Wyniki odbieramy lekko pozytywnie. Pomimo znaczącego przyśpieszenia dynamiki spadku sprzedaży względem Q1’23 (-9% vs -2%), Spółka wyraźnie poprawiła marże brutto na sprzedaży, która wyniosła 30,8% (+2,5pp r./r. i +0,8pp względem naszych prognoz), z kolei niższy poziom osiągniętych przychodów bezpośrednio wpłynął na niższe niż oczekiwaliśmy koszty sprzedaży (transport, premie), które wyniosły 74mln PLN (vs. 79mln PLN w Q1’23 oraz vs. zakładane przez nas 84mln PLN).
Istotne odchylenie naszej prognozy na poziomie przychodów wynika w dużej mierze z niższego poziomu sprzedaży towarów, które w tym kwartale wyniosły 48mln PLN, vs. zakładane przez nas 75mln PLN, w efekcie z uwagi na niższą marżowość wpływ na poziom zysku brutto był ograniczony. Słabszy niż oczekiwaliśmy wynik na poziomie zysku netto związany jest z wysokim poziome kosztów finansowych, które w tym kwartale wyniosły aż 24,5mln PLN, przy czym jest to głównie efekt ujemnych różnic kursowych na kwotę 18,4mln PLN, w rezultacie saldo działalności finansowej wyniosło – 22,5mln PLN vs. oczekiwane przez nas -3mln PLN. OCF po 1H’23 wynosi -103,9mln PLN, głownie z uwagi na sezonowy przyrost należności w związku ze wzrostem sprzedaży kw./kw.
Zobacz także: Rekordowe wyniki i obiecujące perspektywy – spółka Auto Partner w I półroczu 2023 roku
Dług netto na koniec Q2’23 wyniósł 136mln PLN (DN/EBITDA 0,79x), wzrost wynika m.in. z wypłaty dywidendy w wysokości 1,4 PLN/akcję (30,3mln PLN). Biorąc pod uwagę presje na poziom przychodów spodziewamy się, że w kolejnym kwartale Spółka zanotuje spadek zysku EBITDA r./r. z uwagi na efekt bazy, poprawa marży (korzystniejsze otoczenie surowcowe) powinna z kolei w znacznym stopniu złagodzić efekt niższych wolumenów.
