|
Kierunek |
Uzasadnienie |
|
10Y PL (%) |
Krajowy rynek długu pozostaje pod dominującym wpływem sytuacji zewnętrznej. Uważamy jednak, iż wbrew ostatnich dwóch tygodniom najbliższe dni przyniosą ruch korekcyjny, tj. presję na wzrost dochodowości. Wynikać ona będzie, naszym zdaniem, z przebiegu posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Otóż uważamy, iż Ch.Lagarde zaprezentuje umiarkowanie jastrzębią narrację stojącą w kontrze do rynkowych oczekiwań sprawnego przejścia do cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. W efekcie kanałem rynków bazowych wzrost dochodowości widoczny będzie także na długim końcu krajowej krzywej. Oznaczałoby do także wystromienie polskiej krzywej. Wzrostowi rentowności 10-latki nie powinien bowiem towarzyszyć ruch krótkiego końca tj. długu o 2-letnim terminie zapadalności. Ten bowiem pozostaje najbardziej wrażliwy na krajową politykę pieniężną, a ta – w ślad za grudniowym posiedzeniem i wypowiedziami A.Glapińskiego – pozostaje w trybie wait-and-see. Interesująco prezentować się będzie także jutrzejszy – jedyny w grudniu – przetarg sprzedaży długu skarbowego, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży dług o łącznej wartości 5-8 mld PLN pod postacią serii OK1025, WS0428, WZ1128, WS0429 i DS1033. W naszej ocenie Ministerstwo Finansów prawdopodobnie skupi się w grudniu także na odkupie długu. Tym bardziej, iż stan środków na rachunkach budżetowych resortu pozostaje dość imponujący (114 mld PLN po listopadzie). |
|
10Y DE (%) |
W naszej ocenie posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego przyniesie korekcyjny ruch wzrostowy dochodowości niemieckiego długu. Nie uważamy bowiem, by narracja EBC wpisywała się w oczekiwania kreślone przez uczestników rynku, tj. bliski moment cięcia stóp procentowych. W efekcie rentowność Bunda powrócić powinna powyżej poziomu 2,30% i tam prawdopodobnie – przy braku niespodzianek w okolicach okresu świąteczno-noworocznego – zakończy grudzień. |
|
10Y US (%) |
Fed – podobnie jak i EBC – naszym zdaniem utrzyma jastrzębie nastawienie skoncentrowane na konieczności pokonania inflacji. Uważamy, iż taka narracja zatrzyma obowiązujący w ostatnich dniach trend spadku dochodowości. Oczekiwania rynkowe co do Fed na 2024 r nie są agresywne, więc taka retoryka nie musi oznaczać automatyzmu w powrocie dochodowości Treasuries do wzrostów. Uważamy, iż pozostaną one stabilne w swojej wycenie. |
Zobacz także: Jeden z głównych problemów inwestorów – samodyscyplina… Czy da się nad nią zapanować?
