- Dziś GUS opublikuje szczegóły październikowej inflacji. Oczekujemy potwierdzenia wstępnego szacunku na poziomie 17,9%r/r. Ze wstępnego szacunku GUS wiemy, że ubiegły miesiąc przyniósł wyraźny wzrost cen paliw oraz znaczący wzrost żywności względem poprzedniego miesiąca. Szacunki wskazują także, że rosły ceny w kategoriach bazowych. Inflacja bazowa wzrosła w październiku o ok. 1,1%m/m, co podbiło roczny wskaźnik do ok. 11,2%r/r z 10,7%r/r we wrześniu.
- Także dziś poznamy wstępny szacunek wzrostu gospodarczego w 3kw22. Prognozujemy, że po głębokim spadku kw/kw w 2kw22 (-2,1% po odsezonowaniu) ubiegły kwartał przyniósł wyraźne odbicie, a w ujęciu rocznym PKB wzrósł o 3,5%. Szczegółowe dane dotyczące struktury PKB poznamy 30 listopada. Wszystko wskazuje na to, że w całym 2022 wzrost gospodarczy wyraźnie przekroczy 4%, rosną natomiast ryzyka w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB o 1,5% w 2023.
Niespodziewana wyraźna poprawa salda w obrotach bieżących we wrześniu
- Deficyt w obrotach bieżących wyniósł we wrześniu €1,6mld, wyraźnie poniżej konsensusu €3,1mld i naszej prognozy, po wysokim deficycie €3,3mld w sierpniu. Szacujemy, ze w ujęciu 12-miesięcznym saldo to poprawiło się do około -3,7%PKB po -3,8%PKB w sierpniu. Deficyt w obrotach towarowych wyniósł €2,1mld we wrześniu po €2,6mld w sierpniu. W ujęciu skumulowanym odnotowano tutaj nieznaczne pogorszenie salda do około -3,9%PKB z -3,8%PKB miesiąc wcześniej. Dodatnie saldo usług €2,3mld i nie skompensowała deficytu w dochodach pierwotnych €3,0mld. Saldo obrotów wtórnych było bliskie 0.
- Obroty w handlu zagranicznym, liczone w euro, rosną w tempie przekraczającym 25% r/r, ale wynika to przede wszystkim ze wzrostu cen transakcyjnych w eksporcie i imporcie. Komunikat NBP stwierdza, że zmiany realne pozostają stosunkowo niewielkie. Roczna dynamika importu towarów (28,9%r/r) wciąż przewyższała dynamikę eksportu (25,5%), ale różnica ta była wyraźnie mniejsza niż w I połowie roku (średnio prawie 12pp). Polskie firmy wykorzystują szanse na zwiększenie sprzedaży zagranicznej w związku z osłabieniem złotego i złagodzeniem napięć w globalnych łańcuchach dostaw. Świadczą o tym także opublikowane dzisiaj, lepsze od oczekiwań, dane o produkcji przemysłowej w strefie euro we wrześniu (wzrost o 0,9%m/m przy konsensusie 0,5%).
- Komunikat NBP stwierdza, że we wrześniu, podobnie jak w dwóch poprzednich miesiącach, do wzrostu eksportu przyczyniła się przede wszystkim większa sprzedaż w branży motoryzacyjnej, dzięki poprawie dostępności kluczowych komponentów do produkcji. Zwiększył się zarówno eksport części samochodowych (zwłaszcza baterii i silników), jak i nowych aut osobowych oraz dostawczych. Utrzymywał się również dalszy wzrost dostaw produktów naftowych do Ukrainy. Dynamikę eksportu osłabiła natomiast stagnacja w produkcji dóbr konsumpcyjnych trwałego użytku. Dynamikę importu wspierał dalszy wzrost przywozu paliw, w tym węgla, oraz wzrost importu części samochodowych oraz komponentów do ich produkcji.
- Dzisiejsze dane są pozytywne dla notowań złotego, gdyż deficyt w obrotach bieżących okazał się wyraźnie poniżej oczekiwań. Kurs złotego pozostaje jednak ostatnio pod wpływem czynników globalnych (osłabienie dolara) i – po ubiegłotygodniowej pozytywnej niespodziance inflacyjnej w USA - korzysta ze wzrostu apetytu inwestorów na aktywa bardziej ryzykowne. W najbliższych miesiącach spodziewamy się stopniowego pogłębienia deficytu w obrotach bieżących, ale poziom 5%PKB pod koniec roku wydaje się bardziej odległy niż kilka tygodni temu.
Projekcja NBP wskazuje na wysoką ścieżkę inflacji pomimo ujemnej luki produktowej
- Wczoraj NBP zaprezentował najnowszą projekcję inflacyjną. Była ona podstawą do listopadowej decyzji RPP pozostawieniu stóp bez zmian, bo Rada oceniła, że dotychczasowe zacieśnienie pozwoli na sprowadzenie inflacji do celu w (wydłużonym) horyzoncie projekcji, tj. do końca 2025 roku.
- Najbliższe lata w projekcji wyglądają jednak niepokojąca. NBP ponownie podniósł projekcję CPI na 2023 (o 0,8pp), przy bardzo niepokojącej strukturze: pomimo włączenia tarcz antyinflacyjnych (w 50%), niższym wzroście cen energii, głębszym spowolnieniu PKB, ale przy skoku inflacji bazowej o 1/3! Ekonomiści NBP podzielili tym samym nasze obawy, które wyrażamy od wielu miesięcy, że w 2023 roku CPI spadnie ale inflacja bazowa będzie uporczywie wysoka. Nasze obawy budzą silne efekty drugiej rundy i wysokie oczekiwania inflacyjne, które mogą powodować utrzymanie uporczywie wysokiej inflacji. To także można było usłyszeć w czasie konferencji, bo ekonomiści NBP zwracali uwagę na rozlewanie się inflacji, większy (chociaż wciąż mniejszościowy) udział czynników krajowych w CPI (1/3 wobec ¼ w lipcowej projekcji).
- Listopadowa projekcja NBP zakłada wzrost PKB na odpowiednio 4,6% w 2022, 0,7% w 2023, 2,0% w 2024 i 3,1% w 2025. Eksperci NBP szacują, że w latach 2023-25 luka produktowa będzie ujemna. Z kolei inflacja ma wynieść odpowiednio 14,5%, 13,1%, 5,9% i 3,5%. W porównaniu do projekcji lipcowej ścieżka inflacji jest nieco wyższa pomimo niższych oczekiwanych wzrostów cen energii. Efekty wtórne rosnących kosztów energii na przetwórstwo żywności oraz inflację bazową okazały się wyższe niż wcześniejsze założenia ekonomistów NBP. Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii w 2023 została zrewidowana do 10,3% z 7,5% w projekcji lipcowej. Zastępca dyrektora Departamentu Badań i Analiz Ekonomicznych J. Kotłowski poinformował, że komponent krajowy odpowiada za ok. 1/3 inflacji ogółem.
- Centralna ścieżka inflacji wskazuje na jej wolniejszy powrót do celu niż w przypadku innych głównych banków centralnych. Pomimo to RPP postanowiła przyjąć postawę wyczekującą w obawie, że dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej i szybsze sprowadzenie inflacji do celu będzie się wiązało ze zbyt dużą skalą negatywnego wpływu na koniunkturę. Jest to ryzykowna postawa, gdyż grozi utrwaleniem oczekiwań inflacyjnych na wysokim poziomie, co może przełożyć się na wysoką uporczywość inflacji i wysokie koszty jej opanowania w przyszłości.
RPP: J. Tyrowicz uważa, że nie ma przesłanek za zawieszeniem cyklu podwyżek stóp procentowych
- Ścieżka inflacji w listopadowej projekcji jest optymistyczna, a inflacja będzie wyższa – powiedziała J. Tyrowicz z RPP. W jej ocenie nic nie przemawia za tym, że cykl podwyżek stóp procentowych należy zawiesić. Brak podwyżek stóp był jej zdaniem błędem za który społeczeństwo zapłaci w postaci wzrostu kosztów utrzymania.
Spółki energetyczne i paliwowe będą finansować walkę z inflacją
- Mechanizmy zastępujące tarczę antyinflacyjną w mniejszym stopniu będą oparte o budżet państwa (obniżki podatków pośrednich), a w większym będą bazowały na redukcji nadzwyczajnych zysków spółek energetycznych i paliwowych – powiedział premier M. Morawiecki. Dodał, że nowy mechanizm został wypracowany z kierownictwem spółek energetycznych w zakresie energii elektrycznej i cieplnej, a w tym tygodniu będą toczone prace nad mechanizmem, który pozwoli zrekompensować ceny gazu.
IRG SGH: Kolejny miesiąc spadku koniunktury w polskim przetwórstwie
- Ogólny wskaźnik koniunktury w polskim przetwórstwie obniżył się w październiku o 5,7pkt. względem września i wyniósł -13,7pkt. – poinformował Instytut Rozwoju Gospodarczego Szkoły Głównej Handlowej. Pogorszenie raportują zarówno firmy prywatne jak i publiczne, niezależnie od poziomu zatrudnienia. Przewidywania dotyczące sytuacji w nadchodzących miesiącach są pesymistyczne.
