Wraz z początkiem tygodnia na rynkach widać rosnące obawy przed atakiem Rosji na Ukrainę. Katalizatorem było wezwanie do opuszczenia Ukrainy przez obywateli UK i USA. Straciły waluty państw sąsiadujących z Rosją, w tym złoty. Kurs €/PLN wzrósł z 4,53 na 4,57. Nie udała się natomiast próba przełamania 1,1320 przez €/US$. Inwestorzy prawdopodobnie zakładają, że w razie eskalacji napięć geopolitycznych Fed wstrzyma się z normalizacją swojej polityki.
Nie widać tego jednak na bazowych rynkach długu. Rentowności 10letnich Treasuries zakończyły poniedziałkowy handel bez zmian, a Bund umocnił się o 1pb. Krajowy rynek zdominowała wypowiedź prezesa Glapińskiego o tym, że podwyżki stóp powinny być większe niż wycenia to rynek. Efektem były silne wzrosty rentowności, zwłaszcza na krótkim końcu krzywej. 2latka straciła ponad 20pb.
Rynki obawiają się konfliktu z Rosją. To powinno wspierać dolara
W naszej ocenie Fed potwierdzi swoją determinację do walki z inflacją w komentarzach po posiedzeniu w tym tygodniu. Już komentarze z poprzedniego tygodnia wskazywały, że do pierwszej podwyżki stóp dojdzie w marcu. Wsparciem dla dolara powinny być też obawy o konflikt z Rosją. Dlatego spodziewamy się, że kurs €/US$ w tym tygodniu przełamie wsparcie w okolicy 1,1320 (tj. linia trendu wzrostowego). Da to techniczny sygnał do zejścia kursu do dołków z końcówki 2021, czyli okolic 1,12.
Perspektywa podwyżek stóp w USA będzie w naszej ocenie wspierać dalszy spadek €/US$ w tym półroczu. Oczekujemy, że para €/US$ dotrze co najmniej do 1,10. Presja na spadek pary powinna jednak wygasnąć w 2poł22, gdy zaczną rosnąć oczekiwania na zacieśnienie polityki pieniężnej także ze strony EBC.
Na bazowych rynkach długu w tym tygodniu oczekujemy stabilizacji
Inwestorzy powinni odnieść się do komentarzy Fed z dystansem, biorąc pod uwagę napięcia w Europie, czy ostatnie spadki na rynkach akcji.
Fundamentalny obraz na rynkach długu jednak się nie zmienia. Fed najprawdopodobniej wkrótce nie tylko podniesie stopy, ale również rozpocznie redukcję swojego bilansu. To zdecydowanie zmieni układ popytu i podaży na rynkach długu. Dlatego uważamy, że wzrost rentowności na rynkach bazowych będzie dominującym trendem w całym 2022. W 1poł22 dotyczyć to będzie przede wszystkim Treasuries. Pod koniec roku spodziewamy się również zmiany retoryki EBC, co powinno spowodować przyspieszenie wzrostów rentowności np. Bunda.
Złoty pod presją, €/PLN może wkrótce dotrzeć do 4,60
Zachowanie złotego w najbliższym czasie prawdopodobnie zdominują obawy o konflikt na Ukrainie. Podniosły się oczekiwania na podwyżki stóp w kraju, ale to na ogół za mało, aby przezwyciężyć tematy geopolityczne. Kurs €/PLN nie był w stanie przełamać oporu w okolicach 4,57 wczoraj, ale póki napięcia na Ukrainie nie zmaleją spodziewamy się, że para dotrze do 4,60.
Gdy napięcia na Wschodzie zmaleją, oczekujemy powrotu złotego do umocnienia
Dużym wsparciem dla złotego jest obecnie polityka NBP. Nasze szacunki wskazują, że poziom równowagi dla złotego przy obecnych oczekiwaniach na podwyżki stóp to 4,45 lub nawet poniżej. To ciągle poziom, który spodziewamy się zobaczyć na koniec roku.
Sytuację na krajowym rynku długu powinny teraz zdeterminować tematy geopolityczne. Wyższą ścieżkę stóp NBP rynek wycenił już wczoraj. To raczej oznacza spadek rentowności w kolejnych dniach, w oczekiwaniu na eskalację napięć na Ukrainie. Problemem jest małą płynność, która dodatkowo podnosi zmienność w tym trudnym okresie.
