W miarę jak rok zbliża się ku końcowi, powoli przeglądałem różne raporty badawcze i białe księgi ułożone na moim biurku. Jednym z nich był raport Międzynarodowej Organizacji Komisji Papierów Wartościowych (IOSCO) sprzed kilku miesięcy, który analizował, jak ETF-y poradziły sobie ze stresem rynkowym wywołanym przez COVID-19 w marcu 2020 roku. Link do tego raportu można znaleźć tutaj.
Jak moi wierni czytelnicy zapewne już wiedzą, jest to temat, który obszernie omawialiśmy przez ostatnie półtora roku.
Wystarczy wybrać kilka z największych hitów:
- Różnice pomiędzy zmiennością rynku a niepewnością rynku.
- Jak arbitraż ETF może się załamać.
- Najlepsze praktyki w czasach stresu rynkowego.
W raporcie nie ma żadnych większych niespodzianek
Chociaż patrząc wstecz, wciąż nie mogę uwierzyć w niektóre premie/dyskonta i spready bid/ask, których doświadczyły ETF-y w marcu 2020 roku. Powinienem zauważyć, że zazwyczaj raporty te są wykorzystywane do obrony struktury ETF, ponieważ krytycy mają tendencję do spekulowania, jak nieoczekiwane wydarzenia rynkowe mogą nadwyrężyć opakowanie ETF. To zdanie jest wzięte z podsumowania raportu:
"Ogólnie rzecz biorąc, dostępne dowody nie wskazały na żadne znaczące zagrożenia lub słabości w strukturze ETF, chociaż podzbiór ETF-ów tymczasowo doświadczył nietypowych zachowań handlowych".
Chcę poświęcić trochę czasu na drugą część tego zdania
Jednym z innych powracających tematów na tym blogu jest to, że relatywnie niższy średni wolumen obrotu lub mniejszy rozmiar funduszu nie powinien (i nie ogranicza) możliwości inwestora w zakresie kupna i sprzedaży tego funduszu. Omawialiśmy ten temat ponownie na początku tego roku, tutaj.
Mamy przykład za przykładem inwestorów, którzy są w stanie kupować wielokrotność średniego dziennego wolumenu przy niewielkim lub żadnym wpływie na rynek. Niestety, często fundusze o wyższym wolumenie i wyższych aktywach pod zarządzaniem (AUM) są wybierane ze względu na ich postrzeganą korzyść "płynności".
Cóż, jak pokazuje niniejszy raport, nawet fundusze o wysokim wolumenie nie były odporne na napięcia rynkowe z marca ubiegłego roku
Wielokrotnie staraliśmy się pokazać, że fundusze o niższym wolumenie są bardziej płynne niż się Państwu wydaje. Co więcej, nie jest sprawiedliwe stosowanie standardu płynności, który nie istnieje nawet dla funduszy o bardzo wysokich wolumenach - nawet jeśli nie są one kuloodporne!!! W czasach ekstremalnych napięć rynkowych, wszystkie fundusze - niezależnie od ich wielkości czy wolumenu - mogą doświadczać nietypowych zachowań handlowych.
Od początku chodziło nam o to, że fundusze o niższych wolumenach mogą handlować równie efektywnie jak fundusze o wysokich wolumenach. Zazwyczaj podajemy przykłady na to, co jest pozytywne - wejście lub wyjście z pozycji podczas normalnych warunków rynkowych. To samo odnosi się również do handlu podczas wyjątkowo napiętych rynków, kiedy premie/dyskonta są wyższe, a spready szersze.
Upewnij się tylko, że nie oczekujesz, że fundusze o wysokim wolumenie będą idealnie płynne na każdym rynku, co wyraźnie nie miało miejsca w marcu ubiegłego roku.
