Nastroje inwestycyjne pod koniec minionego tygodnia nie zmieniły się istotnie. Indeks S&P 500 oscylował w pobliżu rekordowych poziomów po napływie pozytywnych danych makro. Rentowności Treasuries pozostały podwyższone, choć zmienność była ograniczona. Uczestnicy rynku złagodzili swoje zakłady na marcowe obniżki stóp procentowych w USA.
Polska waluta umocniła się wobec euro do ok. 4,36 i pozytywnie wyróżniała się na tle walut regionu, co może mieć związek z optymistycznymi wypowiedziami komisarza UE w sprawie perspektyw wypłaty środków z KPO. USDPLN poszedł w dół do 4,013. Rentowności krajowych obligacji 2-letnich delikatnie wzrosły, a papierów o dłuższej zapadalności pozostały bez zmian.
Zobacz także: Kursy walut - ważny tydzień dla notowań euro i dolara, kurs PLN w kontrze. Kalendarz makroekonomiczny
Na początek tego tygodnia dostaniemy sporą dawkę krajowych danych makro za grudzień. Szacujemy, że spadek produkcji przemysłowej w ostatnim miesiącu 2023 pogłębił się bardziej niż wskazuje konsensus (PKOe: -6,2% r/r, kons: -5,2% r/r), wobec osłabienia popytu, głównie zagranicznego, oraz ze względu na silnie niekorzystny układ dni roboczych. Dynamika sprzedaży detalicznej wg naszego szacunku powróciła w dodatnie rejony (PKOe: 3,1% r/r, kons: 1,7% r/r), po słabym – w dużej mierze ze względu na efekt bazy – wyniku w listopadzie (-0,3% r/r), i będzie napędzana przyspieszającym wzrostem płac realnych. Coraz lepszy obraz dochodów gospodarstw domowych potwierdzą dane z rynku pracy. Według naszych obliczeń w grudniu nominalny wzrost płac był nieco wyższy niż w listopadzie (PKOe: 12,2% r/r, kons: 11,6% r/r vs 11,8% r/r w listopadzie), a przeciętne wynagrodzenie przebiło próg 8 tys. PLN. Mocnym danym o płacach będzie towarzyszyć dalszy spadek zatrudnienia (PKOe: -0,2% r/r, kons: -0,2% r/r) oraz nieznaczny wzrost stopy bezrobocia (PKOe: 5,1%, kons.: 5,1% vs 5,0% w listopadzie). W dalszej części tygodnia poznamy też krajowe statystyki pieniężne za grudzień. Dynamika agregatu M3 (PKOe: 8,0% r/r, kons.: 7,9% r/r) powinna stanowić kolejną oznakę ożywienia gospodarczego (oczekujemy kontynuacji wzrostu dynamiki agregatu M1, która jest skorelowana z konsumpcją), a także pokazać solidny wzrost złotowych kredytów hipotecznych w związku z wysokim popytem wynikającym programu BK2%.
W trakcie tygodnia kilka banków centralnych będzie podejmować decyzje, a najwięcej rynkowej uwagi przyciągnie EBC w czwartek. Dość powszechnie oczekuje się, że stopy procentowe w strefie euro zostaną utrzymane na niezmienionym poziomie. Zaledwie kilka dni temu prezes Ch.Lagarde zasugerowała, że obniżki stóp procentowych mogą rozpocząć się latem, a ograniczony zakres publikacji danych makro do dnia posiedzenia pozwala oczekiwać, że na konferencji prasowej prezes podtrzyma swoje stanowisko. Tego samego dnia o parametrach polityki pieniężnej będzie decydować Norges Bank. Po grudniowej podwyżce norweski bank centralny poinformował, że stopy procentowe mogą pozostać bez zmian nawet do jesieni 2024, więc rynek spodziewa się stabilizacji stóp procentowych na posiedzeniu w tym tygodniu. Wcześniej w trakcie tygodnia, we wtorek, odbędzie się posiedzenie Banku Japonii. BoJ powoli oswaja uczestników rynku z perspektywą wyjścia z ujemnych stóp procentowych, ale najpewniej nie nastąpi to na styczniowym posiedzeniu – oczekiwania rynkowe wskazują raczej na kwiecień.
Wstępne wskaźniki PMI za styczeń dostarczą informacji o kondycji sektora przemysłowego oraz usługowego w strefie euro i Niemczech na początku roku. Według konsensusu poprawa wskaźników będzie ograniczona, a ich poziom nadal będzie odpowiadać spadkowi aktywności w obu sektorach, zarówno w strefie euro, jak i w jej największej gospodarce.
W trakcie tygodnia otrzymamy interesujący zestaw danych makro z USA. Wstępny szacunek PKB za 4q23 publikowany w czwartek powinien pokazać wyhamowanie wzrostu gospodarczego o ok. 3pp z 4,9% q/q saar w 3q23. Konsensus w ostatnim czasie regularnie przesuwał się w górę i obecnie jest na poziomie 1,9% q/q saar, a nowcast Atlanta Fed wskazuje na 2,4% q/q saar. Spowolnieniu wzrostu towarzyszyć będzie wyhamowanie konsumpcji. Koniec tygodnia przyniesie najistotniejszą publikację w kontekście perspektyw polityki pieniężnej w USA, czyli deflator PCE. Zgodny z oczekiwaniami wynik za grudzień oznaczałby stabilizację głównej miary oraz nieznaczny spadek bazowej inflacji PCE, co powinno potwierdzać kontynuację normalizacji procesów cenowych w USA.
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
