Końcówka tygodnia, charakteryzującego się niską zmiennością na złotym, nie przyniosła istotnych zmian stąd kursy EUR/PLN i USD/PLN oscylowały w pobliżu poziomów odpowiednio 4,68 oraz 4,30 przy lekkim spadku kursu EUR/USD w pobliże 1,08. Zarówno marcowy wzrost inflacji bazowej w strefie euro do 5,7% r/r z 5,6% w lutym jak i spadek dynamiki inflacji bazowej PCE w USA do 4,6% r/r w lutym z 4,7% w styczniu nie zdołały wpłynąć na dalszy wzrost kursu EUR/USD, który miał problemy z wyraźnym pokonaniem technicznego oporu w pobliżu poziomu 1,09. Stąd wzrasta ryzyko korekty po dość dynamicznej fali wzrostowej na kursie w II połowie marca.
Również kurs EUR/PLN, pomimo kolejnej już w tym tygodniu próby nie zdołał przebić poziomu 4,67 dołem. Złotego wsparły dane za IV kwartał odnośnie salda rachunku bieżącego dzięki którego deficyt CA w 2022 r. po rewizji stanowił 3% PKB wobec wcześniejszych szacunków na poziomie 3,1%. Wstępny odczyt marcowej inflacji CPI z Polski (spadła z 18,4% r/r w lutym do 16,2% wobec konsensusu na poziomie 15,9%) pokazał, że rozpoczynający się proces dezinflacji nie przebiega tak szybko jak tego oczekiwali ekonomiści. W kontekście tych danych, sygnalizujących istotne ryzyko dalszego wzrostu dynamiki inflacji bazowej kluczowy może się okazać przekaz płynący z środowego posiedzenia RPP. W przypadku stonowanego komunikatu oraz retoryki prezesa NBP wykluczającej w najbliższych miesiącach dyskusję w temacie rozpoczęcia cyklu luzowania pieniężnego w II połowie roku, złoty ma sporą szansę się umocnić, jeśli przełoży się to na spadek obecnych wycen skali obniżek stóp procentowych do końca roku. W takim scenariuszu po decyzji RPP oczekujemy spadku kursu EUR/PLN w pobliże 4,65.
Na krajowym rynku stopy procentowej rentowności obligacji kończyły I kwartał w okolicach 6,0%. Teraz najważniejszym wydarzeniem w kraju będzie środowe posiedzenie RPP i konferencja prezesa A. Glapińskiego. W kwietniu nikt nie zakłada zmiany parametrów polityki monetarnej, a uwaga koncentrować będzie się na tonie komentarza po decyzji. Mimo, że odczyt marcowej inflacji ujawnił mocniejszą od oczekiwań presję ze strony inflacji bazowej, prezes NBP zapewne wykorzysta pierwszy tak mocny sygnał dezinflacyjny do podbudowania podkreślanego wielokrotnie scenariusza spadku ścieżki inflacji w kolejnych kwartałach. Taka retoryka może wzmacniać oczekiwania na pierwsze obniżki stóp procentowych pod koniec 2023 r.
Publikowane w piątek minutes z marcowego posiedzenia RPP nie będą miały w tym kontekście większego znaczenia. Bardzo ważne z punktu widzenia trendów na polskim rynku długu będą też nastroje na świecie. Warto zwrócić uwagę, że od września 2022 r. właściwie zakończył się napływ kapitału zagranicznego na polski rynek hurtowych obligacji. W okresie od X 2022 r. do II 2023 r. portfele nierezydentów skurczyły się o niecałe 8 mld PLN. W dużej mierze wiązać to można z tym, że polskie papiery stały się mniej atrakcyjne w relacji do papierów notowanych na rynkach bazowych. W październiku różnica pomiędzy rentownościami polskich a niemieckich oraz amerykańskich 10-letnich obligacji wzrosła do 450 pb. i 630 pb., po czym do początku stycznia spadła w pobliże 250 pb. i 370 pb. Oczekiwane w piątek mocne dane z amerykańskiego rynku pracy i odbudowa zaufania do systemu bankowego zwiększająca apetyt na ryzyko na świecie powinny wzmacniać relatywną wycenę polskich obligacji, których rentowności w najbliższych dniach mogą utrzymywać się blisko 6%.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję