Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro zmniejszyła się w marcu do 6,9% r/r wobec 8,5% w lutym, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (7,2%) oraz nieznacznie powyżej naszej prognozy (6,8%). Obniżenie inflacji wynikało przede wszystkim z niższej dynamiki cen w kategorii „nośniki energii”.
Jednocześnie inflacja bazowa zwiększyła się w marcu do 5,7% r/r wobec 5,6% w lutym, co wskazuje na utrzymującą się silną presję inflacyjną w strefie euro. Niemniej dane nie zmieniają naszej oceny, zgodnie z którą inflacja w strefie euro osiągnęła już swoje maksimum (por. MAKROmapa z 02.01.2023). Perspektywa inflacji utrzymującej się przez dłuższy czas na podwyższonym poziomie stanowi wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym EBC będzie w kolejnych miesiącach kontynuował cykl podwyżek stóp procentowych. Oczekujemy, że EBC podniesie stopy procentowe jeszcze o 50pb w maju oraz o 25pb w czerwcu. Wówczas główna stopa procentowa osiągnie docelowy poziom 4,25%, a stopa depozytowa 3,75%.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Inflacja PCE zmniejszyła się w lutym do 5,0% r/r wobec 5,3% w styczniu. Spadek został odnotowany również w przypadku inflacji bazowej PCE (4,6% wobec 4,7%). Mimo spadku w ujęciu rocznym, analiza zmian inflacji bazowej w ujęciu miesięcznym wskazuje na utrzymującą się presję inflacyjną w amerykańskiej gospodarce. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również trzeci szacunek amerykańskiego PKB w IV kw., zgodnie z którym sprowadzone do wymiaru rocznego jego tempo wzrostu zostało zrewidowane w dół do 2,6% wobec 2,7% w drugim szacunku. Na rewizję tempa wzrostu PKB złożyły się niższe wkłady konsumpcji prywatnej i eksportu netto oraz wyższy wkład inwestycji i wydatków rządowych. Jednocześnie trzeci szacunek potwierdził, że głównym źródłem wzrostu amerykańskiego PKB w IV kw. był przyrost zapasów, podczas gdy w III kw. był to eksport netto. Z kolei na poprawę nastrojów amerykańskich konsumentów wskazał indeks Conference Board, który zwiększył się w marcu do 104,2 pkt. wobec 103,4 pkt. w lutym, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (101,0 pkt.). Wzrost indeksu wynikał ze zwiększenia jego składowej dla oczekiwań, podczas gdy przeciwny wpływ miał spadek składowej dla oceny bieżącej sytuacji. Na pogorszenie nastrojów amerykańskich konsumentów wskazał natomiast finalny indeks Uniwersytetu Michigan (62,0 pkt. w marcu wobec 67,0 pkt. w lutym i 63,4 pkt. we wstępnym szacunku). Prognozujemy, że sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolni w I kw. 2023 r. do 2,1%.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się w marcu do 16,2% r/r wobec 18,4% w lutym, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (16,1%) oraz naszej prognozy (15,8%). Dane stanowią wsparcie dla naszej oceny, zgodnie z którą inflacja w lutym br. osiągnęła swoje maksimum lokalne i w kolejnych miesiącach będzie kształtować się w trendzie spadkowym (por. MAKROpuls z 15.03.2023). GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”. Głównym źródłem obniżenia inflacji był silny spadek dynamiki cen w kategorii „paliwa” (0,2% r/r w marcu wobec 30,8% w lutym), co wynikało przede wszystkim z efektu wysokiej bazy sprzed roku związanego ze wzrostem cen paliw z uwagi na wybuch wojny w Ukrainie. W kierunku spadku inflacji oddziaływała również niższa dynamika cen nośników energii (26,0% wobec 31,1%), podczas gdy przeciwny wpływ miała wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się do 12,2% r/r w marcu wobec 12,0% w lutym. Dynamika cen w kategorii „żywność i napoje bezalkoholowe” nie zmieniła się w marcu w porównaniu do lutego i wyniosła 24,0%. Brak spadku dynamiki cen tej kategorii stanowi dla nas zaskoczenie i najprawdopodobniej wynikał on z silniejszego od naszych oczekiwań wzrostu cen warzyw, który skompensował wolniejsze tempo wzrostu cen w pozostałych kategoriach żywnościowych. Ubiegłotygodniowe dane stanowią ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą inflacja obniży się w II kw. do 13,1% r/r wobec 17,1% w I kw., a w całym 2023 r. spadnie do 11,8% wobec 14,3% w 2022 r.
Realna dynamika inwestycji w polskim sektorze przedsiębiorstw zatrudniających co najmniej 50 osób zwiększyła się w IV kw. 2022 r. do 7,6% r/r wobec 5,7% w III kw. Jej wzrost wynikał z wyższych wkładów inwestycji w kategoriach „maszyny, urządzenia techniczne i narzędzia”, „środki transportu” oraz „budynki i budowle”. W danych na szczególną uwagę zasługuje silny wzrost dynamiki inwestycji w kategorii „środki transportu” (21,2% w IV kw. wobec 6,5% w III kw.), co w naszej ocenie można łączyć z większą dostępnością pojazdów wraz ze słabnącymi barierami podażowymi w branży motoryzacyjnej. Mimo odnotowanego w IV kw. ożywienia inwestycji przedsiębiorstw 50+ uważamy, że jest ono przejściowe. Tym samym podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą dynamika inwestycji ogółem zmniejszy się w I kw. br. do -0,5% wobec 4,9% w IV kw. 2022 r.
Indeks Ifo obrazujący nastroje niemieckich przedsiębiorców reprezentujących przetwórstwo, budownictwo, handel i usługi zwiększył się w marcu do 93,3 pkt. wobec 91,1 pkt. w lutym, kształtując się lekko poniżej oczekiwań rynku (91,4 pkt.). Wzrost indeksu wynikał ze zwiększenia jego składowych zarówno dla oceny bieżącej sytuacji jak i oczekiwań. Poprawę koniunktury odnotowano we wszystkich analizowanych sektorach: przetwórstwie, usługach, handlu i budownictwie. Indeks Ifo w połączeniu z marcowym badaniem PMI (por. MAKROmapa z 27.03.2023) stanowi wsparcie dla naszej prognozy, zgodnie z którą kwartalna dynamika PKB w Niemczech zwiększy się w I kw. do -0,3% wobec -0,4% w IV kw.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję