Struktura amerykańskiego rynku ponownie znalazła się ostatnio w centrum uwagi, gdy kilka akcji doświadczyło nieregularnych ruchów cenowych rankiem 24 stycznia. David Mann, Franklin Templeton's Head of Global Exchange-Traded Funds (ETF) Product and Capital Markets, wyjaśnia jak to wydarzenie odnosi się do podobnych zdarzeń, z którymi ETF-y miały do czynienia w przeszłości.
"Flash crash" to dwa słowa, które, podobnie jak "Lord Voldemort", mogą przesłać dreszcze w dół wielu kręgosłupów, szczególnie dla każdego, kto był częścią ekosystemu ETF-ów jeszcze w 2010 i 2015 roku. Krachy, które miały miejsce w tych latach, omawiałem w jakiejś formie już kilka razy wcześniej (również tutaj), głównie po to, by zbadać, jak mogły się one wydarzyć i jakie strategie handlowe można było zastosować, by ich uniknąć. To, co było szczególnie niepokojące podczas tych krachów, to fakt, że wiele z dotkniętych papierów wartościowych było ETF-ami, cała struktura ETF była atakowana.
Nawet jeśli nikt nie nazywa tego "2023 Flash Crash", myślę, że to jest właśnie to. I stało się to w przypadku jednych z najbardziej płynnych akcji o dużej kapitalizacji w Stanach Zjednoczonych. Mając to na uwadze, oto moje dwa główne wnioski związane z ETF:
Flash crashes nie mają nic wspólnego ze strukturą ETF-ów
We wczesnych dniach edukacji na temat ETF, myślę, że istniało ogólne błędne przekonanie, że ETF zawsze będzie handlować zgodnie z wartością swojego bazowego koszyka papierów wartościowych, dzięki uprzejmości arbitrażu ETF. Choć zwykle tak jest, nie zawsze tak jest. W czasach ekstremalnej zmienności rynkowej (lub rzadkiego wydarzenia związanego ze strukturą rynku) ETF może handlować bardziej jak pojedyncza akcja, zwłaszcza gdy istnieje niepewność co do wartości bazowego koszyka papierów wartościowych. Widzieliśmy, jak to się stało w marcu 2020 r. wśród rosnącej niestabilności z powodu pandemii COVID-19.
Jeśli chodzi o strukturę ETF, mamy obecnie trzy dekady dowodów na to, że te przejrzyste i efektywne podatkowo fundusze działają zgodnie z założeniami. Miejmy nadzieję, że dni obwiniania konstrukcji ETF-ów są już za nami i obserwatorzy nie będą już wskazywać na transakcję ETF-em, który nie handluje idealnie zgodnie z wartością swojego koszyka, jako dowód na jakąś fundamentalną wadę jego struktury.
Flash crash się powtórzy
Po pierwszym flash crashu w 2010 roku, wszelkiego rodzaju zabezpieczenia zostały wprowadzone przez SEC, w tym pasma limit up-limit down i zaktualizowane wyłączniki automatyczne. Pomimo tych środków, kolejny flash crash miał miejsce pięć lat później. Środki ostrożności zostały zmodyfikowane w oparciu o nowe informacje, ale nawet te środki nie zapobiegły krachowi w tym miesiącu, kiedy niektóre z najbardziej obracanych akcji w Stanach Zjednoczonych szybko spadły o 10% przed odzyskaniem.
Jestem pewien, że pewne nowe zasady lub logika zostaną wprowadzone w życie po zakończeniu sekcji zwłok, zapobiegając ponownemu wystąpieniu problemu aukcji otwarcia. Ale niezależnie od potencjalnych zmian zasad, nie będą one uwzględniać kolejnego niewyobrażalnego scenariusza struktury rynku.
Co więc powinni zrobić inwestorzy? W moim zeszłorocznym newsletterze stwierdziłem, że większość inwestorów przed zakupem funduszu ETF musi wykonać sporą ilość badań i analiz, aby dobrze poznać strategię funduszu, zespół zarządzający itp. Badania te powinny objąć także najlepszą możliwą strategię transakcyjną. Przewodniczący SEC Gary Gensler zgodził się z tym, zauważając, że "zapewnienie najlepszej możliwej ceny dla inwestora powinno być najwyższym priorytetem."
Jeśli inwestorzy rozumieją normalny handel ETF i odpowiednio wprowadzają zlecenia z limitem, myślę, że powinni sobie poradzić - nawet w środku wydarzenia typu flash crash.
