Opinia: Wyniki 3Q23 okazały się istotnie wyższe r/r i powyżej naszych oczekiwań, co odbieramy pozytywnie. Pomimo spadku przekazań (37 lokali, -49% r/r), grupa wypracowała przychody w wys. PLN 87m (16% powyżej naszej prognozy) i marżę brutto w wys. 37.2% (oczekiwaliśmy 37.5%). EBITDA wyniosła PLN 25m a zysk netto PLN 24m (dodatkowo wsparty pozytywnymi różnicami kursowymi), czyli odpowiednio 29% i 31% powyżej naszych szacunków. Dług netto/kapitały własne ukształtował się na poziomie 0.3x (bez zmian r/r i q/q).
Odnosząc się do perspektyw 4Q23E, zarząd wskazał, że z racji oczekiwanej niskiej liczby wydań, wynik netto może ulec pogorszeniu. Stwierdzenie jest zbieżne z wcześniejszymi informacjami, harmonogramami budów oraz naszymi założeniami.
Zobacz także: Wysokie marże deweloperów. Czy świadczą one o zarobkach?
Dane wolumenowe: Spółka przekazała klientom 37 lokali (-49% r/r) i zakontraktowała 213 mieszkań (+384% r/r) in 3Q23.
Przychody: Marvipol Development zaraportował PLN 87.0m przychodów (+2% r/r, +16% powyżej naszych oczekiwań). Rezultat jest efektem mniejszej liczby wydań (-49% r/r) i wzrostu średniej ceny przekazywanego lokalu do PLN 2.35m (+101% r/r; wskazujemy na korzystny mix wydań).
Marża brutto: W 3Q23 rentowność wzrosła o 12.2p.p. r/r do 37.2% (spodziewaliśmy się 37.5%), co w naszej ocenie wynika ze wzrostu cen sprzedażowych i pozytywnego miksu przekazań.
Koszty SG&A: Koszty SG&A wyniosły PLN 9.9m (vs. PLN 9.7m w 3Q22). Wskaźnik koszty SG&A/przychody był bliski do 11.4%.
EBITDA: EBITDA ukształtowała się na poziomie PLN 24.7m, +20% r/r, co skutkuje marżą w wysokości 28.4% (+4.3p.p. r/r).
Wynik netto: Zysk netto wyniósł PLN 24.3m (+29% r/r; +31% w porównaniu z naszą prognozą).
Przepływy z działalności operacyjnej: Marvipol Development wykazał przeciętne przepływy w kwocie PLN 13m (vs. PLN 71m w 3Q22; negatywny wpływ zmian w kapitale obrotowym).
Dług netto: Wskaźnik dług netto/EBITDA osiągnął poziom 1.7x a wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.3x. Na koniec 3Q23 spółka dysponowała środkami pieniężnymi w kwocie PLN 235m.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
