W ubiegłym tygodniu poznaliśmy wyniki badań koniunktury w chińskim przetwórstwie. Indeks Caixin PMI zmniejszył się w sierpniu do 49,5 pkt. wobec 50,4 pkt. w lipcu, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (50,2 pkt.). Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 4 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji, nowych zamówień, zapasów oraz czasu dostaw), podczas gdy przeciwny wpływ miał wyższy wkłady składowej dla zatrudnienia.
W danych na szczególna uwagę zasługuje pierwszy od maja 2020 r. czyli od pierwszej fali pandemii COVID-19 spadek cen dóbr pośrednich wykorzystywanych w produkcji. W naszej ocenie świadczy to o pierwszych sygnałach słabnięcia presji inflacyjnej w warunkach pogarszających się perspektyw wzrostu gospodarczego na świecie. W ubiegłym tygodniu na spadek aktywności w chińskim przetwórstwie wskazał także indeks CFLP PMI, który wyniósł 49,4 pkt. w sierpniu wobec 49,0 pkt. w lipcu. Prognozujemy, że w całym 2022 r. dynamika PKB w Chinach zmniejszy się do 3,4% wobec 8,1% w 2021 r., a w 2023 r. wyniesie 5,3%. W konsekwencji uważamy, że cel dla wzrostu gospodarczego w Chinach na 2022 r., który został ustalony na poziomie ok. 5,5%, będzie trudny do osiągnięcia nawet w warunkach aktywnej polityki gospodarczej prowadzonej przez chiński rząd.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro zwiększyła się w sierpniu do 9,1% r/r wobec 8,9% w lipcu, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (9,0%) oraz zgodnie z naszą prognozą. Tym samym inflacja w strefie euro osiągnęła nowy najwyższy poziom w historii. Wzrost inflacji wynikał z wyższej dynamiki cen w kategoriach: „żywność” i „dobra przemysłowe”, a także zwiększenia inflacji bazowej (4,3% r/r w sierpniu wobec 4,0% w lipcu – nowy rekord), podczas gdy dynamika cen w kategorii „nośniki energii” obniżyła się. Dane stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym w całym 2022 r. inflacja w strefie euro wyniesie 8,3% r/r wobec 2,6% w 2021 r., a w 2023 r. spadnie ona do 7,3%. W naszym scenariuszu zakładamy, że inflacja w strefie euro osiągnie swoje maksimum w październiku na poziomie ok. 10%. Zgodnie z naszym zrewidowanym w górę scenariuszem EBC we wrześniu podniesie stopy procentowe o 75pb, w październiku o 50pb, a w grudniu o 25pb, kończąc tym samym cykl podwyżek przy stopie depozytowej na poziomie 1,50%. Dostrzegamy jednocześnie ryzyko, że w zależności od sytuacji makroekonomicznej EBC może w grudniu podnieść stopy procentowe o 50pb zamiast o 25pb.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Zatrudnienie poza rolnictwem zwiększyło się w sierpniu o 308 tys. wobec wzrostu o 477 tys. w lipcu (rewizja w górę z 471 tys.) i ukształtowało się nieznacznie powyżej oczekiwań rynku (300 tys.). Najsilniejszy wzrost zatrudnienia odnotowano w oświacie i służbie zdrowia (+68,0 tys.), usługach biznesowych (+68,0 tys.) oraz handlu detalicznym (+44,0 tys.). Stopa bezrobocia zwiększyła się w sierpniu do 3,7% wobec 3,5% w lipcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (3,5%). Jednocześnie współczynnik aktywności zawodowej zwiększył się w sierpniu do 62,4% wobec 62,1%. Tym samym wzrost stopy bezrobocia wynikał z napływu na rynek pracy osób, które do tej pory pozostawały poza zasobem siły roboczej, co świadczy o utrzymującej się dobrej koniunkturze na rynku pracy. Dynamika wynagrodzenia godzinowego od trzech miesięcy pozostaje na poziomie 5,2% r/r, co może sugerować, że presja płacowa w amerykańskiej gospodarce przestaje narastać. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Na poprawę nastrojów konsumenckich wskazał indeks Conference Board, który zwiększył się w sierpniu do 103,2 pkt. wobec 95,3 pkt. w lipcu. Z kolei na stabilizację sytuacji w przetwórstwie wskazał indeks ISM, którego wartość w sierpniu nie zmieniła się w porównaniu do lipca i wyniosła 52,8 pkt. Na stabilizację indeksu złożyły się wyższe wkłady jego składowych dla zatrudnienia oraz nowych zamówień, podczas gdy przeciwny wpływ miały niższe wkłady dla zapasów, bieżącej produkcji oraz czasu dostaw. W strukturze danych na uwagę zasługuje pierwszy od kwietnia br. wzrost zatrudnienia, co wskazuje, że poprawiają się oceny firm dotyczące perspektyw sytuacji. Mimo to dostrzegamy ryzyko w dół dla naszego scenariusza, zgodnie z którym amerykański PKB zwiększy się w 2022 r. o 2,6% wobec wzrostu o 5,7% w 2021 r.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję