Surowce
Ostatnie zachowanie złota w obliczu końca cyklu podwyżek w USA potwierdziło promowaną przez nas od wielu miesięcy tezę, że wartość godziwa kruszcu znajduje się wyraźnie powyżej 2000 USD/oz. Zakładamy, że zaległości w kolejnych miesiącach będą również nadrabiały spółki wydobywające złoto, które w II i III kwartale znacznie poprawią swoją rentowność.
Tymczasem przecena na rynku ropy uzasadniana głównie „obawami recesyjnymi” nosi naszym zdaniem znamiona silnego przereagowania. Wciąż dostrzegamy duże szanse na rynku metali przemysłowych. W dalszej części roku spodziewamy się również wzmożonej presji na cenach żywności (globalnie wyglądają one inaczej niż w Polsce) i odbicia cen gazu.
Waluty
Kontynuacja depracjacji dolara powinna przyczyniać się do dalszego spadku USD/PLN. Ograniczony potencjał do spadku widzimy jednak w przypadku EUR/PLN. O losach tej pary walutowej decydują w większym stopniu czynniki lokalne, które w ostatnim czasie nie przemawiają za kontynuacją umocnienia złotego. Podczas gdy w strefie euro cykl podwyżek jeszcze się nie zakończył, w Polsce rośnie gołębia frakcja podejmująca dyskusję o potencjalnych obniżkach stóp w drugiej połowie roku. To w połączeniu z wyraźnie wyższą inflacją na tle strefy euro stanowi sporą barierę dla złotego.
