Inflacja utrzymuje się w trendzie wzrostowym i w sierpniu wskaźnik CPI zwyżkował do 16,1% r/r, poziomu najwyższego od marca 1997 r., choć w naszej ocenie zbliża się do tegorocznego szczytu, co jest zgodne z naszą oceną z poprzedniego raportu. Inflacja w dużej mierze napędzana jest niezmiennie przez silnie rosnące ceny surowców energetycznych, niemniej presja cenowa ma bardzo szeroki zakres. Źródłem presji inflacyjnej jest wciąż solidny popyt dający przestrzeń do przerzucania rosnących kosztów produkcji dóbr i usług na ceny detaliczne.
Znajduje to odzwierciedlenie w inflacji bazowej, która w sierpniu, mierzona jako wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii wzrosła do 9,9%, historycznie wysokiego poziomu. Co istotne, inflacja bazowa nie wykazuje trwałych sygnałów stabilizacji. W sierpniu miesięczny wzrost inflacji bazowej netto przyspieszył do 0,8% m/m, choć we wcześniejszych dwóch miesiącach wynosił 0,6%, dając nadzieję na stabilizację presji popytowej. Spadki cen ropy naftowej na rynkach globalnych złagodziły presję ze strony paliw.
Pod koniec września br. cena baryłki ropy Brent spadła do poziomu najniższego od wybuchu wojny na Ukrainie. Dezinflacyjny wpływ spadających cen surowców na rynkach międzynarodowych ogranicza kurs złotego, który jest o niemal 5% słabszy w stosunku do końca 2021 r., mierząc nominalnym efektywnym kursem walutowym. Słaba waluta nie sprzyja opanowaniu inflacji, ponieważ potęguje import inflacji z zagranicy.
Czynnikiem niepewności dla ścieżki inflacji w przyszłym roku jest kształtowanie się cen energii elektrycznej, gazu i opału. Ograniczony zakres ingerencji rządu w mechanizmy rynkowe spowodowałby znaczny wzrost inflacji w 1Q 2023 r., niemniej rząd zapowiedział zamrożenie cen dla konsumentów energii i gazu na poziomie z tego roku, a także rabaty dla gospodarstw domowych w przypadku ograniczenia zużycia prądu. W naszym bazowym scenariuszu zakładamy, że zaproponowane przez rząd działania uchronią przed zwyżką indeksu CPI na początku 2023 r.
W perspektywie roku 2023 spodziewamy się stopniowego wyhamowania inflacji, niemniej w warunkach ekspansywnej polityki fiskalnej oraz słabego złotego proces dezinflacji będzie następował powoli i inflacja utrzymywać się będzie wyraźnie powyżej celu banku centralnego. Wyniki badań koniunktury sugerują wygasające możliwości firm do przerzucania wyższych kosztów produkcji na ceny detaliczne, co daje przestrzeń do ustabilizowania presji cenowej ze strony popytu.
Niemniej dodatkowe pakiety społeczne wspierające dochody konsumentów będą spowalniały spadki inflacji. Bardziej niekorzystne tendencje na rynku surowców energetycznych oraz bardziej ekspansywna polityka fiskalna skłoniły nad do rewizji w górę prognozy inflacji na 2023 r. do 11%.
***Materiał pochodzi z raportu Banku Millenium: Makro i Rynek: nadchodzi gospodarcza zima, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:
