dolara. Sytuacja na amerykańskim rynku pracy może nie być tak słaba jak sugerowały ostatnie payrolls (szczególnie dosyć wahliwa stopa bezrobocia), a perspektywy obniżek stóp w USA nie tak agresywne jak wycenia rynek. Dołożą się do tego tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. Choć ostatnie sondaże wskazują na rosnące szanse K. Harris, to prawdopodobieństwo wygranej D. Trumpa jest wciąż wysokie. Zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc impuls inflacyjny i potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara.
- Nadal uważamy, że kurs €/PLN powinien w tym tygodniu kontynuować spadek co najmniej do tegorocznych dołków w okolicach 4,25. Technicznie poziomem docelowym na ten miesiąc wydają się okolice 4,23. Złotego wspiera uspokojenie na rynkach, słabszy dolar i jastrzębie nastawienie RPP na tle głównych banków centralnych. Z kraju mamy co prawda serię danych, ale to tematy globalne, szczególnie sytuacja na €/US$, powinny pozostać kluczowe z punktu widzenia złotego.
- W dalszej części roku obawiamy się jednak pewnego osłabienia złotego. Widzimy ryzyko umocnienia dolara i ogólnego pogorszenia sentymentu względem walut rynków wschodzących, szczególnie gdyby szanse na wygraną D. Trumpa znów wzrosły. Lansowane przez niego polityki (np. protekcjonizm) są dla walut EM niekorzystne. Wydaje się jednak, że rynek zaczął wyceniać te ryzyka jeszcze w wakacje. Dlatego choć w 4kw24 zmienność walut EM może pozostać podwyższona, to niekoniecznie musi dojść do wiele większego wzrostu pary €/PLN niż okolice 4,30-35.
Uspokojenie na rynkach długu.
- W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji na bazowych rynkach długu. Obligacje powinny przejść w trend boczny w oczekiwaniu na kolejne payrolls na początku września. Inwestorzy mieli już okazję zareagować zarówno na dane o koniunkturze jak i inflacji z amerykańskiej gospodarki. Także oczekiwania na kolejne posunięcia Fed są już raczej racjonalne i w tym tygodniu nie spodziewamy się ich większych zmian.
- SPW z początkiem tygodnia radziły sobie gorzej od oczekiwań. Mamy jednak nadzieję, że presja na wzrost dochodowości, szczególnie na długim końcu, w kolejnych dniach osłabnie. Na rynkach bazowych mamy jak na razie uspokojenie. Liczymy natomiast na nieco lepsze od oczekiwań dane z kraju w tym tygodniu (szczególnie produkcję przemysłową). Może to powodować niewielkie wzrosty rentowności na krótkim końcu.
