- Sentyment na rynkach pozostaje raczej niekorzystny dla dolara. Napływające informacje wydają się potwierdzać, że Republikanie uzyskają większość w przynajmniej jednej z izb Kongresu. To z kolei wzmacnia oczekiwania na mniejszy impuls fiskalny w 2023 i w konsekwencji szybsze obniżki stóp Fed. Rynek cały czas szuka pozytywnych informacji jako wsparcia dla dalszych zakupów ryzykownych aktywów. Reakcja na czwartkową inflację z USA może być asymetrycznie silniejsza w przypadku wyników negatywnych dla amerykańskiej waluty. Krótkoterminowym celem dla €/US$ pozostaje 1,0120, ale rosną szanse na wiesze osłabienie dolara.
- Obecną sytuację na rynku traktujmy jako przejściową. Rezerwa Federalna niezmiennie deklaruje dalsze podwyżki stóp i walkę z inflacją nawet kosztem recesji. Dość prawdopodobne są również kolejne wypowiedzi z Fed podkreślające, że wyceniany przez rynek moment obniżek stóp w USA jest przedwczesny. Przekaz z EBC nie jest natomiast podobnie silny. Nie wykluczamy też, że optymizm na rynkach, związany m.in. z sytuacją na Ukrainie, może w kolejnych tygodniach osłabnąć. W konsekwencji pod koniec roku kurs €/US$ może ponownie znaleźć się w okolicach ostatnich dołków tj. 0,95.
Osłabienie złotego po RPP
- Dziś prawdopodobnie najważniejsze w tym tygodniu wydarzenie z kraju – decyzja RPP. Uważamy, że Rada albo podniesie stopy, dając przy tym bardzo łagodny komunikat, albo nie zmieni ich w ogóle. Oczekiwania rynkowe na dalsze zacieśnienie polityki NBP co prawda spadły, ale nadal będzie to prawdopodobnie rozczarowaniem dla rynku. Jednocześnie z uwagi na słabnącego juana pogorszył się sentyment dla walut CEE i ogólnie rynków wschodzących. Dlatego spodziewamy się powrotu pary €/PLN ponad 4,70. Pierwszym celem wydaje się 4,71, ale w kolejnych dniach prawdopodobny jest powrót do 4,74.
- Zachowanie złotego w końcówce roku będzie w dużym stopniu zależne od otoczenia zagranicznego. Na razie ogólny sentyment na rynkach jest dość dobry, a dolar traci. Inwestorzy bardziej optymistycznie patrzą też na perspektywy porozumienia z UE i dostęp do środków z KPO. Nadal jednak uważamy, że ryzyko powrotu €/PLN ponad 4,80 jest w końcówce roku wysokie. Koszty finansowania pozycji przeciwko złotemu już obecnie są wyraźnie niższe niż kilka tygodni temu. Łagodne nastawienie RPP prawdopodobnie obniży je jeszcze bardziej. Nie można tez wykluczyć, że zdecydowane nastawienie Fed w końcu złamie jak na razie nieustępliwy optymizm na rynkach.
Stromienie krzywej SPW, rynki bazowe czekają na inflację i wyniki wyborów w USA
- W drugiej połowie tygodnia spodziewamy się powrotu rentowności na rynkach bazowych do wzrostów. Uważamy, że publikowane jutro dane o inflacji z USA nie zaskoczą, ale przypomną inwestorom, że do końca cyklu podwyżek Fed nie jest blisko. To wszystko w otoczeniu dość dużych podaży obligacji z głównych gospodarek (np. dziś emisje z Niemiec, USA i UK). Czynnikiem ryzyka są jednak wybory w USA. Sukcesy Republikanów będą dla obligacji wsparciem, zapowiadając mniejsze wsparcie fiskalne dla gospodarki w 2023 i szybsze obniżki stóp Fed. Taki wynik wskazywały już jednak sondaże, więc jest prawdopodobnie już w dużym stopniu w cenach. Większej reakcji (tzn wzrostów rentowności) spodziewamy się w razie utrzymania władzy w obu izbach Kongresu przez Demokratów.
- Na krajowym rynku długu w drugiej połowie tygodnia spodziewamy się stromienia krzywej. Dzisiejsza decyzja i komunikat Rady, a także jutrzejsza konferencja Prezesa NBP powinny sprzyjać dalszemu spadkowi oczekiwań na podwyżki stóp i umocnieniu krótkich SPW. Na długim końcu spodziewamy się stabilizacji lub niewielkich spadków rentowności z uwagi na obawy przed długotrwałym utrzymaniem wysokiej inflacji w kraju.
- Perspektywy SPW, szczególnie z długiego końca, na grudzień jednak się komplikują. Dużo zależy przede wszystkim od tego na ile skutecznie rząd będzie w stanie przekonać inwestorów, że faktycznie będzie starać się o reset w relacjach z KE i odblokowanie środków z KPO. Nakłada się na to niepewność, na ile próby przesunięcia kosztów walki z inflacją poza sektor finansów publicznych faktycznie wpłyną na przyszłoroczne potrzeby pożyczkowe. Biorąc jednak pod uwagę, że obawy przed dalszym wzrostem wydatków publicznych w roku wyborczym są duże, a perspektywy podwyżek stóp NBP małe, to nadal końcówka roku powinna upłynąć pod znakiem stromienia krzywej SPW.
