Spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce, RPP w trybie wait-and-see [kursy walutowe na dziś: EUR/PLN, USD/PLN, CHF/PLN, EUR/USD]

PL: Dziś o godz. 10:00 GUS opublikuje wstępne dane o PKB w 3Q 2022. Szacujemy, że wzrósł on o 3,0% r/r po wzroście o 5,8% r/r kwartał wcześniej. Nie poznamy jeszcze szczegółów, jednak nasze szacunki wskazują, że spowolnienie wzrostu ma szeroki charakter. Spodziewamy się, że w najbliższych kwartałach wzrost gospodarczy będzie dalej spowalniał, a PKB w całym 2023 r. wzrośnie tylko o nie więcej niż 1%.

PL: Również o godz. 10:00 poznamy finalne dane o inflacji CPI w październiku. Według szybkiego szacunku opublikowanego przed dwoma tygodniami wzrosła ona do 17,9% r/r z 17,2% r/r we wrześniu. Poznamy także bardziej szczegółowe informacje o zmianach cen w koszyku konsumpcyjnym, które powinny potwierdzić bardzo szeroki i uporczywy charakter inflacji.

✕

Wydarzenia i komentarze

PL: Narodowy Bank Polski opublikował wyniki nowej projekcji makroekonomicznej. Według scenariusza bazowego zakładającego stałe stopy procentowe średnioroczna inflacja CPI wynieść ma w latach 2022-2025 odpowiednio 14,5% r/r, 13,1% r/r, 5,9% r/r i 3,5% r/r, osiągając w 4Q 2025 3,0% r/r. W przypadku PKB prognozy wynoszą odpowiednio 4,6%, 0,7%, 2,0% oraz 3,1%. Według nas wyniki projekcji wydają się być optymistyczne dla zniżki inflacji. Względem naszego scenariusza projekcja zakłada relatywnie silny wzrost bezrobocia, mocne hamowanie wzrostu płac, a także niską dynamikę konsumpcji gospodarstw domowych. Zaprezentowano także wyniki symulacji, według której podwyżka stóp procentowych z 0,10% we wrześniu 2021 r. do obecnego poziomu 6,75% obniża inflację w 2025 r. o 3,5 pkt proc., co odzwierciedla założenie o silnym wpływie zacieśniania. Stąd w naszej ocenie istnieje ryzyko inflacji CPI w 2025 r. powyżej 3,5% r/r, co oznaczałoby brak realizacji celu inflacyjnego. Sądzimy, że Rada Polityki Pieniężnej przeszła w tryb wait-and-see oczekując na nowe dane weryfikujące trafność projekcji. Przypisujemy większe prawdopodobieństwo zaskoczeń w górę w inflacji, wzroście płac i w konsumpcji, co dawałoby przestrzeń do dalszych podwyżek stóp proc. Nawet jednak w przypadku materializacji tych czynników niepewności Rada może nie dokonać korekt odwlekając jeszcze bardziej w przyszłość spadek inflacji do celu. Zaznaczamy, że scenariusz makroekonomiczny i funkcja reakcji Rady obarczone są dużą niepewnością.

PL: Saldo obrotów bieżących wyniosło we wrześniu -1561 mln EUR wobec -3332 mln EUR w sierpniu. Dane okazały się lepsze od oczekiwań. Źródłem niespodzianki względem naszych szacunków okazało się saldo obrotów towarowych, a także dochodów pierwotnych. Saldo obrotów towarowych poprawiło się bowiem do -2054 z -2642 mln EUR. Na wynik ten złożył się wzrost eksportu (licząc w EUR i w cenach bieżących) o 25,5% r/r wobec 26,7% r/r miesiąc wcześniej, a ten niezły rezultat wiąże się ze sprzedażą w branży motoryzacyjnej. Dynamika importu natomiast nadal pozostaje zbliżona do 30,0% r/r. Odnotowano również mniejszy deficyt na rachunku dochodów pierwotnych, co wiążemy z mniejszymi transferami zysków zagranicznych przedsiębiorstw. Niezmiennie wysoka nadwyżka utrzymuje się w rachunku usług. Według naszych szacunków deficyt na całości rachunku bieżącego licząc jako suma z 12 miesięcy obniżył się do 3,7% PKB z 3,8% w sierpniu, aczkolwiek zakładamy, że na koniec tego roku deficyt ten przekroczy 4,0%.

✕

Rynki na dziś

Wtorek to przede wszystkim krajowe publikacje tempa wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale oraz szczegółów październikowej inflacji CPI, które wpisywać się będą w obraz niesprzyjających złotemu zmian gospodarki. Nie uważamy jednak, by dzisiejsze dane miały w silny sposób osłabiać złotego. Kurs EUR/PLN oscyluje w dalszym ciągu wokół poziomu 4,69, gdyż wsparciem dla walut emerging markets są kolejne w ostatnim czasie informacje sprzyjające wzrostowi eurodolara. Najnowszym źródłem osłabienia amerykańskiej waluty są wypowiedzi wiceprezes Fed potwierdzające możliwość zmniejszenia skali podwyżek stóp procentowych w USA począwszy od grudnia.

✕