- W ubiegłym tygodniu nastąpiła korekta na €/US$ po silnym osłabieniu dolara tydzień wcześniej. Kurs nie był w stanie jednak wrócić poniżej 1,11. Nie miało to jednak większego przełożenia na €/PLN. Złoty tradycyjnie stracił jednak tuż przed weekendem kiedy inwestorzy w ostatnim czasie zwykle zamykają długie pozycje na aktywach CEE. €/PLN nie był jednak w stanie wyłamać się ponad szczyty z połowy miesiąca (okolice 4,47).
- W USA w ubiegłym tygodniu miało miejsce umiarkowane odbicie rentowności, od 5pb na długim końcu do niecałych 10pb na krótkim. W Niemczech rentowności przesunęły się jednak 3-5pb niżej. W kraju nastąpiła natomiast korekta wzrostowa (ponad 20pb) na krótkim końcu po silnych spadkach dochodowości w poprzednich tygodniach. Długie SPW lekko (około 7pb) umocniły się w ślad za Bundem.
€/US$ może kontynuować korektę, €/PLN raczej w trendzie bocznym.
- W oczekiwaniu na decyzje Fed i EBC w dalszej części tygodnia spodziewamy się dalszego spadku €/US$ z najbliższym technicznym poziomem docelowym w okolicach 1,10. Przemawiają za tym również dane nt pozycjonowania wskazujące popularność krótkich pozycji dolarowych wśród aktywnych inwestorów na rynku FX. Liczymy na pewne rozczarowanie niemieckimi PMI (dane poznamy dziś rano). Spodziewamy się także dość jastrzębiego przekazu z Fed. Niekoniecznie musi się to jednak przełożyć na duży ruch €/US$ w dół, gdyż jastrzębi przekaz powinien dostarczyć EBC dzień po Fed.
- €/PLN zwykle po weekendzie powraca do spadku, gdyż inwestorzy ponownie otwierają długie pozycje na aktywach CEE, domykane przed weekendem. Dziś mogą to jednak uniemożliwić europejskie PMI i prawdopodobny spadek €/US$. Jastrzębi przekaz z obu głównych banków centralnych powinien ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp przez NBP. Dlatego do końca tygodnia para €/PLN powinna wrócić bliżej środka obecnej konsolidacji (okolice 4,44).
Forward guidance Fed i EBC powinny osłabić rynki długu
- Ten tydzień będzie prawdopodobnie dla rynków bazowych obligacji kluczowy. Inwestorzy liczą, że po podwyżkach w lipcu Fed może zakończyć swój cykl zacieśnienia polityki pieniężnej, ECB zapowiada jeszcze podwyżkę we wrześniu, ale jeżeli kolejne dane nie przyniosą poprawy koniunktury wówczas podwyżka po wakacjach stanie pod znakiem zapytania. Stoi to w sprzeczności z dotychczasowym forward guidance obu instytucji. Dlatego rozkład ryzyk sugeruje raczej większe szanse na jastrzębie zaskoczenia i niewielki wzrost rentowności, połączony ze spłaszczeniem krzywych. Jest to jednak już praktycznie koniec podwyżek w USA i strefie euro, wiec spadki rentowności mogą powrócić dość szybko.
- Przez większą część tygodnia SPW powinny śledzić zachowanie rynków bazowych. Po dużych spadkach rentowności SPW w pierwszej połowie miesiąca widzimy pole do ich technicznego odbicia, szczególnie gdyby komentarze Fed i EBC ograniczyły oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Pod koniec tego tygodnia uformuje się jednak konsensus na lipcowe dane z Polski. Najprawdopodobniej dominującym trendem pozostanie dezinflacja i ciągle dość słaba koniunktura. Dlatego na przełomie tygodnia nie wykluczamy ponownego umocnienia SPW, szczególnie na krótkim końcu krzywej.
Zobacz także: To będzie mocny tydzień na rynku walutowym! Kurs dolara (USD), euro (EUR) i polskiego złotego (PLN) pod presją banków centralnych
