- W 2Q23 EBITDA wzrosła o 64% r/r do 48,4 mln PLN, a FFO (gotówkowy zysk netto) wzrósł o 66% r/r do 28,6 mln PLN (+48% r/r biorąc pod uwagę zysk na akcję). EBITDA jak i FFO były zbliżone do naszych oczekiwań.
- Przychody z najmu (uwzględniające service charge) wzrosły o 53% r/r do 71.6 mln PLN – 4% powyżej prognoz.
- Rewaluacja nieruchomości inwestycyjnych wyniosła -217 mln PLN (wpływ osłabienia EUR/PLN: -11 mln PLN, rewaluacja niezwiązana z kursem walutowym: -7 mln PLN) – poniżej naszego szacunku w wysokości -137 mln PLN.
- Cash flow operacyjny wyniósł 0 mln PLN (vs. 17 mln PLN w 2Q22). Cash flow operacyjny przed zmianami w kapitale obrotowym wyniósł 20 mln PLN (-20% r/r).
- Wskaźnik zadłużenia LTV wzrósł o 1,2 p.p. k/k oraz 0,8 p.p. r/r do 35,7%.
- CAPEX wyniósł 63 mln PLN (-60% r/r).
- Portfel ukończonych nieruchomości wzrósł o 50 tys. m2 k/k do 1 066 tys. m2 (blisko naszych oczekiwań). Na koniec 2Q23 spółka posiadała 122 tys. m2 w budowie lub przygotowaniu (vs. 203 tys. m2 rok temu).
Wyniki gotówkowe (EBITDA, FFO) były bliskie oczekiwaniom, a także solidne w ujęciu nominalnym. Nie były jednak wsparte równie mocnymi przepływami pieniężnymi.
Negatywnie zaskakuje nas kolejny kwartał słabego wyniku z rewaluacji. Wycena nieruchomości niezwiązana z kursem walutowym wyniosła -7 mln zł w 2Q23 i -72 mln zł w ciągu ostatnich 12 miesięcy, co jest zaskakująco słabym wynikiem, biorąc pod uwagę wzrost czynszów o 15,1% LFL w MLP Group i spodziewany zysk z rewaluacji projektów deweloperskich. Ujemna rewaluacja podwyższa wskaźnik LTV, który wzrósł r/r pomimo ubiegłorocznej emisji akcji i spadku CAPEXu w 1H23.
W 2Q23. spółka uruchomiła kilka projektów deweloperskich w Polsce i Rumunii, jednak realizacja ambitnych planów spółki przedstawionych w strategii na lata 2021- 2024 będzie wymagała przyspieszenia inwestycji w ciągu najbliższego roku (szczególnie w Niemczech i Austrii).
Realizacja naszej prognozy zysku netto na 2023 rok będzie bardzo trudna do osiągnięcia bez umocnienia euro w stosunku do złotego, niemniej jednak nasza kwietniowa prognoza FFO’23 (99 mln zł) powinna być łatwa do przebicia, biorąc pod uwagę jej realizację na poziomie 59% po I półroczu. Podtrzymujemy rekomendację kupuj dla MLP Group, lecz same wyniki 2Q23 oceniamy lekko negatywnie.
Zobacz także: Fenomenalne wyniki technologicznego giganta - zapomnij o pękającej bańce AI!
