Styczniowa inflacja w Polsce. Ceny rosną najszybciej od lat [w zeszłym tygodniu w kraju]

Inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w styczniu do 17,2% r/r wobec 16,6% w grudniu ub. r., kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (17,6%) i naszej prognozy (17,8%). Dane o styczniowej inflacji są niepełne i mają charakter wstępny ze względu na coroczną rewizję wag w koszyku inflacji, co ogranicza możliwości wnioskowania na podstawie danych.

Pełne dane o wzroście cen w poszczególnych kategoriach w styczniu i lutym br., w tym zrewidowany wskaźnik inflacji w styczniu, zostaną opublikowane w marcu. W kierunku wzrostu inflacji oddziaływały wyższe dynamiki cen nośników energii (34,0% r/r w styczniu wobec 31,1% w grudniu) oraz paliw (18,7% wobec 13,5%), a także wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się w styczniu do 11,9% r/r wobec 11,4% w grudniu (pro. MAKROpuls z 15.02.2023). Przeciwny wpływ miała natomiast niższa dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych (20,7% wobec 21,5%). Dane stanowią ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą inflacja w Polsce osiągnie w lutym br. swoje maksimum lokalne na poziomie ok. 18,8% r/r, po czym zacznie się stopniowo obniżać osiągając 7,1% w grudniu br. (por. MAKROmapa z 30.01.2023). Czynnikiem ryzyka w górę dla krótkookresowej ścieżki inflacji jest natomiast spodziewana w marcu br. rewizja wag w koszyku inflacyjnym. Podtrzymujemy nasz scenariusz polityki pieniężnej, zgodnie z którym do końca 2023 r. stopy procentowe NBP nie ulegną zmianie (por. MAKROpuls z 08.02.2023).

✕

Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zmniejszyło się w grudniu do -2839 mln EUR wobec +313 mln EUR w listopadzie, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (-1799 mln EUR) i naszej prognozy (-1541 mln EUR). Zmniejszenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z niższych sald obrotów towarowych, usług, dochodów pierwotnych oraz dochodów wtórnych (odpowiednio o 1738 mln EUR, 444 mln EUR, 613 mln EUR i 44 mln EUR niższe niż w grudniu). Jednocześnie w grudniu odnotowano silny spadek dynamiki eksportu (11,5% r/r w grudniu wobec 25,2% w listopadzie) oraz importu (12,1% wobec 20,3%), co w znacznym stopniu było spowodowane oddziaływaniem efektu statystycznego w postaci niekorzystnej różnicy w liczbie dni roboczych. W komunikacie NBP odnotowano utrzymujący się silny eksport w branży motoryzacyjnej wspierany przez ożywienie w tym sektorze w Niemczech (por. MAKROmapa z 13.02.2023). Szacujemy, że skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB zwiększyło się w IV kw. do -3,1% wobec -3,5% w III kw.