|
Kierunek |
Uzasadnienie |
|
10Y PL (%) |
Dochodowość krajowych obligacji pozostaje w trendzie zniżkowym. Ubiegłotygodniowa korekta okazała się być płytka i chwilowa. Jak pokazał przykład piątkowego przetargu sprzedaży obligacji skarbowych przez Ministerstwo Finansów popyt na polski dług pozostaje silny i nie znalazł zaspokojenia w ofercie (podstawowej) 8 mld PLN. Z tego tytułu wejście w nowym tydzień powinien przynieść dalsze, choć już niewielkie zniżki dochodowości wzdłuż całej krzywej. W połowie tygodnia liczymy jednak na ponowny ruch w górę rentowności, co będzie wynikiem w naszej ocenie możliwie jastrzębiego nastawienia Fed, a także EBC oraz zbyt agresywnego zdyskontowania rychłego cyklu luzowania monetarnego w Polsce. Rynek zdyskontował bowiem około 100 pkt. baz. spadku stóp procentowych tylko w tym roku, co w naszej ocenie jest zbyt wygórowanymi oczekiwaniami. Tym bardziej, iż część członków Rady Polityki Pieniężnej jasno formułuje oczekiwania stopniowych tj. 25 pkt. baz. cięć kosztu pieniądza. Wciąż niezrealizowane są ponadto tegorocznego potrzeby pożyczkowe, które po nowelizacji budżetu zaspokojone są obecnie w około 88%, co także sprzyjać powinno niewielkiemu wzrostowi dochodowości. Zakres ruchu zwyżkowego nie powinien być jednak duży, gdyż nadrzędny trend spadkowy wynikający z perspektyw krajowej, ale i zagranicznej polityki pieniężnej pozostaje obowiązujący. |
|
10Y DE (%) |
Bez wątpienia posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego do spółki z danymi inflacyjnymi z Niemiec są najważniejszymi wydarzeniami tego tygodnia na rynku Bunda. W naszej ocenie oczekiwania co do polityki pieniężnej EBC są dobrze wyceniane przez rynek (podwyżka w lipcu będzie przedostatnią w cyklu), stąd nie znajdujemy istotnych powodów do zmian wyceny niemieckiej 10-latki. Rentowność długiego końca niemieckiej krzywej oscylować powinna wokół poziomu 2,40%. |
|
10Y US (%) |
Tak jak EBC w przypadku Bunda, tak wynik posiedzenia Fed będzie kluczowy dla ruchów Treasuries w tym tygodniu. W naszej ocenie rynek nie docenia determinacji Fed do walki z inflacją, stąd lipcowa podwyżka stóp procentowych nie musi być ostatnią w cyklu a członkowie FOMC powinni utrzymywać jastrzębią narrację sprzyjającą – wobec oczekiwań rynkowych na obniżki stóp procentowych w perspektywie 8 miesięcy – na niewielki ruch wzrostu dochodowości Treasuries. |
Rynek obligacji: zniżki dochodowości wzdłuż krzywej będą ustępować?
