- Głównym źródłem niepewności pozostaje sytuacja na Bliskim Wschodzie i potencjalna intensyfikacja działań militarnych Izraela w Strefie Gazy. Kurs €/US$ stabilizował się w piątek poniżej 1,06. W tym tygodniu uwaga rynków będzie się koncentrowała na decyzji EBC w sprawie stóp i publikacji wstępnego szacunku amerykańskiego PKB w 3kw23. Oba wydarzenia będą miały miejsce w czwartek. Inwestorzy oczekują, że EBC pozostawi stopy procentowe bez zmian, a wzrost gospodarczy w USA w ujęciu zannualizowanym będzie bardzo wysoki (zbliżony do 4% kw/kw) wskazując, że seria zaskoczeń mocnymi danymi z USA jest kontynuowana. Wcześniej (wtorek) poznamy wstępne szacunki indeksów PMI w Europie Zachodniej za październik.
- Powyborczy entuzjazm nieco opadł, ale PLN zachował część zysków. Obecnie kurs €/PLN stabilizuje się w okolicach 4,46. Inwestorzy czekają na ukonstytuowanie się nowego rządu. Kluczowa dla perspektyw PLN jest kwestia szybkiego podjęcia dialogu z Brukselą w kwestii odblokowania środków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) oraz konkretne działania w obszarze praworządności, przedstawienie planów fiskalnych na 2024 rok, obsadzenie pozycji ministra finansów.
- Piątek zakończył się powrotem rentowności do wzrostów i podobnie w skali całego ubiegłego tygodnia obligacje na rynkach bazowych straciły. Widoczne było także wystromienie krzywych dochodowości. W USA wciąż dane zaskakują wyższymi odczytami, Fed marginalnie złagodził język, ale wciąż powtarza że stopy pozostaną wysokie na dłużej. Zakładamy kontynuację tego trendu w tym tygodniu.
- Na polskim rynku długu nastąpił wzrost rentowności, szczególnie długich obligacji. Inwestorzy mają obawy, jak będzie wyglądało przekazanie władzy, kiedy zostanie sformowany nowy rząd i pamiętają, że potrzeby pożyczkowe w 2024 są już bardzo wysokie a opozycja ma swoje obietnice wydatkowe, które będzie musiała realizować.
Zobacz także: Kurs złota mocno w górę, co dalej? Wielka wojna wisi na włosku
EBC pozostawi stopy procentowe bez zmian
- Konflikt izraelsko-palestyński generuje podwyższoną awersję do ryzyka, co zwykle sprzyja bezpiecznym aktywom, w tym US$. Wsparciem dla amerykańskiej waluty w tym tygodniu mogą okazać się także mocne dane o wzroście gospodarczym w 3kw23 oraz pozostawienie stóp EBC bez zmian. Zakładamy, że w obliczu słabej koniunktury europejskie władze monetarne nie zdecydują się na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej. Nadal widzimy szanse na spadek €/US$ w okolice 1,0450, zwłaszcza jeżeli będzie nadal wyceniany scenariusz dłuższego utrzymywania stóp procentowych Fed na wysokim poziomie w 2024.
- Wyniki wyborów parlamentarnych w Polsce otworzyły szanse na działania w kierunku zażegnania konfliktu polskich władz z Komisją Europejską (KE) w kwestii praworządności, co oznacza korzystniejsze perspektywy dla otrzymania środków z KPO. Od powstania nowego rządu koalicyjnego i podjęcia konkretnych działań w tym kierunku dzieli nas jeszcze kilka lub kilkanaście tygodni. W tym okresie PLN będzie wrażliwy na krajowe doniesienia polityczne i globalne czynniki ryzyka związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Krótkoterminowo widzimy złotego raczej w trendzie bocznym, bo proces przekazanie władzy będzie bolesne a formowania nowego rządy zajmie wiele tygodni.
- Powstanie nowego rządu pod koniec roku usunie część niepewności, ale też może ujawnić nowe ryzyka. W szczególności możemy się spodziewać uwzględnienia w budżecie na 2024 zapowiedzi wyborczych partii wchodzących w skład koalicji rządzącej, w tym m.in. podwyżek płac dla administracji i nauczycieli. Tym samym, pomimo już ekspansywnej polityki fiskalnej i napiętego budżetu na 2024, zaplanowane zostaną dodatkowe wydatki. Prawdopodobny jest też spadek €/US$. W tym otoczeniu pod koniec roku spodziewamy się €/PLN w przedziale 4,40-4,50.
- Na rynkach długu w USA i Eurolandzie zakładamy, kontynuację wystromienia krzywych dochodowości, głównie przez wzrost rentowności na długim końcu krzywej. Sytuację mogłyby zmienić dopiero słabsze dane gospodarcze (ale w tym tygodniu poznamy jeszcze mocny PKB za 3kw23), albo istotne złagodzenie języka przez Fed. Konsensus zakłada, że 4kw23 może być słabszy w gospodarce USA niż 3kw23, do czego może przyczynić się wiele czynników, m.in. efekty wcześniejszych podwyżek stóp, koniec „wakacji kredytowych” dla kredytów studenckich w USA, strajki, government shutudown. Pojawienie się słabszych danych może spowodować zatrzymanie ostatniego wzrostu rentowności na i wystromienia krzywych.
