Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zwiększyło się w lutym do 2586 mln EUR wobec 2133 mln EUR w styczniu, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (283 mln EUR) i naszej prognozy (-408 mln EUR). Luty był tym samym drugim miesiącem z rzędu, w którym Polskaodnotowała nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących. Zwiększenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z wyższych sald obrotów towarowych oraz dochodów pierwotnych (odpowiednio o 684 mln EUR i 284 mln EUR wyższe niż w styczniu), podczas gdy przeciwny wpływ miały niższe salda usług oraz dochodów wtórnych (odpowiednio o 263 mln EUR i 252 mln EUR niższe niż w styczniu). Jednocześnie w lutym odnotowano spadek dynamiki eksportu (10,0% r/r w lutym wobec 13,1% w styczniu) oraz importu (-5,4% wobec 5,1%).
W danych na szczególną uwagę zasługuje dalszy wzrost salda obrotów towarowych, które osiągnęło najwyższą wartość w historii. W naszej ocenie złożyły się na to wyraźne osłabienie importu (efekt osłabienia popytu wewnętrznego w Polsce znajdujący odzwierciedlenie w niższym imporcie zarówno dóbr konsumpcyjnych jak i pośrednich) oraz ożywienie eksportu (widoczne m.in. w wyższej sprzedaży zagranicznej w branży motoryzacyjnej, głównie części samochodowych, akumulatorów litowo-jonowych oraz samochodów). Zgodnie z komunikatem NBP wartość importu była również ograniczana przez niższy import produktów rolnych z Ukrainy, niemniej naszym zdaniem znaczenie tego czynnika było ograniczone. Dane stanowią istotne ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB zmniejszy się w I kw. do -3,3% wobec -3,1% w IV kw. Co więcej, stanowią one ryzyko w górę dla naszej prognozy PKB w I kw. (-0,8% r/r wobec 2,0% w IV kw.), z uwagi na możliwy wyższy wkład eksportu netto do wzrostu.
Inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się w marcu do 16,1% r/r wobec 18,4% w lutym, kształtując się nieznacznie poniżej wstępnego szacunku (16,2%). Marcowe dane potwierdzają, że w lutym inflacja osiągnęła maksimum lokalne i – zgodnie z naszym scenariuszem – począwszy od marca br. dynamika cen będzie się obniżać (por. MAKROpuls z 14.04.2023). Głównym źródłem obniżenia inflacji był silny spadek dynamiki cen w kategorii „paliwa” (0,2% r/r w marcu wobec 30,8% w lutym), co wynikało przede wszystkim z efektu wysokiej bazy sprzed roku związanego ze wzrostem cen paliw z uwagi na wybuch wojny w Ukrainie. W kierunku spadku inflacji oddziaływała również niższa dynamika cen nośników energii (26,0% wobec 31,1%), podczas gdy przeciwny wpływ miała wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się do 12,3% r/r w marcu wobec 12,0% w lutym. Dynamika cen w kategorii „żywność i napoje bezalkoholowe” nie zmieniła się w marcu w porównaniu do lutego i wyniosła 24,0%. Dane o inflacji bazowej wskazują w naszej ocenie na utrzymującą się wysoką presję inflacyjną w polskiej gospodarce, której ważnym źródłem pozostaje podwyższona dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw. Ubiegłotygodniowe dane stanowią ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą inflacja obniży się w II kw. do 13,1% r/r wobec 17,1% w I kw., a w całym 2023 r. spadnie do 11,8% wobec 14,3% w 2022 r.
