- Bazowe rynki długu od ponad tygodnia przeszły w trend boczny mimo odbicia cen ropy naftowej, czy serii mocnych danych z USA. Inwestorzy twardo stawiają na szybkie rozpoczęcie obniżek stóp w USA i strefie euro. SPW pozostały w ubiegłym tygodniu pod presją. Rentowność 10latki zbliża się do 5,50% czyli najwyższych poziomów od grudnia.
€/US$ w trendzie bocznym, dalsze umocnienie złotego
- W tym tygodniu oczekujemy utrzymania pary €/US$ w trendzie bocznym poniżej 1,09. Ostatnie dane z USA wypadły mocno, ale zostały przez rynek w dużym stopniu zignorowane. Dane które poznamy w tym tygodniu powinny być zbliżone do oczekiwań. Również Fed będzie miał w tym tygodniu trudność z przekonaniem rynku, że na obniżki trzeba poczekać.
- Choć zwracamy uwagę na istotne ryzyko głębszej korekty/umocnienia dolara w tym kwartale (€/US$ podniósł się pod koniec 2023, wbrew fundamentom), to w końcu tego roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby, bo oczekiwana skala cięć w USA będzie dużo większa niż w Europie, co sugeruje powrót pary do 1,12-1,15.
- Słaba reakcja kursu €/PLN na spadek €/US$ w ubiegłym tygodniu sugeruje na stopniowe umocnienie złotego w najbliższych dniach. Czekamy teraz na uformowanie się konsensusu na krajowe dane z styczeń, naszym zdaniem ze wskazaniem że wyceniane przez rynek wznowienie cyklu obniżek stóp w marcu nie nastąpi. Dlatego nadal uważamy, że w horyzoncie około 2 tygodni para €/PLN powinna kontynuować zejście do 4,32, maksymalnie 4,30.
- Nadal też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€.
Zobacz także: Złoty (PLN) mocno się trzyma! Przed nim wstrząsy po posiedzeniu Fed i danych z rynku pracy w USA
Stopniowe umocnienie SPW
- Mimo serii mocnych danych z USA i pewnego wzrostu ryzyk inflacyjnych w Europie (utrudnienia w żegludze na Kanale Suezkim) presja na wzrosty rentowności wygasła już w ubiegłym tygodniu, bo przeważają czynniki dezinflacyjne. W tym tygodniu liczymy na stabilizację na głównych rynkach długu. EBC co prawda rozczarował, ale dane z USA wypadły mocno, a ceny ropy naftowej zaczęły wyraźniej odbijać. W horyzoncie tygodnia-dwóch dominują jednak ryzyka spadku rentowności, gdyż główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji.
- W przypadku SPW liczymy na umocnienie w tym tygodniu. Ostatnia seria udanych aukcji SPW ewidentnie nie przekłada się na rynek wtórny. Poziomy rentowności np. 10latki robią się jednak atrakcyjne, więc wkrótce możemy zobaczyć napływy z zagranicy. Inwestorzy na razie nie powinni też zmienić oczekiwań co do wznowienia cyklu obniżek stóp przez NBP w marcu. Oczekiwania na cięcia w USA i Eurolandzie nie osłabną, a w tym tygodniu decyzję podejmie Narodowy Bank Węgier, gdzie dyskusja toczy się między obniżką o 75 a 100pb (w zależności od zatrzymania osłabienia forinta).
