- Pomimo podwyżki stóp EBC w ubiegłym tygodniu, rynek skoncentrował się na gołębich sygnałach płynących z Rady Prezesów (brak jednomyślności, sugestia stabilizacji stóp zamiast dalszych podwyżek), co pozwala €/US$ na utrzymywanie się poniżej 1,07 (najniższe poziomy od marca). Uwaga inwestorów koncentruje się obecnie na środowej decyzji Fed i najnowszych prognozach makroekonomicznych członków FOMC. Spodziewamy się, że stopy Fed pozostaną bez zmian, jednak prognozy (dot plot) będą sugerowały gotowość amerykańskich władz monetarnych do jeszcze jednej podwyżki stóp w tym cyklu. W tym kontekście nie można wykluczyć dalszego spadku €/US$ w kierunku 1,05, zwłaszcza jeżeli komunikat FOMC będzie zawierał dużo jastrzębich akcentów.
- W czwartek rynek długu umocnił się w reakcji na łagodną retorykę towarzyszącą podwyżce EBC, ale w piątek umocnienie cofnęło się za sprawą jastrzębi z EBC, którzy przekonywali, że nie nastąpią szybkie cięcia stóp po ostatniej podwyżce EBC. W efekcie rentowności niemieckich 10-latek skończyły tydzień wyżej niż w czwartek, a także na początku tygodnia. Podobnie zachowywał się dług w USA. Polski rynek długu pozostał blisko mocnych czwartkowych poziomów i nie zareagował na wyprzedaż zagranicą.
Słabe krajowe dane makro mogą popchnąć €./PLN w stronę 4,70
- Złoty zakończył ubiegły tydzień w okolicach 4,64 względem € i pomimo interwencji słownych w jego obronie pozostaje w trendzie deprecjacyjnym. W tym tygodniu poznamy szereg danych ze sfery realnej, które wskażą, że 3kw23 nie przyniósł wyraźnego odbicia koniunktury. Oczekujemy spadku produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. W takim otoczeniu rynek będzie grał na dalsze obniżki stóp NBP jeszcze w tym roku, co może popchnąć €/PLN w kierunku 4,70. Zwracamy jednak uwagę, że inwestorzy zagraniczni byli negatywnie nastawieni do złotego od dłuższego czasu, stąd ich pozycjonowanie może ograniczać osłabienie naszej waluty. Wciąż jednak NBP prezentuje się jako najbardziej gołębio nastawiony bank centralny w regionie i obawy o dalsze głęboki cięcia stóp mogą szkodzić złotemu, tym bardziej że ten tydzień może stać pod znakiem wciąż mocnego dolara.
- Punktem uwagi bazowych rynków długu w tym tygodniu będzie decyzje Fed oraz piątkowe PMI z Eurolandu. Fed raczej nie zaskoczy, ale rynki finansowe będą śledzić wskazówki Fed nt stóp w 2024 roku a te będą gasić oczekiwania na szybkie cięcie stóp. Także ostatnie dane z USA wskazują na mocny wzrost w USA, w 3kw23 zbliżony do 4% kw/kw w ujęciu zanulizowanym. W Europie mamy do czynienia z wciąż słabymi danymi i ryzykiem recesji w 2poł23, ale piątkowe wypowiedzi jastrzębi z ECB nie tylko chłodzą oczekiwania na szybkie cięcia stóp, ale również wprowadziły obawy o QT a więc zmniejszania bilansu ECB i portfela obligacji skupionych w czasie pandemii. Doświadczenie jastrzębiej komunikacji po decyzji ECB sugeruje także ograniczone pole do umocnienia długu w USA po decyzji Fed w tym tygodniu. Polski rynek długu będzie śledził rynki bazowe, szczególnie długi koniec, podczas gdy krótkie papiery mogą zyskać w związku z publikacją słabych danych z gospodarki wspierających mocne oczekiwania na cięcia stóp.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) konsekwentnie zmierza w dół. Czy Fed stanie mu na drodze?
