W oparciu o pełne sprawozdanie, zysk operacyjny za 4Q’23 w wysokości 35,4 mln PLN, wyższy o 16,9 mln PLN od naszej prognozy za 4Q’23, przypisać można do segmentów. Wynik pierwszego z nich, a mianowicie Realizacji przemysłowych i projektowania wyniósł 19,4 mln PLN, czyli więcej o 4,9 mln PLN w porównaniu do wyniku za 4Q’22 i więcej o 14,9 mln PLN od naszej prognozy. W ramach tego segmentu spółka w 3Q’23 zakończyła wielokrotnie przez nas opisywany kontrakt z BASF i sporządzając prognozy zakładaliśmy, że wraz ze spadkiem skali przychodów spadnie również i EBIT.
Prognozowaliśmy zarazem, zgodnie za zapewnieniami spółki, że poziom marż będzie wyższy, jednak rzeczywistość w tym względzie mocno zaskoczyła. Jego źródłem był fakt, że Grupa Mostostal Zabrze, poza kilkoma sztandarowymi projektami realizuje wiele mniejszych, których szczegółowo nie przedstawia i to, wedle jej wyjaśnień, złożenie się w czasie rozliczenia szeregu z nich przełożyło się na tak dobry wynik w końcówce roku. Swoje dołożyło też przeciągniecie się na ostatni kwartał rozliczania dodatkowych prac realizowanych dla klientów dzięki, którym spółka mogła pochwalić się bardzo dobrymi wynikami w 2Q i 3Q.
Według zarządu wykazanie wysokich zysków przy rozliczaniu kontaktów jest pochodną negatywnych doświadczeń z lat wcześniejszych i ostrożniejszego rozpoznawania marży w trakcie trwania umów. Oznacza to zarazem uniknięcie materializacji ryzyk, które w branży budowlanej standardowo się zakłada. O kwotę około 2 mln PLN wynik EBIT segmentu został podniesiony z tytułu ugody z Kinetics Technology, co zakładaliśmy że zostanie w całości ujęte w Pozostałej działalności.
W analogiczny sposób firma uzasadnia bardzo dobry i wyższy od oczekiwań wynik operacyjny segmentu Budownictwa ogólnego i inżynieryjnego. Wyniósł on 17,5 mln PLN, czyli więcej o 3,6 mln PLN r/r i 5,5 mln PLN od naszej prognozy. Również i w tym wypadku historycznie rekordowe wyniki są zasługą skumulowania w tym samym czasie rozliczanie szeregu kontraktów i również wynikają z ostrożnego podejścia do rozpoznawania marż w trakcie ich realizacji.
Zobacz także: Unibep akcje prognozy na najbliższe dni: rozczarowanie dużo niższymi wynikami
Odmiennie wygląda obraz trzeciego z segmentów, czyli Konstrukcji maszynowych, gdzie przychody spadły o 13% r/r, a EBIT wyniósł 0,5 mln PLN wobec 2,9 mln rok wcześniej. Doszło w tym wypadku do nałożenia na siebie: 1) efektu bazy, gdyż w 4Q’22 spółka korzystała jeszcze z niższych cen gazu i energii, przy rosnących cenach produktów, a jednocześnie chcąc wykorzystać sprzyjające warunki nie przeprowadziła przestojów remontowych, które w 4Q’23 już miały miejsce; 2) presji kosztowej, przy widocznych oznakach zmniejszenia popytu i tym samym mniejszej możliwości przenoszenia wyższych kosztów na klientów.
Pozycją, która już zgodnie z naszymi oczekiwaniami była znacznie korzystniejsza dla Mostostalu, była Pozostała działalność. Zaksięgowano tu pozostałą część kwoty uzyskanej w ramach ugody z Kinetics Technology i w rezultacie EBIT tej pozycji wyniósł -2,1 mln PLN wobec -11,1 mln PLN rok wcześniej.
Aktualna wartość Portfela zamówień pozostała na poziomie z października ’23, czyli jest niższa o 38% r/r. Według zarządu powinien od w nieodległej przyszłości rosnąć, gdyż wiele kontraktów jest w finalnych fazach negocjacji. Zastrzega jednak, że obecnie na rynku ogólnobudowlanym widać zaostrzenie konkurencji i pojawiają się oferty konkurencji, które w jego ocenie są poniżej kosztów, a spółka deklaruje, że nie będzie uczestniczyła w tego typu „wyścigu do dna”.
Podsumowując, bardzo dobre wyniki za 4Q’23 uwiarygadniają deklarowane przez spółkę osiąganie marżowości wyższej niż osiągana przed 2022 rokiem i wypracowanie w 2024 roku satysfakcjonujących wyników finansowych, mimo mniejszego poziomu przychodów.
W sprawozdaniu znalazła się również informacja, ze zgodnie z zawartą ugodą Kinetics Technology dokonało w styczniu 2024 roku zapłaty na rzecz MZ należnej kwoty w wysokości 8,8 mln PLN +VAT, czyli łącznie 9,6 mln PLN.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
