Rynek obligacji: spadki rentowności dobiegły końca i szybko nie wrócą

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

W naszej ocenie najbliższe dni przyniosą uspokojenie wyceny skarbowych papierów wartościowych. Warunkiem tych oczekiwań jest jednak realizacja naszej prognozy tj. cięcia o 25 pkt. baz. stóp procentowych w Polsce i niewielkiego zaostrzenia narracji przez członków Rady Polityki Pieniężnej. Taki scenariusz jest bowiem również scenariuszem bazowym dla rynku i nie będzie stanowił o podbiciu zmienności. Warto również przypomnieć, iż ostatnie dwa tygodnie przyniosły silny spadek rentowności, którego kontynuacja jest naszym zdaniem mało prawdopodobna obecnie, zważywszy zarówno na aspekty krajowe, jak i impulsy globalne. Interesująco, choć z potencjałem dopiero na początek przyszłego tygodnia (z racji publikacji w piątek po zamknięciu rynków) zapowiada się rewizja ratingu Polski przez agencję Fitch. W sytuacji, gdyby agencja nieco bardziej pozytywnie wypowiadała się na temat np. długoterminowych kwestii fiskalnych nie wykluczamy skromnego spadku dochodowości skarbowych papierów wartościowych. Jak jednak zauważyliśmy doszłoby do tego dopiero w przyszłym tygodniu.

10Y DE (%)

Zakładamy, iż rentowność niemieckiego długu przejdzie obecnie w trend boczny rozbudowywany wokół poziomu 2,75%. Nie znajdujemy bowiem impulsów mogących w znaczący sposób przekładać się na zmiany notowań niemieckiego długu. Dane istotne dla perspektyw polityki pieniężnej w strefie euro publikowane będą w dalszej części miesiąca. Najbliższe dni zaś jawią się dość jałowo w istotne odczyty dla notowań Bunda

10Y US (%)

Niedawne liczne pozytywne niespodzianki z gospodarki amerykańskiej skutkowały solidnym wzrostem dochodowości obligacji USA, w tym osiągnięciem przez 10-latkę poziomu ponad 5%, tj. najwyższego od 2007 roku. Obecnie zaś w ślad za nieco mniej jastrzębią narracją podczas listopadowego posiedzenia Fed oraz mniejszym od oczekiwań wzrostem podaży amerykańskiego długu dochodowość Treasuries wyraźnie się obniżyła. Ten tydzień zaś – mimo, iż zdominowany będzie przez liczne wystąpienia przedstawicieli czołowych banków centralnych świata – powinien przynieść uspokojenie notowań długu rynków rozwiniętych.