W ciągu ostatniego roku wzrost gospodarczy w Stanach Zjednoczonych spowolnił do poniżej potencjału tempo około 1% z powodu słabnącego impulsu otwarcia gospodarki, spadku realnych dochodów rozporządzalnych (sprostowanie fiskalne i wysoka inflacja) oraz agresywnego zacieśnienia monetarnego.
W naszej prognozie wzrost pozostaje w zasadzie na tym samym poziomie w 2023 roku. W przeciwieństwie do roku temu, kiedy nasza prognoza na 2022 i 2023 była poniżej konsensusu, ponieważ oczekiwaliśmy negatywnego wpływu zacieśnienia monetarnego i zwłaszcza fiskalnego, nasza obecna prognoza na 2023 jest znacznie powyżej konsensusu.
Nasze niezgodność z konsensusem jest jeszcze bardziej widoczna, gdy skupimy się na prawdopodobieństwie recesji. Jak pokazano na Wystawie 3, szacujemy, że istnieje 35% prawdopodobieństwo, że gospodarka Stanów Zjednoczonych wejdzie w recesję w ciągu najbliższych 12 miesięcy.
Dlaczego nasze prawdopodobieństwo recesji - choć jest ponad dwa razy wyższe niż niezależne prawdopodobieństwo wejścia w recesję w dowolnym okresie 12 miesięcy - wciąż wyraźnie poniżej 50%?
Jednym z natychmiastowych powodów jest to, że przychodzące dane dotyczące aktywności nie są zbliżone do recesyjnych. Raport zaawansowany PKB pokazał wzrost w wysokości 2,6% (skorygowany o sezon) w III kw. 2020 r., liczba miejsc pracy w sektorze pozarolniczym wzrosła o 261 tys. w październiku, a liczba początkowych roszczeń o bezrobociu wyniosła 225 tys. w tygodniu od 5 listopada. Bardziej podstawowo, istnieją mocne powody oczekiwania pozytywnego wzrostu w nadchodzących kwartałach. Nie ulega wątpliwości, że zacieśnianie warunków finansowych mocno obciąża wzrost. Ale realne dochody rozporządzalne osoby fizyczne odzyskują po gwałtownym spadku widzianym w pierwszym półroczu, gdy zacieśnienie fiskalne i gwałtownie wyższa inflacja odbiły się na nich - do tempa wzrostu o 3% + w ciągu najbliższego roku.
I choć istnieją ryzyka po obu stronach, uważamy, że wzrost realnych dochodów jest prawdopodobnie silniejszym czynnikiem, gdy przejdziemy przez 2023 rok, zwłaszcza dlatego, że obciążenie warunkami finansowymi prawdopodobnie osłabnie, zakładając, że urzędnicy Fed nie przeprowadzą znacznie większego zacieśnienia niż to, które obecnie przewiduje rynek stóp procentowych.
***Materiał pochodzi z raportu Goldman Sachs: "Global Economics Analyst. Macro Outlook 2023: This Cycle Is Different", którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:
