Zacznijmy od komunikatu. Tu - oprócz odnotowania dobrego stanu gospodarki - nie ma żadnych zmian. Podobno inteligentni ludzie są bardzo leniwi. Wygląda też na to, że ci sami ludzie nie dzielą nadmiernie włosa na czworo, bo dane z gospodarki są w naszym uczuciu bardziej mieszane niż jednoznacznie dobre (ale tu może właśnie zaznaczają się różnice w inteligencji). Fed się nie przejmuje. Zresztą pasuje to do ogólnego przekazu z projekcji.
A te ruszyły się zgodnie z oczekiwaniami. Mocniejszej gospodarce (zwłaszcza ten rok - pisaliśmy o silnym carryover z IV kwartału 2023) towarzyszy nieco wyższa inflacja (ale mimo wszystko zbiegająca do celu) i nieco niższa stopa bezrobocia. Sceptykom trzeba przypomnieć, że Fed od dłuższego czasu nie tylko "dowozi" projekcje w zakresie sfery realnej, ale nawet stabilizuje inflację i jest zaskakiwany wynikami lepszymi niż prognozował. Miękkie lądowanie daje więcej pola manewru w polityce pieniężnej, a więc co prawda kropki na ten rok pozostają bez zmian (mediana na 3 cięcia ma 25pb), to jedno cięcie zniknęło z 2025 roku. Co ciekawe, kontynuowany jest delikatny trend podnoszenia stopy długoterminowej, co wpisuje się w dyskusje ekonomistów (także tych z Fed) o możliwości przesunięcia długoterminowej stopy równowagi (r*).
Rynek obstawia na razie stopy lekko poniżej wykresu "kropkowego" na 2024 rok i powyżej na rok 2025 (to chyba pokłosie wiary po prostu w rozpędzenie gospodarki w 2025 roku). Niższa ścieżka na ten rok to przede wszystkim wyraz innego rozkładu ryzyk na ten rok. Jeśli Powell pokazuje projekcje, które są de facto mocniejsze niż poprzednie i jednocześnie nie zmienia się ścieżka preferowanych stóp procentowych na ten rok oraz prezes nie wyraża zaniepokojenia ostatnimi ruchami w inflacji, to przekaz jest jednak gołębi. Wspominaliśmy na początku tekstu, że naszym zdaniem dane są mieszane i operujemy na terytorium, na którym coraz łatwiej o jakiś wypadek (ochrzciliśmy to terytorium środowiskiem recesyjnym), który w obecnym stanie ducha FOMC przekona owe grono do bardziej zdecydowanego cięcia stóp. Stąd też nie zmieniamy naszej prognozy obniżek o 100pb w tym roku.
Na konferencji Powell zahaczył też temat zwolnienia tempa QT. Ruch w tym kierunku jest dość powszechnie oczekiwany (powolny spadek bilansu = ograniczenie płynności), więc obyło się bez niespodzianek.
Zobacz także: Glapiński przed Trybunałem Stanu na pierwszym planie. Decyzje banków zeszły na drugi tor
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
