Podtrzymujemy nasze rekomendacje: długoterminową fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną Przeważaj podnosząc wycenę w horyzoncie 12M o 12% do 66,3 zł z 59,2 zł na akcję. Uważamy, że wyniki finansowe za II kw. 2023 powinny być bardzo dobre, głównie za sprawą istotnie wyższych niż rok wcześniej wolumenów i wycen badań oraz niższej straty w Vito-Medzie. Od lipca Grupa powinna być beneficjentem kolejnego wzrostu wycen świadczeń (średni wpływ na przychody i EBIT segmentu diagnostyki może wynieść ok. 4%). Aktualizujemy nasze założenia finansowe podnosząc prognozę zysku operacyjnego na 2023 rok o 20% (+24% r/r).
Prognozy finansowe na II kw. 2023 r.
W I kw. 2023 Voxel wykonał 87 tys. badań (+20% r/r). W II kw. br. oczekujemy 88 tys. badań (+16% r/r). Spodziewamy się utrzymania wysokiego popytu na diagnostykę MR, TK, PET i SPECT (zakładamy odpowiednio 51 tys., 29 tys., 4 tys. i 4 tys. badań (wzrost r/r odpowiednio o 22%, 11%, 3% i 8%). Dodatkowo zakładamy 15 tys. badań wykonanych przez Rezonans Powiśle i Scanix oraz 110 procedur w Exirze (nieco mniej niż w I kw. br. w związku z sezonowością; Exira wykonuje najwięcej procedur zwykle w marcu i październiku).
Szacujemy jednostkowe przychody Spółki na 69 mln zł (+41% r/r) w II kw. br. Zakładamy przychody RP/ Scanixu/ Exiry/ Vito-Medu/ Alterisu w wysokości 3/7/2/10/18 mln zł w omawianym okresie vs 2/6/2/6/18 mln zł w II kw. 2022. Prognozujemy skonsolidowane przychody Grupy na 98 mln zł w II kw. br. (+28% r/r).
Prognozujemy EBIT Grupy na 22 mln zł (+165% r/r). Zakładamy kontynuację wzrostu wynagrodzeń personelu medycznego w obszarze SPECT i wzrost czynszów, jednak wydatki na energię elektryczną (uwzgl. korekty) mogą być niższe, zatem koszty mają szansę być płaskie kw./kw. Nie zakładamy zdarzeń jednorazowych w omawianym okresie. Prognozujemy wynik operacyjny zbliżony do raportowanego w ub. kwartale.
Wg naszych szacunków, koszty finansowe netto w II kw. br. powinny być wyższe od ubiegłorocznych, ale na poziomie porównywalnym do tych z poprzedniego kwartału (-3 mln zł). W II poł. br. koszty finansowe powinny spaść o ok. 0,5 mln zł w związku ze spłatą części obligacji. Prognozujemy zysk netto Grupy na 15 mln zł (+139% r/r) w II kw. 2023.
Działalność szpitalna Vito-Medu może nadal przynosić straty; zakładamy -2 mln zł w II kw. 2023, co oznacza spadek kw./kw., gdyż w styczniu miały miejsce remonty i wyłączenia (szacujemy dodatkowy koszt z tym związany na 0,5 mln zł).
Zobacz także: Czy szybkość obsunięcia indeksu ma znaczenie? – nieoczywiste sygnały na rynku akcji, które mogą być przydatnymi informacjami