Opinion. Neutralnie. Wyniki na poziomie netto są poniżej naszych oczekiwań ze względu na stratę na działalności finansowej, natomiast na poziomie EBITDA są zgodne z oczekiwaniami. Spółka podtrzymuje informacje o przyspieszeniu w zamówieniach oraz planach rozwoju produkcji matryc podczerwieni, które obecnie stanowią w naszej opinii kluczowy potencjał wzrostu dla spółki.
VIGO Photonics wygenerowało w 4Q22 przychody na poziomie PLN 18.8m (zgodnie ze wstępnymi danymi), EBITDA w wysokości PLN 6.7m (wzrost o ponad 100% r/r, +4% k/k oraz zgodnie z prognozą IPOPEMA) oraz znorm. zysk netto PLN 3.0m (vs. PLN 1.0m w 1Q22 oraz 21% poniżej naszej prognozy):
Przychody. Przychody spółki wyniosły PLN 18.8m (wzrost o 60% r/r, spadek o 8% k/k;), za sprawą sprzedaży w segmencie przemysłowym (PLN 11.1m, +33% r/r; dzięki rosnącemu rynkowi a także dużemu kontraktowi w USA), wojskowości (PLN 2.8m, vs. PLN 0.3m w 4Q22; głównie kontrakty dla Safran oraz PCO) i transportu (PLN 2.3m, +50% r/r, wsparte przez nowe kontrakty z Chin). Segment materiałów półprzewodnikowych wygenerował PLN 1.6m przychodów (wzrost o blisko 200% r/r, wyniki wsparte przez produkcje struktur laserów QCL dla europejskiego klienta).
Marża brutto na sprzedaży. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 50%, wzrost o 8pp k/k co było zgodne z naszymi oczekiwaniami.
Koszty sprzedaży i zarządu. Koszty sprzedaży i zarządu wyniosły PLN 7.2m, wzrost o 25% k/k, przy odpowiednio 8% wzroście kosztów sprzedaży i 58% wzroście kosztów sprzedaży.
EBITDA. EBITDA VIGO wyniosła PLN 6.7m (+102% r/r, +3% k/k, zgodnie z naszymi oczekiwaniami), a EBIT PLN 3.7m (+139% r/r, -2% k/k i 4% poniżej prognozy IPOPEMA).
Zysk netto. Znormalizowany zysk netto wyniósł PLN 3.0m, 22% poniżej naszej prognozy, ze względu na negatywny wynik na działalności finansowej (PLN -0.7m). Podatek dochodowy był na poziomie PLN 0.5m (podatek odroczony).
Operacyjne przepływy pieniężne. Operacyjne przepływy pieniężne wyniosły PLN 5.4m (vs. PLN -2.2m w 4Q22), głownie za sprawą wyników z podstawowej działalności a także lekkiego spadku kapitału obrotowego.
Capex. Capex netto (po wyłączeniu grantów) wyniósł PLN 9.1m, w tym PLN 5.6m wydatków na B&R (+12% k/k) oraz PLN 3.5m na program inwestycyjny. VIGO otrzymało granty w wysokości PLN 7.2m w tym kwartale.
Dług netto. Dług netto wyniósł PLN 43.7m, spadek o 9% k/k.
Nowe kontrakty. Spółka w pierwszym kwartale podpisała nowe kontrakty w obszarach spektroskopii (EUR 1.62m), analizy grubości lakieru (EUR 0.5m) oraz systemów optometrycznych (EUR 0.2m). Poza tym, w maju spółka podpisała kontrakt z niemieckim klientem o wartości EUR 2.9-3.5m (do zrealizowania w 2023). Łączna wartość nowych kontraktów podpisanych do końca kwietnia 2023 wyniosła PLN 22.4m, wzrost o 10% r/r, przy widocznym przyspieszeniu w ostatnich miesiącach.
Matryce podczerwieni. Demonstrator spółki zakończył pozytywnie testy, uzyskując parametry porównywalne do produktów konkurencji. Spółka planuje rozpoczęcie produkcji matryc podczerwieni w ciągu dwóch lat, z celem osiągnięcia pozycji głównego dostawcy tej technologii dla polskiej armii.