Decyzja EBC nie zaskoczyła. Umocnienie walut EM po słabym początku tygodnia trwa
- Czwartek nie przyniósł większych zmian na €/US$. Inwestorów nie zaskoczyła zapowiadana przez EBC obniżka stóp, ani ostrożny komentarz po decyzji. Na bazowych rynkach długu zmiany były również wczoraj generalnie niewielkie. Krzywa Treasuries praktycznie nie zmieniła się, a niemiecka lekko podniosła (2-3pb). Także w przypadku rynku długu trudno więc mówić o większym zaskoczeniu wczorajszym posiedzeniem EBC.
- Stabilny €/US$ nie przeszkodził jednak w dalszym umocnieniu złotego (i szeregu innych walut rynków wschodzących). Kurs €/PLN spadł z 4,29 do 4,28. Oznacza to na dalsza korektę po sporym osłabieniu walut EM z początku tygodnia. Rentowności SPW podniosły się o 3-4pb, a więc podobnie do krzywej niemieckiej. Trudno więc mówić o większej reakcji rynku na konferencję prezesa NBP.
Zobacz także: Kurs dolara (USD) może się doczekać obniżki stóp Fed szybciej niż myślał
Dalszy wzrost €/US$ i umocnienie złotego na przełomie tygodnia
- Oczekujemy, że kurs €/US$ wzrośnie na przełomie tygodnia. Para raczej nie dotrze do 1,0950 już dziś, ale może się to udać przyszłym tygodniu. Za osłabieniem dolara przemawia uspokojenie sytuacji na rynkach, a także słaba reakcja US$ na mocniejsze od oczekiwań usługowe ISM. Liczymy także, że dzisiejsze payrolls z amerykańskiego rynku pracy także zaskoczą po niższej stronie.
- Naszym zdaniem, rośnie ryzyko korekty / spadku €/US$ w wakacje. Kurs jest na stosunkowo wysokim poziomie (blisko tegorocznych szczytów). Wobec uporczywej inflacji i zaskakująco dobrej koniunktury w USA, rozpoczęcie obniżek stóp przez Fed w tym roku jest niepewne. Dlatego w razie korekty, np. na rynkach akcji w wakacje, ryzyko powrotu kapitałów do USA i istotnego zejścia €/US$ (nawet do 1,07) jest istotne.
- Widzimy istotne szanse, że kurs €/PLN dotrze dziś do pierwszego poziomu docelowego, tj. 4,27. Wsparciem dla złotego pozostaje ogólna poprawa nastrojów na rynkach, szczególnie wobec walut EM. Liczymy także na na ogół wspierający dla walut CEE wzrost €/US$. Prezes NBP w zasadzie wykluczył też jakiekolwiek obniżki w tym roku, chociaż swój cykl obniżek rozpoczął EBC.
- W tym miesiącu nadal też oczekujemy spadku do tegorocznych dołków (4,25) przez €/PLN, lub wręcz ich pogłębienia. Na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się umocnienia PLN do ok. 4,20/€. Z tych poziomów możliwa wydaje się już jednak większa korekta, szczególnie gdyby wystąpił trend spadkowy na €/US$.
Dalszy spadek spreadu między Treasuries a Bundem
- Naszym zdaniem, na przełomie tygodnia dojdzie do dalszego zawężenia spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką. Payrolls powinny dołączyć do coraz dłuższej ostatnio listy rozczarowań danymi z USA, wspierając spadek rentowności Treasuries. Ostrożne komentarze po wczorajszym posiedzeniu EBC nie sugerują natomiast umocnienia np. Bunda.
- Zachowanie SPW na przełomie tygodnia powinna nadal kształtować sytuacja na rynkach bazowych, szczególnie niemieckim. To zapowiada raczej stabilizację rentowności lub ich niewielkie spadki na długim końcu. Dość spokojna reakcja na decyzję RPP i konferencję prezesa NBP nie sugerują tez dużych zmian na krajowym krótkim końcu.
