W czwartek złoty nieznacznie się umocnił sprowadzając kurs EUR/PLN w pobliże 4,67 a kurs USD/PLN w pobliże 4,29 przy wzroście kursu EUR/USD w pobliże 1,09.
Notowania euro wsparł wyższy od oczekiwań marcowy odczyt inflacji z Niemiec. Inflacja HICP (w ujęciu zharmonizowanym) wzrosła według wstępnych szacunków 7,5% r/r wobec prognozowanych 7,8%, co może mieć przełożenie na wyższy od konsensusu ekonomistów odczyt inflacyjny dla całej strefy euro. Stąd w reakcji na te dane wzrosły oczekiwania rynkowe na podwyżkę stóp procentowych na majowym posiedzeniu EBC. Inwestorzy będą się teraz bacznie przyglądać piątkowemu odczytowi indeksu core PCE, czyli ulubionej miary inflacji Fed, w kontekście szans na majową podwyżkę stóp przez FOMC. W przypadku braku wyhamowania dynamiki jej wzrostu (konsensus to 4,7% r/r) dolar może znów dojść do głosu doprowadzając do korekty wzrostów na parze EUR/USD, a pośrednio wywierając presję na złotego.
Wstępny odczyt CPI z Polski za marzec pokaże zdecydowany spadek dynamiki wzrostu inflacji (do 15,9% r/r wg konsensusu ekonomistów z 18,4% w lutym) co jednak nie powinno mieć istotnego przełożenia na notowania złotego ze względu na mocny efekt bazy w związku ze skokowym wzrostem cen paliw i energii rok temu na skutek wybuchu wojny na Ukrainie. Oczekujemy do końca tygodnia utrzymania się kursu EUR/PLN powyżej poziomu 4,67 a kolejna próba jego przełamania dołem może pojawić się już w przyszłym tygodniu wraz z środową decyzją RPP. Jeżeli przekaz płynący z komunikatu Rady będzie wyraźnie przemawiał za dalszym utrzymywaniem stóp NBP na niezmienionym poziomie to powinno wywołać spadek rynkowych wycen skali obniżek stóp procentowych w II połowie roku wspierając tym samym umocnienie złotego.
Na krajowym rynku stopy procentowej rentowności obligacji utrzymują się blisko 6%. W perspektywie najbliższych dni istotne jest to, że wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji w Niemczech sprowokował wzrost rentowności obligacji w Europie. Biorąc pod uwagę, że wstępny piątkowy odczyt HICP dla strefy euro zapewne pokaże brak istotnej zmiany inflacji bazowej (w marcu około 5,6% r/r), EBC otrzyma argumenty raczej za kontynuacją cyklu podwyżek stóp. W efekcie rentowności 10-letnich Bundów mogą w najbliższym czasie zmierzać w stronę 2,50%.
Na krajowym rynku długu w piątek istotny wpływ na notowania obligacji będzie miała publikacja CPI za marzec. Ekonomiści oczekują spadku inflacji konsumenckiej do 15,5%-16,0% r/r wobec lutowych 18,4%. Odczyt potencjalnie powinien wspierać wyceny obligacji. Niemniej, krajowe instrumenty wyceniają już skrajne scenariusze zakładające spadek stopy referencyjnej NBP o 75 pb. do 6,0% na koniec 2023 r. Wydaje się, że nawet wspomniany silny spadek inflacji nie będzie uzasadniał tak zdecydowanych cięć stóp w Polsce w takim krótkim okresie. Bank centralny będzie musiał wziąć pod uwagę, że zmiany wskaźnika nastąpią głównie na skutek czynników podażowych, a inflacja bazowa może utrzymywać się blisko 12% r/r, zanim zacznie zauważalnie spadać. Reasumując, istnieje większe ryzyko, że rentowności polskich obligacji w najbliższych dniach wzrosną wyraźniej powyżej 6%, mimo wsparcia ze strony piątkowych danych. Informacja o szczegółach aukcji obligacji w II kw. 2023 r. powinna być neutralna dla rynku. Ministerstwo Finansów może uplasować papiery za 32 mld PLN, czyli po ok. 10 mld PLN miesięcznie. Warto wspomnieć, że w przyszłym kwartale inwestorzy z tytułu zapadalności OK0423 i odsetek otrzymają 28 mld PLN.
Wykres dnia: Silny proces dezinflacji w Polsce przyczyni się do długoterminowego spadku rentowności obligacji
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję