MAKROmapa: podsumowanie wydarzeń minionego tygodnia [inflacja CPI w Polsce, saldo obrotów bieżących, dane z amerykańskiej gospodarki, scenariusz stóp procentowych w strefie euro]

Udostępnij

Inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w kwietniu do 12,4% r/r wobec 11,0% w marcu,

kształtując się powyżej konsensusu rynkowego zgodnego z naszą prognozą (11,7%) oraz wstępnego szacunku GUS (12,3%). Tym samym inflacja osiągnęła w kwietniu najwyższy poziom od maja 1998 r. i od 13 miesięcy pozostaje znacząco powyżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP (3,5% r/r). W kierunku wzrostu inflacji oddziaływało zwiększenie dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych (12,7% r/r w kwietniu wobec 9,2% w marcu), nośników energii (27,3% wobec 24,3%), a także wyższa inflacja bazowa, która według naszych szacunków wyniosła 7,7% r/r w kwietniu wobec 6,9% w marcu. Przeciwny wpływ miała natomiast niższa dynamika cen paliw (27,8% wobec 33,5%). Struktura danych wskazuje na silną presję inflacyjną utrzymującą się w polskiej gospodarce (por. MAKROpuls z 13.05.2022). Ze względu na wyraźnie wyższe od naszych oczekiwań dane o inflacji w kwietniu zrewidowaliśmy nasz scenariusz inflacyjny i prognozę stóp procentowych (patrz poniżej).

Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zmniejszyło się w marcu do -2 972 mln EUR wobec -2 663 mln EUR w lutym,

kształtując się poniżej oczekiwań rynku (-2 750 mln EUR) i naszej prognozy (-1 733 mln EUR). Tym samym jest to 10 miesiąc z rzędu, w którym odnotowano deficyt na polskim rachunku obrotów bieżących. Zmniejszenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z niższych sald obrotów towarowych i usług (odpowiednio o 1694 mln EUR i 208 mln EUR niższe niż w lutym), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe salda dochodów pierwotnych i wtórnych (o 1014 mln EUR i o 579 wyższe niż w lutym). Jednocześnie w marcu zwiększyła się zarówno dynamika eksportu (16,2% r/r w marcu wobec 9,8% w lutym), jak i importu (34,3% wobec 20,2%). Zgodnie z komunikatem NBP, podobnie jak w poprzednich miesiącach, czynnikiem ograniczającym eksport pozostaje spadek sprzedaży samochodów i części samochodowych, podczas gdy wzrostowi importu sprzyjają rosnące ceny surowców, w szczególności surowców energetycznych. NBP zwrócił również uwagę na negatywny wpływ wojny w Ukrainie oraz sankcji nałożonych na Rosję i Białoruś na wartość polskiego eksportu. Szacujemy, że skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB zmniejszyło się w I kw. 2022 r. do -2,2% wobec -0,3% w IV kw. 2021 r.

W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały liczne dane z amerykańskiej gospodarki

Inflacja CPI zmniejszyła się w kwietniu do 8,3% r/r wobec 8,5% w marcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (8,1%). Jednocześnie jest to pierwszy spadek inflacji w USA od sierpnia 2021 r. Do zmniejszenia inflacji przyczyniły się niższa dynamika cen nośników energii oraz spadek inflacji bazowej (6,2% r/r w kwietniu wobec 6,5% w marcu), podczas gdy przeciwny wpływ miała wyższa dynamika cen żywności. Dane stanowią wsparcie dla naszej prognozy, zgodnie z którą inflacja ogółem osiągnęła w marcu swoje lokalne maksimum i w kolejnych miesiącach będzie się stopniowo zmniejszać, osiągając 6,7% r/r w IV kw. br. i 3,5% w IV kw. 2023 r. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Wstępny indeks Uniwersytetu Michigan zmniejszyłsię w maju do 59,1 pkt. wobec 65,2 pkt. w kwietniu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (63,9 pkt.). Jest to jednocześnie najniższa wartość indeksu od sierpnia 2011 r. Dane wskazują, że nastroje amerykańskich konsumentów, mimo dobrej sytuacji na rynku pracy, pozostają pod silnym negatywnym wpływem obaw o dalszy wzrost inflacji, dodatkowo nasilonych przez wybuch wojny w Ukrainie. Uwzględniając ostatnie wypowiedzi prezesa Fed J. Powella (por. MAKROmapa z 09.05.2022) zrewidowaliśmy w górę nasz scenariusz stóp procentowych w USA. Obecnie oczekujemy, że na czerwcowym i lipcowym posiedzeniu Fed dokona podwyżek stóp procentowych po 50pb, a następnie na każdym z trzech pozostałych posiedzeniach zwiększy stopy procentowe o 25pb. W konsekwencji na koniec 2022 r. docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [2,25%; 2,50%]. W 2023 r. oczekujemy jeszcze dwóch podwyżek po 25 pb. (w I kw. i w II kw.). W konsekwencji na koniec 2023 r. docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [2,75%; 3,00%].

MAKROmapa: podsumowanie wydarzeń minionego tygodnia [inflacja CPI w Polsce, saldo obrotów bieżących, dane z amerykańskiej gospodarki, scenariusz stóp procentowych w strefie euro] - 1 ✕

Zrewidowaliśmy nasz scenariusz stóp procentowych w strefie euro

Obecnie oczekujemy, że EBC dokona trzech podwyżek stopy depozytowej po 25pb w 2022 r. (pierwsza podwyżka w lipcu) oraz kolejnych trzech podwyżek po 25pb w 2023 r. W konsekwencji na koniec 2022 r. stopa depozytowa wyniesie 0,25% oraz 1,00% na koniec 2023 r. Przyczyną rewizji naszej ścieżki stóp procentowych w górę jest perspektywa kształtowania się inflacji w strefie euro w średnim okresie wyraźnie powyżej celu inflacyjnego EBC, na co wskażą wyniki czerwcowej projekcji EBC. W efekcie EBC, w obawie przed odkotwiczeniem oczekiwań inflacyjnych, najprawdopodobniej zdecyduje się na szybsze i silniejsze niż wcześniej oczekiwaliśmy zacieśnienie polityki pieniężnej.

Reklama

MAKROmapa: podsumowanie wydarzeń minionego tygodnia [inflacja CPI w Polsce, saldo obrotów bieżących, dane z amerykańskiej gospodarki, scenariusz stóp procentowych w strefie euro] - 2 ✕

Jesteś dziennikarzem i szukasz pracy? Napisz do nas

Masz lekkie pióro? Interesujesz się gospodarką i finansami? Możliwe, że szukamy właśnie Ciebie.

Zgłoś swoją kandydaturę

Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Grupa Crédit Agricole – francuska sieć banków spółdzielczych, która w 1990 r. przekształciła się w międzynarodową grupę bankową. Crédit Agricole był początkowo spółdzielczą kasą rolników i z tego powodu jest często nazywany Zielonym Bankiem.

Tematy