- Zachowanie rynków w ubiegłym tygodniu zdeterminowała kolejna niespodzianka inflacyjna z USA. Uporczywie wysoki wzrost cen kolejny miesiąc z rzędu znacząco przesunął oczekiwania na obniżki stóp Fed – w tej chwili rynek wycenia już tylko dwie w tym roku. Efektem był spadek €/US$ z 1,0850 do 1,0650 oraz wzrost rentowności Treasuries o około 15pb. Niemiecka krzywa przesunęła się o 6pb, ale w dół. To w dużym stopniu efekt posiedzenia EBC, gdzie Rada Prezesów w zasadzie zapowiedziała obniżkę stóp w czerwcu oraz dużo słabszej koniunktory w Eurolandzie niż USA.
- Przez większą część tygodnia złoty reagował na zmiany €/US$ spokojnie, co pokazuję siłę złotego i mocnym popyt na naszą walutę. Polska waluta osłabiła się dopiero w piątek pod koniec dnia. Prawdopodobnie to efekt eskalacji konfliktu między Iranem i Izraelem. Dziś rano kurs €/PLN waha się przy 4,2850, podczas gdy w tygodniu próbował wyłamać się poniżej 4,2550. SPW zakończyły tydzień 5-10pb słabiej (więcej na długim końcu).
Po weekendzie prawdopodobne uspokojenie na rynkach
- Z początkiem nowego tygodnia sytuacja na rynkach powinna się normalizować. Presja na umocnienie dolara powinna więc osłabnąć, ew. dojdzie do korekty wzrostowej, maksymalnie do 1,08. Na większy ruch na razie nie można liczyć, bo dolara wspiera coraz bardziej widoczna dywergencja miedzy zapowiedziami Fed i ECB. Następuje spadek oczekiwań na obniżki stóp Fed w tym roku po ostatnich danych inflacyjnych z USA, podczas gdy ECB zadeklarował rozpoczęcie cięć w czerwcu oraz wysłał sygnał, że będzie prowadził politykę pieniężną niezależnie od Fed. Nie można również wykluczyć ponownego wzrostu napięć na rynkach związanych z geopolityką, co wspierałoby dolara. Czekamy na odpowiedź Izraela na irańskie (nieudany) atak. Zakładamy jednak, że będzie on umiarkowany, bo zarówno OPEC jak i USA i prezydent Biden nie chcą wyższych cen ropy.
- Nadal jednak uważamy, że pod koniec 2kw24 lub w 3kw24 para €/US$ wróci bliżej 1,10. W roku, gdy Fed obniża stopy procentowe dolar zwykle traci. Chociaż w ostatnich tygodniach wyraźnie spadły oczekiwania na obniżki stóp Fed w tym roku, to wsparło to dolara nieznacznie. Co więcej, preferowana przez Fed miara inflacji bazowej jest bardzo bliska bazowej HICP, a stopy w USA o 100pb wyższe niż w strefie euro. Co nadal sugeruje, że łączna skala cięć Fed w tym cyklu może być większa niż w przypadku EBC.
- Złoty powinien dość wyraźnie odreagować po osłabieniu z piątku. Wzrost nastąpił na niskiej płynności w dużej mierze po zakończeniu notowań w kraju. W horyzoncie tygodnia-dwóch para €/PLN powinna znów dotrzeć w okolice dołków przy 4,2550 i ew. je lekko pogłębić.
- W 2kw24 oczekujemy spadku €/PLN do około 4,20. Fundamenty stojące za złotym pozostają mocne. Polska utrzymuje nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, spodziewane są duże transfery środków z UE. Rynek wciąż liczy na obniżkę stóp NBP w 2024 (chociaż już niewielką) i być może będzie musiał zrewidować swoje oczekiwania w najbliższych miesiącach. Ryzykiem dla złotego w 2poł24 pozostaje wysokie prawdopodobieństwo zwycięstwa D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, co może negatywnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka dla regionu CEE.
Zobacz także: Inflacja CPI w marcu na pewno taka niska jak podawano? Bilans płatniczy ma przed sobą ciężkie czasy
Rentowności płasko lub lekko niżej, bo ceny ropy są stabilne
- Pierwsze notowania cen ropy naftowej po weekendzie nie zmieniły się istotnie w odpowiedzi na eksalację konfliktu na Bliskim Wschodzie. To prawdopodobnie również zapowiada uspokojenie sytuacji na bazowych rynkach długu. W najbliższych dniach odbędzie się szereg wystąpień i Fed i EBC, ale spodziewamy się, że powtórzą retorykę z ostatnich posiedzeń obu instytucji – stopy EBC w dół w czerwcu, a na obniżki Fed trzeba jeszcze poczekać. Powinno to podtrzymać stosunkowo wysoki spread między krzywą amerykańską i niemiecką.
- Rentowności długich SPW są już dość atrakcyjne, szczególnie w połączeniu z dość słabym złotym wobec np. dolara. Dlatego w tym tygodniu prawdopodobna jest korekta / spadki rentowności, szczególnie na długim końcu. Dominującym trendem na rynku powinien być również dalszy spadek złotowych asset swapów. Napływy funduszy z UE powinny zachęcać inwestorów do zakupu papierów w oczekiwaniu na dalszy wzrost nadpłynności w krajowym sektorze bankowym.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
