- Pod koniec ub. tygodnia obserwowaliśmy małe zmiany na globalnym rynku walutowym. Para €/US$ wahała się wokół 1.04, a w USA miało miejsce Święto Dziękczynienia. W efekcie również kurs €/PLN wahał się blisko 4,70, chociaż zachowane obu par tj. €/PLN i US$/PLN wskazuje na tendencje do umocnienia, co materializuje się dzisiaj rano spadkiem do 4,68/€. I to pomimo umocnienie dolara, wspieranego słabszym yuana, po otwarciu rynku w Azji. W Chinach ma miejsce duży skok zachorowań oraz zamieszki, jednak reakcja yuana pokazuje że rynek nie odczytuje tego jako wielkiego zagrożenia, chińska waluta straciła zaledwie 0,5%.
- Przez większość ub. tygodnia a także w piątek rano rynki długu w US$ oraz € umacniały się. Krajowe obligacje w piątek straciły, w przypadku 10-latek nawet 20pb.
Globalne symptomy dezinflacji mogą łagodzić jastrzębią retorykę Fed i ECB w tym tygodniu
- Sytuację obligacji w tym tygodniu zdeterminują wypowiedzi prezesa Fed i komentarze ECB, chociaż w Europie ważniejsze będą dane o inflacji. Spodziewamy się jastrzębich głosów z Fed i ECB w reakcji na niepożądane złagodzenie warunków finansowych (które łagodzi działanie podwyżek stóp procentowych). Dla przypomnienia dane inflacyjne poza USA, w innych krajach rozwiniętych były dużo gorsze, te z Eurolandu zaskoczyły po wyższej stronie. Jeżeli powtórkę tego zobaczymy w listopadzie, rynek może powrócić do wyceny wyższych stóp w Europie, gdzie perspektywy inflacyjne są dużo gorsze niż w USA.
- Trudno ocenić jak skuteczne będę interwencje słowne przedstawicieli Fed i ECB Ich celem jest przywrócenie oczekiwań na podwyżki stóp, ale w przeciwną stronę działają pierwsze sygnały globalnej dezinflacji, jak poprawa w łańcuchach dostaw, spadek cen gazu i innych surowców oraz ważnym komponentów inflacji w USA (cen samochodów, innych towarów i czynszy mieszkaniowych). Rozkład ryzyk sugeruje raczej niewielki wzrost albo stabilizację rentowności w Europie i USA przyszłym tygodniu.
- Do krajowych danych o inflacji w przyszłym tygodniu sytuacja międzynarodowa pozostanie kluczowym czynnikiem dla SPW. Na razie sugeruje to raczej stabilizację krajowych obligacji na przełomie tygodnia, po silnych spadkach rentowności w poprzednich dniach. Krajowe dane o inflacji nie powinny wspierać oczekiwań na jakiekolwiek obniżki stóp NBP w najbliższych kwartałach. Taki scenariusz wskazuje na spłaszczenie krzywej.
- Ponownego stromienia krzywej spodziewamy się jednak w grudniu. Zarówno retoryka jak i konkretne działania głównych banków centralnych powinny okazać się bardziej zdecydowane niż obecnie uważają inwestorzy. Obawiamy się również, że optymizm inwestorów co do możliwości ograniczenia podaży SPW na 2023 rok jest przedwczesny. O przełom w relacjach z KE i odblokowanie KPO może być trudno. Także próby przeniesienia kosztów walki z inflacją na spółki energetyczne niekoniecznie mogą się udać. To również czynniki, które powinny odbić się głównie na długim końcu krzywej SPW.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję