Istnieje duża rozbieżność między komunikatem Rezerwy Federalnej (Fed) a tym, co rynek terminowy wycenia w odniesieniu do prawdopodobnej ścieżki stóp procentowych. Jak można zmniejszyć tę różnicę? Jak inwestorzy powinni pozycjonować się wokół tych potencjalnych scenariuszy? Odpowiedzi na pytanie o czynniki i wpływ przyszłej ścieżki stóp procentowych na rynki instrumentów o stałym dochodzie szukałem w rozmowie z Markiem Lindbloomem, zarządzającym portfelem w Western Asset Management; Rickiem Kleinem, szefem strategii wielosektorowych i ilościowych we Franklin Templeton Fixed Income; oraz Billem Zoxem, zarządzającym portfelem High Yield w Brandywine Global. Poniżej przedstawiam moje kluczowe wnioski z dyskusji:
Rynek i Fed mają różne poglądy na temat tego, kiedy stopy zostaną obcięte. Rynek kontraktów terminowych oczekuje, że stopy będą gwałtownie spadać od czerwca, z 50 punktami bazowymi (bps) cięć w 2023 r. i 150 bps cięć w 2024 r., aby osiągnąć poziom 3,25% na koniec 2024 r.1 Fed powiedział, że nie obniży stóp w 2023 r., a wykresy kropkowe sugerują, że stopy osiągną szczyt na poziomie 5,25% i spadną do 4,25% na koniec 2024 r.
Nasi eksperci uważają, że po ostatniej podwyżce stóp o 25 punktów bazowych w maju do poziomu 5,25%, Fed wstrzyma się ze zmianami stóp do 2023 r., a w 2024 r. rozpocznie cięcia.
Obecne rozpiętości stóp procentowych na rynkach o stałym dochodzie sugerują, że albo inflacja szybko spadnie, albo Fed szybko poluzuje stopy w odpowiedzi na "twarde lądowanie".
Zmienność w pierwszym kwartale była na rekordowym poziomie i prawdopodobnie pozostanie podwyższona. Stworzy to możliwości dla aktywnych menedżerów.
Nasi zarządzający portfelem sugerują skupienie się na jakości, nieznaczne skrócenie czasu trwania i zwrócenie się w stronę kredytów o ratingu inwestycyjnym.
W ramach tematu jakości, możliwości pojawiają się również w przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, obligacji komunalnych o długim okresie zapadalności oraz obligacji wysokodochodowych o krótkim okresie zapadalności.
Obligacje wysokodochodowe mogą być wykorzystywane jako zamiennik dla ekspozycji na akcje, ponieważ dodatkowa ochrona w postaci wyższej wyjściowej rentowności w spowalniającym środowisku gospodarczym oferuje lepszy profil ryzyka/zysku.
Osiągnięcie optymalnej alokacji portfela w obecnym środowisku wymaga zachowania zwinności i taktyki, biorąc pod uwagę szeroki zakres potencjalnych wyników gospodarczych. Niepewność stwarza możliwości uchwycenia stóp zwrotu i spreadów na rynkach instrumentów o stałym dochodzie po cenach, które uważamy za atrakcyjne.
