Analitycy DM mBanku podwyższyli rekomendację dla COMARCH do Kupuj. Jednocześnie została podniesiona cena docelowa z poziomu 185 PLN do 205 PLN. Dziś za jedną akcję COMARCH płaciliśmy około 10:00 180,90 PLN.
Powrót do wzrostów
Notowania Comarchu od maja’17 spadły o 24% i były gorsze od szerokiego rynku blisko o 28%. To reakcja na istotny spadek wyników w 1H’17 (EBITDA w 1H’17 -60% R/R), który z kolei wynikał ze spadku obrotów wywołanego częściowo zastojem na rynku zamówień publicznych i modelem księgowości Comarchu (spółka dość konserwatywnie podchodzi od kapitalizacji kosztów i rozpoznawania niezafakturowanych obrotów). W 3Q’17 Comarch zanotował pierwszą poprawę przychodów, co przełożyło się na poprawę zysku brutto ze sprzedaży. Zarząd zapowiedział jednocyfrową poprawę portfela zamówień w całym 2017 r., co implikuje mocny 4Q’17 oraz blisko 20% poprawę backlogu w 2018 r. R/R, co powinno przełożyć się na istotny wzrost wyniku EBITDA. Aktualizujemy nasze prognozy finansowe i podnosimy poziom ceny docelowej do 205 PLN vs. 185 PLN poprzednio, co implikuje 15% potencjał wzrostu. Comarch jest notowany na poziomie EV/EBITDA’17 = 10,3x i EV/EBITDA’18=8,0x, tj. z blisko 5% i 22% dyskontem do grupy porównywalnej, co nie jest uzasadnione patrząc na tempo wzrostu wyniku EBITDA (wzrost R/R w 2018 r. = 32,7% vs. 7,1% mediana dla grupy spółek porównywalnych). Zwracamy także uwagę na spadek CAPEXu w 2018 r., co zwiększa prawdopodobieństwo wzrostu dywidendy.
COMARCH
Rekomendacje Domu Maklerskiego mBanku:
Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące:
- KUPUJ – oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15%
- AKUMULUJ – oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od +5% do +15%
- TRZYMAJ – oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do +5%
- REDUKUJ – oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -15% do -5%
- SPRZEDAJ – oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%
Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy.
