- Osłabienie dolara jak na razie nie hamuje. Ruch zapoczątkowany ubiegłotygodniowymi danymi o inflacji w USA przesunął kurs €/US$ z 1,07 do 1,0950 dziś rano. Inwestorzy liczą, że mimo deklaracji Fed, szybki spadek inflacji wymusi obniżki stóp w USA we wczesnym 2024. Na rynku długu zmiany są w tym tygodniu mniejsze. Wczoraj rentowności amerykańskiej 10latki spadły o około 5pb do ostatnich dołków, a 2latki praktycznie się nie zmieniły.
- Słabszy dolar ponownie wzmocnił waluty CEE w tym złotego. Kurs US$/PLN przełamał się istotnie poniżej 4,0, docierając do tegorocznych dołków. SPW były za to wczoraj stabilne, mimo umocnienia na rynkach bazowych.
Dolar pod presją. Złoty może jeszcze zyskać, ale korekta wkrótce
- Przecena dolara następuje szybciej niż zakładaliśmy, jeszcze zanim napłyną kluczowe w tym tygodniu dane. Inwestorzy pozbywają się amerykańskiej waluty licząc na szybkie obniżki stóp w USA. Scenariusz taki prawdopodobnie będzie kontrastować z minutes Fed, ale aktualnie rynki bardziej wierzą bieżącym danym niż retoryce FOMC. W takim otoczeniu na dniach para €/US$ może przetestować dwucyfrowe poziomy. W horyzoncie tygodnia-dwóch nadal liczymy na korektę/spadek na €/US$, ale ten rok kurs prawdopodobnie zakończy ponad 1,10.
- Para €/PLN jest już blisko pierwszych docelowych poziomów w okolicach 4,34-35. Jeżeli wzrost €/US$ potrwa dalej, to może je przekroczyć, szczególnie, że Polska może otrzymać zaliczkę z KPO w styczniu. To daje szanse na zejście bliżej 4,30. Dane z kraju powinny być drugorzędne dla waluty, gdyż rynek raczej nie zakłada, że zmienią one nastawienie RPP.
- Z okolic 4,30 liczymy na korektę. Poziomy między 4,30 a 4,40 to prawdopodobnie granice opłacalności polskiego eksportu. Dalsza aprecjacja może spotkać się z próbami jej wyhamowania przez rząd. Dlatego zakładamy, że para €/PLN zakończy rok bliżej 4,35-37.
Zobacz także: Dane ze strefy euro mogą poruszyć kursem eurodolara (EUR/USD) z lekkim opóźnieniem
Spokojniej na rynkach bazowych, spłaszczenie krzywej SPW
- Zmiany na bazowych rynkach długu powinny być w tym tygodniu zdecydowanie mniej dynamiczne jak na €/US$. Kluczowych danych w najbliższych dniach jest mało i najważniejsze, czyli PMI z Europy, w naszej ocenie nie zaskoczą. Dodatkowo święto w USA w czwartek wpłynie na obniżenie aktywności uczestników rynku w drugiej połowie tygodnia. Widzimy jednak duże prawdopodobieństwo, że trwa dłuższy trend spadkowy rentowności. Zarówno Fed jak i EBC prawdopodobnie zakończyły już swoje cykle podwyżek stóp. Rosną też obawy o koniunkturę w USA na przełomie roku. W takim otoczeniu coraz trudniej będzie bankom centralnym przekonać rynki, że na obniżki stóp trzeba będzie poczekać kilka miesięcy.
- Oczekujemy natomiast spłaszczenia krzywej SPW. Sytuację na długim końcu powinny zdeterminować rynki bazowe, gdzie spadki rentowności wyhamowały. Na krótkim końcu może dojść do dalszego spadku oczekiwań na obniżki stóp RPP. Liczymy, że publikowane w tym tygodniu dane z kraju będą generalnie nieco mocniejsze od oczekiwań, szczególnie te powiązane z popytem konsumpcyjnym (płace i sprzedaż detaliczna).
