Celon Pharma zakończył rekrutację w ramach II fazy badań klinicznych agonisty GPR40. W najbliższych miesiącach zakończy również rekrutację w dwóch kolejnych badaniach II fazy – inhibitora PDE10A i inhibitora JAK/ROCK. Wszystko to sprawia, ze w 2024 roku spółka powinna opublikować sporo danych klinicznych, które zweryfikują jej projekty. W międzyczasie zarząd pracuje nad partneringiem pięciu najbardziej zaawansowanych projektów. Skłaniamy się ku tezie, że w 2024 roku spółce uda się podpisać co najmniej jedną umowę partneringową. W wyniku aktualizacji naszych prognoz i założeń korygujemy cenę docelową z 32,6 do 29,1 zł i podtrzymujemy rekomendację KUPUJ.
Wyniki 1-3Q23 roku – poprawa EBITDA r/r dzięki mniejszej stracie innowacji
Przychody w segmencie generycznym w 1-3Q23 wyniosły 124,6 mln zł (+5% r/r), w tym sprzedaż krajowa 79,6 mln zł (+4% r/r), eksport 45,9 mln zł (+11% r/r). W kraju pozytywny wpływ na wzrost sprzedaży ma m.in. Ketrel, a w eksporcie sprzedaż do nowych krajów, w tym Szwecji i Finlandii. EBITDA segmentu generycznego w 1-3Q23 wyniosła 49,6 mln zł (-10% r/r), a strata EBITDA segmentu innowacyjnego wyniosła w tym okresie -30,3 mln zł (vs -51,2 mln zł w 1-3Q22) dzięki wyższym dotacjom. Łącznie EBITDA w okresie 1-3Q23 wyniosła 19,3 mln zł (vs 3,8 mln zł przed rokiem). Pozycja gotówkowa spółki i jej ekwiwalentów wynosiła 102 mln zł na 30 września 2023 roku.
Weryfikacja projektów w klinice ułatwi partnering?
Z racji zakończenia lub będącego blisko końca rekrutacji pacjentów w ramach trzech badań II fazy – agonisty GPR40 w cukrzycy typu II, inhibitora PDE10A w schizofrenii i dyskinezach polewodopowych oraz dualnego inhibitora JAK/ROCK w RSZ, najbliższe kwartały upłyną pod znakiem publikacji danych klinicznych z tych badań, co powinno być ich istotnym weryfikatorem tych projektów oraz katalizatorem finalizacji rozmów partneringowych. Podpisanie chociaż jednej umowy na dalszy rozwój któregoś z innowacyjnych projektów byłoby w naszym odczuciu istotnym katalizatorem poprawy sentymentu inwestorów do spółki. Można wskazać argumenty przemawiające za różnymi projektami, jednak dopiero finalizacja umowy będzie weryfikatorem pracy i atrakcyjności projektów spółki.
Zobacz także: Polska waluta (PLN) odcięła się od eurodolara (EUR/USD)! Nic już jej nie wzruszy?
Porządek w portfelu i nowe projekty
Spółka ostatnio intensywnie porządkuje portfel projektów, czemu sprzyja również zakończenie poprzedniej perspektywy unijnej i rozliczanie dofinansowania. Równocześnie spółka pracuje nad pozyskaniem nowego finansowania grantowego w nowych technologiach takich, jak przeciwciała bispecyficzne, mRNA i inne.
Ryzyka dla wyceny i rekomendacji
Głównym czynnikiem ryzyka, jaki widzimy dla naszych prognoz i wyceny jest ryzyko związane z niepowodzeniem prac badawczo-rozwojowych oraz ryzyko związane z zawieraniem umów partneringowych na warunkach gorszych od zakładanych lub brak tego typu umów.
Wartość akcji Celon Pharma SA oszacowano na podstawie wyceny metodami: biznes generyczny (DCF i porównawczą) – średnia wycena 8,9 zł/akcję, biznes innowacyjny – metodą rNPV (15,5 zł/akcję), gotówka 2,0 zł/akcję, co implikuje wycenę w horyzoncie 9-mies. równą 29,1 zł.
