W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały Minutes z marcowego posiedzenia FOMC
W zapisie dyskusji na szczególną uwagę zasługuje fragment mówiący o tym, że kilku członków FOMC rozważało zrobienie przerwy w cyklu podwyżek stóp procentowych w USA, która pozwoliłaby im na ocenę wpływu problemów płynnościowych części banków na system finansowy oraz amerykańską gospodarkę. Ostatecznie zdecydowali się oni jednak poprzeć wniosek o podwyżkę stóp procentowych argumentując, że Fed oraz inne instytucje rządowe zrobiły wystarczająco dużo by uspokoić sytuację w sektorze bankowym, podczas gdy za dalszym zacieśnianiem polityki pieniężnej przemawiają uporczywie wysoka inflacja utrzymująca się w warunkach wysokiej aktywności gospodarczej. W treści Minutes na uwagę zasługuje również fragment mówiący, że część członków FOMC była gotowa poprzeć wniosek o podwyżkę stóp procentowych o 50pb, gdyby nie zawirowania w amerykańskim systemie bankowym. Treść Minutes wskazuje naszym zdaniem na utrzymującą się wysoką determinację członków FOMC w walce z inflacją. W konsekwencji, w połączeniu z opublikowanymi w ubiegłym tygodniu danymi o inflacji w USA (patrz poniżej), stanowi ono wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym Fed podniesie stopy procentowe jeszcze o 25pb w maju, a tym samym docelowy przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [5,00%, 5,25%].
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy ważne dane z USA
Inflacja CPI w USA zmniejszyła się w marcu do 5,0% r/r wobec 6,0% w lutym, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (5,2%). Spadek inflacji wynikał z niższego tempa wzrostu cen nośników energii oraz żywności, podczas gdy inflacja bazowa zwiększyła się w marcu do 5,6% wobec 5,5% w lutym, kształtując się zgodnie z oczekiwaniami rynku. Warto zwrócić uwagę, że inflacja bazowa wzrosła powyżej poziomu inflacji ogółem po raz pierwszy od stycznia 2021 r., co wskazuje na utrzymującą się silną presją inflacyjną w amerykańskiej gospodarce. W naszej ocenie będzie stanowiło to argument dla Fed na rzecz podwyżki stóp procentowych o 25pb na majowym posiedzeniu. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane o miesięcznej dynamice produkcji przemysłowej, która zwiększyła się w marcu do 0,4% m/m wobec 0,2% w lutym, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (0,2%). Wzrost dynamiki produkcji przemysłowej wynikał z wyższej dynamiki produkcji w przetwórstwie i dostarczaniu mediów, podczas gdy przeciwny wpływ miał jej spadek w górnictwie. Jednocześnie wykorzystanie mocy wytwórczych zwiększyło się w marcu do 79,8% wobec 79,6% w lutym. W zeszłym tygodniu poznaliśmy także dane o sprzedaży detalicznej, której miesięczna nominalna dynamika zmniejszyła się w marcu do -1,0% m/m wobec -0,2% w lutym, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (-0,4%). Bez uwzględnienia samochodów miesięczna dynamika sprzedaży spadła w marcu do -0,8% wobec 0,0% w lutym. Spadek dynamiki sprzedaży detalicznej wynikał w znacznym stopniu z silnego obniżenia nominalnej sprzedaży paliw, co związane było ze zmniejszeniem ich cen (o 4,6% m/m w marcu). W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wstępny indeks Uniwersytetu Michigan, który zwiększył się w kwietniu do 63,5 pkt. wobec 62,0 pkt. w marcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (62,2 pkt.). Wzrost indeksu wynikał ze zmniejszenia jego składowych zarówno dla oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań. Ponownie zwiększyła się również podawana wraz z indeksem Uniwersytetu Michigan mediana dla oczekiwanej inflacji w horyzoncie 1 roku (4,6% r/r w kwietniu wobec 3,6% w marcu – najwyższy poziom od listopada 2022 r.), co wskazuje, że oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych w USA nadal rosną. Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki stanowią wsparcie dla naszej prognozy, zgodnie z którą sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolniło w I kw. 2023 r. do 2,1% wobec 2,7% w IV kw. 2022 r.
Saldo bilansu handlowego w Chinach zwiększyło się w marcu do 88,2 mld USD wobec 116,9 mld USD w okresie styczeń-luty, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (39,2 mld USD)
Dynamika eksportu zwiększyła się do 14,8% r/r wobec -6,8%, a dynamika importu wzrosła do -1,4% wobec -10,2%, kształtując się znacząco powyżej oczekiwań rynku (odpowiednio -7,0% i -5,0%). Uważamy, że odnotowane w marcu silne ożywienie eksportu w znacznym stopniu wynikało z realizacji zaległych zamówień z okresu styczeń-luty, kiedy to aktywność w chińskim przemyśle ograniczana była przez zakłócenia związane z pandemią COVID-19 oraz obchody Chińskiego Nowego Roku. W konsekwencji uważamy, że perspektywy chińskiego eksportu pozostają niekorzystne z uwagi na obserwowane osłabienie popytu zewnętrznego, w szczególności ze strony USA i UE, które odpowiadają za ok. jedną trzecią chińskiego eksportu. Z kolei łagodniejszy spadek importu, którego dynamika w nadchodzących miesiącach osiągnie najprawdopodobniej dodatnie wartości, odzwierciedla stopniowe ożywienie popytu wewnętrznego wraz z odejściem przez Chin od polityki „zero COVID”. Uważamy jednak, że wspomniane wyżej ożywienie popytu wewnętrznego w Chinach będzie realizować się głównie poprzez sektor usług, stąd nie oczekujemy żeby było ono silnym impulsem pobudzającym import towarów. Z tego powodu prognozujemy, że mimo ożywienia popytu wewnętrznego w warunkach osłabienia popytu zagranicznego nadwyżka w chińskim handlu zagranicznym pozostanie wysoka. Taki scenariusz jest spójny z naszą prognozą, zgodnie z którą dynamika PKB w Chinach zwiększy się w 2023 r. do 5,0% r/r wobec 3,0% w 2022 r., co będzie zgodne z ustalonym przez chiński rząd celem dla tempa wzrostu PKB na poziomie „ok. 5%” (por. MAKROmapa z 06.03.2023).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję