Kurs dolara (prognoza): Co dalej? Ruchy bedą „dość impulsywne i emocjonalne”

Niewykluczone, że FED minął już półmetek, jeżeli chodzi o temat podwyżek stóp procentowych, oraz o ich skalę. Wydaje się być mało prawdopodobne, wręcz niemożliwe, aby w 2023 r. cykl miał być kontynuowany w tempie 75 punktów bazowych. W tym względzie rynki finansowe słusznie dyskontują spowolnienie tempa podwyżek na przełomie roku.

Sprawdź: Masoński dolar! Jakim cudem dolar amerykański stał się najważniejszą walutą świata?

Stopy procentowe FED

Niemniej, na co zwracałem uwagę wcześniej, niewykluczone, że proces zacieśniania polityki monetarnej potrwa dłużej i pauza w cyklu pojawi się w okolicach 5 proc. lub wyżej. Z dużym prawdopodobieństwem można ocenić, że FED będzie świadomie dążył do spowolnienia gospodarki, zanim zdecyduje się przerwać cykl podwyżek. To może oznaczać, że w przypadku rynku pracy (który jest kluczowy ze względu na fakt, że poza inflacją jest to drugi mandat FED) decydenci mogą tolerować wzrost stopy bezrobocia z obecnych 3,7 proc. nawet w okolice powyżej 5 proc. Dlaczego? Bo będą chcieli mieć pewność, że inflacja naprawdę zacznie trwalej spadać.

Powell i pozostali członkowie FED wielokrotnie podkreślali w ostatnich wystąpieniach, że konieczne będzie nawet więcej, niż kilka miesięcy niższych wartości inflacji, aby mieć pewność, że trend się odwrócił. Tutaj Rezerwa Federalna będzie mocno wyczulona, aby nie popełnić wspomnianych już wcześniej błędów z lat 70-tych XX wieku. Jest to jednak zupełne przeciwieństwo tego, czego rynki finansowe nauczyły się w ostatnich latach, kiedy to bank centralny dbał o podtrzymanie koniunktury gospodarczej (tak było w zasadzie od 2008 r. z niewielkimi przerwami). Mimo tego, na obecną chwilę wydaje się, że inwestorzy na rynkach wciąż nie wyceniają właściwie docelowego poziomu stóp procentowych w USA w przyszłym roku. Dopóki te oczekiwania będą co jakiś czas rewidowane w górę, dopóty dolar będzie miał mocny motyw do kontynuacji zwyżek względem innych walut. Sytuacje takie, jak ta wokół jena (gdzie Bank Japonii być może otworzył właśnie cały cykl interwencji walutowych) nie zmienią ogólnego trendu amerykańskiej waluty, ale będą mieć wpływ na zmianę jego tempa.

Sprawdź: FED kolejny raz podnosi stopy procentowe! Kursy walut reagują

 

Potężne wahania indeksu dolara - ujęcie historyczne

Obecna zwyżka indeksu dolara, którą można datować nawet od 2008 r. jest już większa, niż odbicie z lat 1992- 2002, które wyniosło 52 proc. To może sugerować więcej podobieństw do impulsu z lat 1978-1985, chociaż teraz sufit dla dolara może być trudny do precyzyjnego oszacowania. Niewykluczone, że zmiana trendu będzie odbywać się przy dużej zmienności, a ruchy będą dość impulsywne i emocjonalne. Podparciem dla tej tezy może być fakt, że pierwszy raz w nowożytnej historii rynków finansowych mamy do czynienia z bardzo poważnym konfliktem militarnym w którym zaangażowane są światowe potęgi – w konflikcie na Ukrainie wykorzystywana jest broń NATO, a ukraińskie wojsko dostaje też operacyjne wsparcie od państw zachodnich.

 

✕

 

Prognozy, co do tego jak będzie się zachowywać Rosja w perspektywie kilkunastu miesięcy są obarczone ogromną niepewnością. Czy imperium Putina przetrwa, czy też biorąc pod uwagę historyczne zaszłości zacznie się rozpadać? Jak w takim układzie zachowają się Chiny, które de facto już skolonizowały gospodarczo Syberię i dominują na wschodnich obszarach Rosji? Czy Xi Jinping nie zdecyduje się ostatecznie zaatakować Tajwanu, do czego może zostać zmuszony przez tzw. „twardogłowych” w Komunistycznej Partii Chin, chociaż wydaje się być to zupełnie irracjonalne? Scenariusz z Ukrainą też taki był. Zresztą w temacie Chin – w połowie października rozpoczyna się kluczowy zjazd Partii na którym prezydent Xi Jinping teoretycznie ma umocnić swoją władzę (a w zasadzie wzmocnić swoją autorytarną pozycję). Czy proces ten przejdzie gładko?

Sprawdź: Kursy walutowe: zjazd na FOREX! Analitycy zaskoczeni

 

 

Konstrukcja US Dollar Index

Koszyk dolara po raz pierwszy pojawił się jako instrument w 1973 r. będąc odpowiedzią na próbę zmierzenia wartości amerykańskiej waluty po upadku systemu opartego na złocie, co przyniosło wyraźny wzrost zmienności na rynku FX. Początkowo jego konstrukcja była inna, później uwzględniono fakt wprowadzenia euro. Krytycy zwracają jednak uwagę, że koszyk jest wąski i wybiórczo podchodzi do kwestii ważności obecnych partnerów handlowych USA (jak chociażby Chin, czy Meksyku). Inwestorzy na rynkach finansowych jednak przyzwyczaili się już do tej miary wartości dolara.

Poniżej obecne wagi dla koszyka dolara (US Dollar Index):

• Euro - 58%
• Jen - 14%
• Funt - 12%
• Dolar kanadyjski - 9%
• Korona szwedzka - 4%
• Frank szwajcarski - 4%

Sprawdź: Czy masz dolary, euro, franki i funty? Niepewne losy złotego

 

Podsumowanie raportu:

To wiemy:

• FED jest w tym roku najbardziej agresywny z największych banków centralnych i wyraźnie porzucił schemat do którego przyzwyczaił rynki w poprzedniej dekadzie, oraz podczas pandemii. Inflacja przede wszystkim (inaczej będą gigantyczne problemy o których lepiej nie myśleć) – taka jest obecnie dewiza Jerome Powella. W efekcie nie można odrzucać scenariusza w którym oczekiwania, co do końca cyklu podwyżek stóp w USA będą dalej rewidowane w górę.
• Dolar wpisał się w definicję bezpiecznej przystani także ze względu na podwyższone ryzyko geopolityczne na świecie, jakie pojawiło się po agresji Rosję na Ukrainę. Dalszy rozwój wypadków w tej materii jest zagadką, także ze względu na niejasną postawę Chin wobec Rosji.

Tego nie wiemy:

• Czy za jakiś czas globalna sytuacja (silna recesja u kluczowych partnerów gospodarczych USA) nie skłoni amerykańskiej administracji do poszukiwania podobnego rozwiązania, jakie miało miejsce w 1985 r.? Po Plaza Accord przez blisko dwa lata istniała zgoda, co do podejmowania szeregu mniej lub bardziej skoordynowanych interwencji na rynku mających na celu przecenić dolara.
• Gdzie będzie ostateczny sufit dla stóp procentowych w USA i czy później będą one spadać, czy też pozostaną na wysokich poziomach znacznie dłużej, gdyż być może właśnie wkroczyliśmy w okres, kiedy podwyższona inflacja będzie z nami na dłużej, zatem ostatecznie świat będzie się zmagał ze stagflacją?

Sprawdź: Kursy walut: dolar spadł na łeb! Złoty mocno zaskakuje

 

 

Zobacz raport

 

Koniecznie sprawdź aktualne kursy walut: poniżej znajduje się aktualna tabela NBP - aktualizacja 19.12. 08:00

 

Tabela nr 244/A/NBP/2022 z dnia 2022-12-19

*) kurs UAH z dnia 29.07.2022 r.