- Na €/US$ działo się wczoraj niewiele, para utrzymała się ponad 1,07. Obserwowaliśmy jednak mocne osłabienie złotego po zaskakująco dużej obniżce stóp RPP. Wcześniejsze komentarze z Rady nie sugerowały, że cykl obniżek rozpocznie się od 75pb, a na razie nie wiadomo czy to koniec. €/PLN dziś rano jest blisko 4,58. Ostatni raz para była tak wysoko w maju.
- W środę rentowności na rynkach bazowych kontynuowały wzrost. Na amerykańskim i niemieckim rynku krzywe spłaszczyły się. Niemiecka 2latka osłabiła się o prawie 10pb, amerykańska połowę tego. W przypadku 10latek to amerykańska osłabiła się bardziej (4pb) niż niemiecka (2pb).
- Decyzja RPP wywołała duże zmiany na krótkim końcu SPW – rentowności 2latki spadły ponad 10pb, ale 10latki w zależności od źródła danych pozostały bez zmian lub się osłabiły o kilka pb. To sugeruje obawy rynku o utrwalenie wysokiej inflacji w Polsce.
Konferencja Prezesa NBP kluczowa dla rynku
- Nadal uważamy, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest powrót €/US$ do okolic 1,06. Kurs nie próbował powrotu ponad ostatnio połamane poziomy wsparcia, co powinno zachęcać krótkoterminowych inwestorów do dalszej gry na umocnienie dolara. Zwracamy jednak uwagę, że fundamenty stojące za US$ nie są jednoznacznie pozytywne. Potwierdza to m.in. szybszy wzrost rentowności na niemieckim krótkim końcu krzywej niż w USA. Dlatego naszym zdaniem głębszy spadek €/US$ jak 1,06 nie powinien mieć miejsca.
- Dziś kluczowa dla zachowania złotego będzie konferencja Prezesa NBP. Inwestorzy nie wiedzą czy wczorajsza decyzja Rady to tylko początek cyklu obniżek, czy cały tegoroczne oczekiwania rynkowe zrealizowane będzie na jednym-dwóch posiedzeniach. Technicznie €/PLN dotarł do górnego zakresu pasma Bollingera, co daje nadzieje, że presja na osłabienie PLN na razie wyhamuje. Fundamenty stojące za złotym się jednak psują, np. RPP agresywnie obniża stopy, gdy Fed czy EBC rozważają jeszcze podwyżki. Sugeruje to ryzyko dalszego wzrostu €/PLN w końcówce roku.
Presja na długie Treasuries trwa. Widzimy ryzyko rozszerzenia ASW
- Dane z głównych gospodarek w tym tygodniu jak na razie zaskakują na plus. Widać też presję na długi koniec Treasuries związaną z obawami o duże podaże długu. Dlatego cały czas widzimy ryzyko rozszerzenia się spreadu między amerykańskimi i niemieckimi papierami na długim końcu.
- Wczorajsza decyzja RPP to dodatkowe ryzyko dla inwestorów grających ostatnio na zawężenie asset swapów i umocnienie długoterminowych obligacji. Dalszego rozszerzenia się spreadów spodziewamy się gdy MF poda skalę kolejnego przetargu – naszym zdaniem przy przyszłorocznych potrzebach pożyczkowych nie ma mowy o schodzeniu z poduszki płynnościowej w tym roku.
- Zachowanie krótkiego końca zdeterminuje dzisiejsza konferencja Prezesa NBP. Jeżeli Prezes zasugeruje więcej, zobaczymy dalszy spadek dochodowości na krótkim końcu, połączony z dalszym stromieniem krzywej.
Zobacz także: Kurs EUR/PLN aż o 6 groszy w górę! Wiadomo komu powinien za to podziękować [rynki finansowe]
