Biorąc pod uwagę obecną sytuację gospodarczą, gdzie można znaleźć możliwości inwestycyjne, szczególnie w klasie aktywów o stałym dochodzie? Szef Franklin Templeton Institute, Stephen Dover, dzieli się swoimi najważniejszymi wnioskami z dyskusji panelowej, którą moderował z ekspertami ds. instrumentów o stałym dochodzie w firmie.
Globalne rynki kapitałowe odnotowały dobre wyniki w 2023 r. pomimo wyzwań gospodarczych. Jakie są możliwości inwestycyjne w przyszłości? Dlaczego kredyty korporacyjne o stałym dochodzie oferują obecnie szczególnie atrakcyjne możliwości? Omówiłem te kwestie z grupą ekspertów ds. instrumentów o stałym dochodzie we Franklin Templeton. Oto moje najważniejsze wnioski z tej dyskusji:
Wyjście z gotówki w kierunku instrumentów o stałym dochodzie. Podczas gdy oprocentowanie gotówki jest wysokie, instrumenty o stałym dochodzie zapewniają podobne zyski z dodatkową korzyścią w postaci wyższych przyszłych całkowitych zwrotów w przypadku spadku stóp procentowych. Biorąc pod uwagę obecną dynamikę, panel uznał, że jest to dobry moment na zablokowanie obecnych stóp procentowych.
Obligacje korporacyjne wykazują solidne fundamenty. Bieżąca dźwignia finansowa, pokrycie odsetek, wolne przepływy pieniężne i harmonogramy amortyzacji są na wyższych poziomach niż w niedawnej przeszłości. Skupienie się na instrumentach o wyższej jakości pozwala portfelom wykorzystać hojne bieżące zyski, które mogą pomóc przetrwać burze gospodarcze w przypadku dalszego osłabienia gospodarki, niż się spodziewamy.
Firmy refinansowały się przy niskich stopach procentowych podczas pandemii, unikając konieczności refinansowania przy dzisiejszych wyższych stopach procentowych. Mogło to przyczynić się do mniejszego wpływu podwyżek stóp procentowych Rezerwy Federalnej, ponieważ firmy nie muszą refinansować. Wiele firm może potrzebować refinansowania do 2025 r. i później, ale spodziewamy się, że stopy procentowe spadną do tego czasu.
Obligacje wysokodochodowe oferują atrakcyjne całkowite zwroty i lepsze profile kredytowe niż w przeszłości. Obligacje wysokodochodowe mogą stanowić dla inwestorów pomost pomiędzy typowymi profilami ryzyka/zwrotu dla instrumentów o stałym dochodzie i akcji, z rentownością zbliżoną do 8,5% i pewnym potencjałem wzrostu wartości kapitału.1 Pod względem poprawy jakości wzrósł odsetek emitentów będących spółkami publicznymi. Jest to ważne, ponieważ mają one tendencję do bardziej konserwatywnego zarządzania swoimi bilansami. Ponadto, wzrosła także wartość zabezpieczonego długu wysokodochodowego.2
Kredyt prywatny oferuje wyższe zyski i niższe korelacje. Kredyty prywatne zapewniające poziom pewności i elastyczności, którego banki nie mogą już zaoferować, napędzały wzrost przedsiębiorstw. Wysoce zdywersyfikowana pula głównie uprzywilejowanych zabezpieczonych pożyczek generuje wysokie zwroty skorygowane o ryzyko, przy wyższych stopach procentowych, niższej dźwigni finansowej i bardziej rygorystycznych warunkach. Rentowność kredytów prywatnych waha się od 11,5% do 12,5%,3 ale inwestorzy muszą być w stanie znieść brak płynności.
Według panelistów, interesujące branże pod względem możliwości obejmują pozabankowe instytucje finansowe i wybrane kredyty cykliczne, w tym chemikalia i budownictwo mieszkaniowe. Sektory, których należy unikać to telekomunikacja i sprzedawcy detaliczni w centrach handlowych.
Podsumowując, instrumenty o stałym dochodzie wyglądają obecnie bardziej atrakcyjnie ze względu na wyższe ogólne stopy zwrotu. Dobrze dobrane, wysokiej jakości instrumenty o stałym dochodzie mogą przynieść wartość dodaną wykraczającą poza generowanie zysków, korzystając z aprecjacji kapitału w przypadku przyszłych obniżek stóp procentowych.
Panel dyskusyjny prowadzony był przez Stephena Dovera, głównego stratega rynkowego i szefa Franklin Templeton Institute, a udział w nim wzięli Michael Buchanan, zastępca dyrektora inwestycyjnego i dyrektor ds. kredytów, Western Asset Management; Glenn Voyles, dyrektor ds. zarządzania portfelem obligacji korporacyjnych, Franklin Templeton Fixed Income; Bill Zox, zarządzający portfelem wysokodochodowych i korporacyjnych strategii kredytowych, Brandywine Global; oraz Larry Zimmerman, dyrektor zarządzający i dyrektor ds. pozyskiwania długu prywatnego, Benefit Street Partners.
Zobacz także: Tego jeszcze nie było! KNF tym razem przeszarżował - nadzór będzie musiał zwrócić 20 mln kary, którą sam nałożył
Stephen Dover, CFA Główny strateg rynkowy, Franklin Templeton Institute
Przypisy końcowe
- Źródło: Bloomberg, stan na 4 sierpnia 2023 r.
- Źródło: Bloomberg, "Borrowers Flock to High Yield Bonds, Ditching Leveraged Loans", 3 sierpnia 2023 r.
