Frank szwajcarski cieszy się mianem najsilniejszej waluty w gronie G10. Gospodarka rejestruje niższą inflację, a CHF nie traci statusu “bezpiecznej przystani”. Co dalej? Jakie perspektywy ma przed sobą gospodarka?
- Frank szwajcarski okazał się najsilniejszą walutą w gronie gospodarek rozwiniętych, przewyższając dolara amerykańskiego.
- W kolejnym roku inflacja ma sukcesywnie spadać, zbliżając się do celu wyznaczonego przez bank centralny.
- Co z kursem franka w 2024 roku?
Frank najmocniejszą walutą 2023 r.
Frank szwajcarski był w tym roku najmocniejszą walutą grupy G10, przewyższając dolara amerykańskiego. Co więcej, na podstawie ostatnich odczytów, PKB alpejskiego kraju pozostaje na stabilnym poziomie. W ujęciu kwartalnym odnotowano wzrost o 0,3% (oczekiwano 0,1%), a w ujęciu rocznym +0,3 (wobec oczekiwanych 0,5%).
“Pomimo naturalnego popytu na CHF wynikającego z niezmiennie dużej nadwyżki na rachunku obrotów bieżących Szwajcarii (obecnie około 10% PKB), Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) również kupuje CHF. Sprzedaż przez SNB rezerw walutowych wyniosła 75 mld CHF w pierwszej połowie tego roku i stanowiła kontynuację zwrotu w zakresie interwencji walutowych, który SNB podjął latem 2022 r.” - komentują ekonomiści ING Think.
Swiss Franc has been destroying the US Dollar for over 50 years.
— Patrick Karim (@badcharts1) November 23, 2023
Massive damage set to resume.#usdchf #dxy #usdollar #gold #chfusd pic.twitter.com/nAlTYQoCxa
Bank centralny przedstawił powody zakupu CHF jako część wdrażanej polityki pieniężnej. Celem miało być ustabilizowanie franka, co wymagało aprecjacji nominalnej CHF, aby zrównoważyć wysoką inflację w przypadku zagranicznych partnerów handlowych.
Zobacz również: Kurs franka szwajcarskiego bije rekordy! Waluta korzysta na konflikcie bliskowschodnim
Inflacja w Szwajcarii na tle innych państw
Źródło: GlobalEurope.eu
Powody, dla których inflacja w Szwajcarii spadnie
Gdy w lipcu 2022 r. inflacja w Niemczech wynosiła 7,5% w ujęciu rocznym, a USA 8,5% r/r, Szwajcaria po raz kolejny cieszyła się opinią ostoi stabilności. Wskaźnik CPI zarejestrowano wówczas na poziomie 3,4% r/r.
Z czego wynikał tak niski odczyt? To przede wszystkim zasługa mocnej waluty. W ostatnich kilkunastu latach CHF zyskał na wartości. Dla porównania w 2008 r. 1 frank wart około 0,6 euro, latem 2022 r. kosztował już 1,0 euro. To wciąż “bezpieczna przystań” dla inwestycji finansowych. Aprecjacja franka obciążyła euro w parze EUR/CHF. W efekcie towary importowane do Szwajcarii stają się tańsze, co tłumi inflację.
Notowania EUR/CHF - 5 lat
Źródło: TradingView
Wśród powodów, dla których należy uważać, że inflacja będzie sukcesywnie spadać, trzeba wymienić m.in. wydajny system energetyczny, co zmniejsza narażenie na wstrząsy cenowe. Obecnie niemal całe zapotrzebowanie państwa na energię pokrywane przez energię wodną i jądrową. Co więcej, prawie co 3. produkt na rynku podlega regulacji cen. Te są mniej podatne na krótkoterminowe wahania. Ustalając pułapy, organy regulacyjne kierują się w swoich decyzjach cenowych kryteriami niezwiązanymi ze zmianami na rynku, co ogranicza ekonomiczne skutki.
W obecnych warunkach gospodarczych Szwajcaria może pochwalić się wysoką wydajnością pracy. Na podstawie raportu OECD ze stycznia 2022 r., wskaźnik ten należy do najwyższych w krajach OECD.
We cannot be happy being the 5th largest economy or have the 3rd largest number of billionaires, when an average Swiss has over 40 times wealth than an average Indian! Don’t you think our growth model should change towards more inclusive growth? pic.twitter.com/HOmi1IvUD9
— Harsh Goenka (@hvgoenka) November 30, 2023
Kolejnym bardzo istotnym czynnikiem są różnice metodologiczne w obliczaniu inflacji. Skład “koszyka” na podstawie którego oblicza się CPI, jest w Szwajcarii inny niż w pozostałych krajach Europy. Kluczową różnicą są koszty transportu. Duży wpływ na stawki mają ceny energii. Po pierwsze transport ma niższą wagę w koszyku Swiss, po drugie ceny energii nie wzrosły tak, jak w innych krajach UE. W efekcie daje to niższy wynik, który zdecydowanie odstaje od rezultatów odnotowanych państwach Starego Kontynentu.
“Do międzynarodowych porównań inflacji w Szwajcarii stosuje się system HICP Eurostatu. Powoduje to jednak rozbieżność szwajcarskiej stopy inflacji w porównaniu ze szwajcarską metodologią LIK dotyczącą cen konsumpcyjnych – obecnie jest ona spadkowa” - komentuje Thieß Petersen, doradca w Bertelsmann Stiftung.
Zobacz również: Czy opłaca się praca w Szwajcarii? Zarobki we franku szwajcarskim - prognozy
Jaka przyszłość czeka franka?
Według ING, w 2024 r. SNB nie zdecyduje się na obniżki stóp procentowych, gdyż bank centralny ma zrezygnować z szukania bodźca w polityce pieniężnej w postaci słabszego realnego CHF. Analitycy uważają, że frank pozostaje stabilną walutą.
“Po uwzględnieniu naszych prognoz dotyczących różnicy w inflacji Szwajcarii z partnerami handlowymi, różnica wynosząca 5,5% pod koniec 2022 r. może do końca 2024 r. zmniejszyć się niemal do zera. Aby zatem utrzymać realny kurs walutowy na stabilnym poziomie, zerowa różnica inflacji oznacza, że nominalny kurs wymiany CHF również powinien być w przybliżeniu stabilny” - prognozują analitycy.
Eksperci uwzględnili głównych partnerów handlowych europejskiego państwa: strefa euro (49%), USA (20%), Chiny (12%) i Wielka Brytania (9%). Zgodnie z założeniami, kursy mają kształtować się w następujący sposób: EUR/USD przy 1,15, USD/CNY przy 7,00 i GBP/USD przy 1,28 dają kurs EUR/CHF w pobliżu 0,95/96.
Źródło: BNP Paribas
Zaznaczono, że recesja w strefie euro będzie sprzyjać miękkiemu kursowi EUR/CHF. Techniczna zapaść oczekiwana jest w I kwartale 2024 r. Uważa się, że szwajcarski bank centralny będzie tolerował spadek EUR/CHF w kierunku 0,95 w 2024 r. Wciąż będzie jednak zaniepokojony wysoką jak na przyjęte standardy inflacją powyżej 2% r/r. ING uważa, że do 2025 r. wskaźnik CPI spadnie poniżej 2%, SNB będzie bardziej otwarty na słuchanie szwajcarskich eksporterów, że frank szwajcarski jest zbyt mocny. Dlatego rok 2025 to wstępny szacunek, kiedy EUR/CHF wzrośnie.
“Dopóki inflacja utrzymuje się na wysokim poziomie, uważamy, że SNB będzie koncentrować się na sprzedaży rezerw walutowych w celu ograniczenia deprecjacji franka szwajcarskiego. Waluta nadal wydaje się ich preferowanym narzędziem politycznym w stosunku do stóp procentowych, ale przyznajemy, że ostatecznie mogą również interweniować przeciwko gwałtownej aprecjacji” - skomentowali eksperci rynku walutowego z Goldman Sachs.
Ekonomiści Commerzbanku uważają, że SNB ponownie podniesie prognozę inflacji (1,9% na 2025 r.), co sugeruje, że pozostawił on otwarte drzwi do dalszych podwyżek stóp procentowych. You-Na Park-Heger, analityk walutowy Commerzbanku przewiduje, że frank będzie korzystał ze zdecydowanego trendu w stosunku do euro.
Jak będzie zachowywał się kurs franka względem złotego?
Bartosz Sawicki, analityk Cinkciarz.pl również zwraca uwagę na siłę franka w 2023 r.
“CHF/PLN obniżył się o około 4%. w czasie gdy USD/PLN zanotował dwukrotnie silniejszy spadek, a euro potaniało o około 6,5%. To zasługa aktywnego wsparcia ze strony banku centralnego dążącego do zachowania siły przez CHF. SNB zależy przy tym na stabilnym kursie realnym efektywnym, czyli mierze odzwierciedlającej strukturę handlu zagranicznego i uwzględniającej różnice w dynamice inflacji. Presja cenowa w Szwajcarii jest słabsza niż innych w gospodarkach, co oznacza, że by wskaźnik ten nie zmieniał wartości, frank musi drożeć w relacji do euro, dolara, czy funta. W październiku wybuch konfliktu na Bliskim Wschodzie stał się dodatkowym źródłem popytu na franka” - komentuje ekspert dla FXMAG.
Sawicki dodaje, że frank może zacząć zrównywać się ze wspólną walutą. Zaznacza jednak, że będzie to długotrwały proces, co również wpłynie na kurs CHF/PLN.
“Gdy w listopadzie oddziaływanie tego czynnika wygasło, kurs szwajcarskiej waluty naruszył 4,50 zł. CHF/PLN znalazł się najniżej od sądnego czerwca 2022 r., gdy szwajcarski bank centralny zaszokował świat rozpoczęciem podwyżek stóp procentowych bez zapowiedzi i zanim cykl zacieśniania rozpoczął Europejski Bank Centralny. Frank stopniowo powinien zrównywać się wartością ze wspólną walutą, ale będzie to długi proces. Inflacja w Szwajcarii od pół roku nie przekracza 2 proc. Z każdym miesiącem utrzymywania się dynamiki CPI poniżej tej bariery w Szwajcarskim Bank Narodowym będzie cementować się przekonanie, że presja cenowa została opanowana. W rezultacie z czasem słabnąć będzie dotychczasowa preferencja, by frank był mocny, która w minionych kilkunastu miesiącach przekuwana była w interwencje walutowe. Nie spodziewamy się jednak ani obniżek stóp procentowych z obecnego poziomu, ani przejścia do osłabiania waluty w celu wsparcia eksporterów” - dodaje analityk.
Notowania CHF/PLN - 5 lat
Źródło: TradingView
Podsumowując, Sawicki uważa, że powrót EUR/CHF do 1,0 będzie mieć charakter szarpanego dryfu. Dodaje, że za rok frank powinien kosztować około 4,25 zł. Zimą, m.in. ze względu niepokój o kondycję europejskiej gospodarki, spadki kursu CHF mogą jednak wyhamować
Z kolei Daniel Kostecki, analityk CMC Markets zwraca uwagę na różnicę w stopach procentowych pomiędzy Polską a Szwajcarią.
“Różnica w stopach procentowych przy spadającej inflacji w Polsce może wspierać PLN wobec CHF. Bank Szwajcarii ustalił stopę procentową na poziomie 1,75%, zaś stopa referencyjna NBP to 5,75%, czyli 4 pkt proc. więcej.” - zauważył ekspert w komentarzu dla FXMAG.
Co więcej, przy odpowiednich warunkach, możliwa jest dalsza zniżka CHF/PLN.
“Jeśli do tego dodamy również szybki spadek inflacji w Polsce, to w teorii inwestorzy mogą interesować się złotym, pożyczając taniej franki. To może zepchnąć kurs nawet w stronę 4,2 PLN” - ocenił Daniel Kostecki z CMC Markets.
Zobacz również: My już wiemy po ile będzie frank, euro, dolar, funt i korona w 2024 roku! Gigant ujawnił prognozę dla walut
