Chociaż rok 2023 rozpoczął się na chwiejnym gruncie dla rynku obligacji komunalnych, istnieją powody do optymizmu, jeśli chodzi o większą stabilność w przyszłości, twierdzi Jennifer Johnston, dyrektor ds. badań obligacji komunalnych w Franklin Templeton Fixed Income.
Aktualizacja dotycząca obligacji munizowanych: Jakość kredytów nadal wygląda dobrze
Kiedy zastanawiamy się nad rozczarowującymi wynikami obligacji komunalnych w 2022 r., a nawet jak dotąd w 2023 r., okazuje się, że fundamenty naprawdę nie były siłą napędową. W rzeczywistości w wielu przypadkach byliśmy świadkami szczytu pod względem jakości kredytowej obligacji muni, a wiele gmin jest dziś faktycznie silniejszych niż przed COVID-19. Miejmy nadzieję, że władze państwowe i lokalne przygotowały się na kolejny deszczowy dzień.
W 2023 r. podstawy obligacji komunalnych były silne, ponieważ większość emitentów stanowych i lokalnych wykorzystała fundusze pomocowe COVID-19 do pokrycia kosztów pandemii i wyzwań gospodarczych, aby uzupełnić fundusze rezerwowe i przygotować się na potencjalne spowolnienie gospodarcze. W szczególności stany weszły w ten rok z bardzo silnymi bilansami, które przewyższały poziomy obserwowane przed pandemią.
Kalifornia - wyjątek, nie przykład
Po ogromnej nadwyżce w poprzednim roku fiskalnym, Kalifornia przewiduje obecnie duży deficyt w roku fiskalnym 2024. Deficyt budżetowy Kalifornii zyskał wiele uwagi mediów ze względu na samą wielkość stanu. Jednak deficyt nie był dla nas zaskoczeniem, ponieważ monitorowaliśmy stan co miesiąc i uważamy, że jest on nietypowy z kilku powodów. Uważamy jednak, że ta niestabilność nie jest trendem, który obserwujemy w całym kraju. Kalifornia jest w dużym stopniu uzależniona od podatku dochodowego jako głównego źródła dochodów. Struktura podatku dochodowego w Kalifornii jest bardzo progresywna i w rezultacie w dużym stopniu polega na podatkach od zysków kapitałowych, które zostały wyciszone podczas zeszłorocznego ogólnego spadku rynku. Nadal uważamy, że Kalifornia może wykorzystać swoje fundusze rezerwowe (które są najwyższe w historii) oraz inne środki budżetowe, aby zachować siłę fiskalną w nadchodzącym roku. Uważamy, że Kalifornia może przetrwać tegoroczne wyzwania.
Z kolei większość innych stanów odnotowuje wyższe niż oczekiwano wpływy z podatku dochodowego i od sprzedaży. Illinois, na przykład, jest silniejszym kredytem niż przed pandemią. Stan przewiduje dodatkowe 1,2 mld dol. wpływów od ostatniej projekcji w listopadzie. Stan mądrze wykorzystał swoje nadwyżki i przedpłacił wydatki emerytalne oraz zadłużenie. Naprawdę nastąpił zwrot.
Wpływ inflacji
Inflacja uderza nie tylko w konsumentów, ale także w rządy. Inflacja płacowa stwarza wyzwania, ale zwiększa też podatki dochodowe, co może mieć pozytywny wpływ na państwa. Podatki od sprzedaży również rosną wraz ze wzrostem cen towarów, a my odnotowaliśmy dobre wyniki w zakresie podatków od sprzedaży. Aby walczyć z inflacją, stopy procentowe rosną, więc koszty pożyczek dla rządów rosną.
Dobrą wiadomością jest to, że fundusze deszczowe są bliskie najwyższego poziomu, ponieważ stany wykorzystały federalne fundusze pomocowe do spłacenia długu i ograniczenia wydatków. Podsumowując, wyższa inflacja, wzrost płac i dodatkowe koszty pożyczek mają negatywny wpływ na budżety, ale są one częściowo kompensowane przez wyższe przychody z podatków wynikające z dodatkowej aktywności gospodarczej.
W ubiegłym roku doszło do wielu podwyżek ratingów w kilku krajach, co odzwierciedla ich silną pozycję finansową. Nadal oceniamy emitentów indywidualnie, ale jako całość uważamy, że fundamenty obligacji komunalnych będą wspierać sektor przez cały rok 2023. Przewidujemy, że państwa mają narzędzia do zarządzania wymagającym środowiskiem. Jako inwestorzy uważamy, że zawsze jest jakaś okazja - i tak jest również dzisiaj.
