|
Kierunek |
Uzasadnienie |
|
10Y PL (%) |
Do presji, która towarzyszy długoterminowemu długowi skarbowemu Polski dołączyły także czynniki globalne. W efekcie dochodowość 10-latki krajowej utrzymuje się w miesięcznym trendzie wzrostowym i – jak w ubiegłym tygodniu – sięgała momentami poziomu niemal 6,0% tj. 3-miesięcznego szczytu. Doskonale widać zatem, iż – wzorcem historycznym – czynniki związane z krajową polityką pieniężną (agresywne cięcie stóp procentowych we wrześniu) wpływają przede wszystkim na krótkoterminowe obligacje. Długi koniec krzywej pozostaje zaś pod wpływem rosnących obaw fiskalnych (wzrost stawek asset swap powyżej 100 pkt. baz.) oraz trendów globalnych. Uważamy, iż oba te czynniki nie znikną w najbliższych dniach, co podtrzymywać będzie trend zwyżki dochodowości 10-latki. Kierować się one będę w stronę psychologicznej bariery 6,0%. Należy jednak podkreślić, iż nie uważamy, by potencjał do wzrostu rentowności był długotrwały. |
|
10Y DE (%) |
Rentowność Bunda konsekwentnie zmierza w kierunku poziomu 3,0%. Ubiegłotygodniowe próby zatrzymania tego trendu okazywały się jedynie chwilowe. Zakładamy, iż w najbliższych dniach zabraknie argumentów mogących odmienić kierunek zmian niemieckiego długu, stąd kwestie techniczne prawdopodobnie zaprowadzą dochodowość na nieco wyższe poziomy. Zaplanowane wystąpienie prezes Europejskiego Banku Centralnego prawdopodobnie nie wpłynie istotnie na wycenę Bunda, gdyż zmianie nie ulegnie dotychczasowa narracja Ch.Lagarde mówiąca o determinacji do walki z inflacją. |
|
10Y US (%) |
Kalendarium danych tego tygodnia właściwie podporządkowane jest publikacjom ze Stanów Zjednoczonych (skoncentrowanych na tamtejszym rynku pracy). Uważamy, iż do czasu piątkowej najważniejszej publikacji tj. raportu z rynku pracy dochodowość Treasuries ma szansę kontynuować trend wzrostu dochodowości, choć w ograniczonym zakresie. Uważamy jednak, iż – podobnie jak w przypadku Bunda – tak i wyceny długu skarbowego USA potencjał do zwyżki w średnim terminie jest niewielki. |
Rynek obligacji: krajowy dług skarbowy pod presją, a Treasuries w trendzie wzrostowym
