Opinia. Negatywnie. Wyniki wypadły poniżej naszych oczekiwań ze względu na dalszy spadek marży brutto na sprzedaży (my spodziewaliśmy się odbicia po słabym 2Q22), jak również ze względu na wysokie koszty finansowe (za sprawą niegotówkowego wpływu różnic kursowych) oraz PLN 0.5m straty rozpoznanej na VIGO Ventures (przy czym wg spółki kolejne transze inwestycyjne w spółkach portfelowych inkubatora wskazują, że wartość jego portfolio przewyższa inwestycje VIGO, a w związku z tym strata ma raczej charakter księgowy). Z drugiej strony koszty zarządu wypadły znacząco poniżej naszych oczekiwań.
VIGO Photonics wygenerowało w 3Q22 przychody na poziomie PLN 16.8m (zgodnie ze wstępnymi danymi), EBITDA w wysokości PLN 3.3m (-55% r/r, 50% poniżej prognozy IPOPEMA) oraz znorm. zysk netto PLN 0.3m (vs. PLN 6.8m w 3Q21 oraz vs. nasza prognoza PLN 2.7m):
Perspektywy
Zarząd podtrzymał oczekiwania na płaskie r/r przychody w 4Q22, jak również podtrzymał cel PLN 100m przychodów w przyszłym roku, co ma zostać osiągnięte dzięki wyższej dynamice sprzedaży w kluczowych segmentach jak również cenom produktów podwyższonym efektywnie o 25-30%. Na koniec października 2022 wartość zamówień YTD osiągnęła PLN 67.1m, co oznacza wzrost o 20% r/r oraz o 63% vs. 2020.
Przychody
Przychody spółki wyniosły PLN 16.8m (płasko r/r, -11% k/k), głównie za sprawą segmentów przemysłowego (PLN 10.7m, +41% r/r), technik wojskowych (PLN 1.3m, vs. PLN 5.9m w 3Q21) oraz transportu (PLN 1.7m, +8% r/r, wzrost wsparty nowymi zamówieniami z Chin). Segment materiałów dla fotoniki wygenerował PLN 0.8m przychodów (+41% r/r).
Marża brutto na sprzedaży
Marża brutto na sprzedaży wyniosła 48%, co oznacza spadek o 5pp k/k oraz wypadła 12pp poniżej naszych oczekiwań (oczekiwaliśmy poprawy po osiągnięciu minimalnej wartości w 2Q22).
Koszty sprzedaży i zarządu
Koszty sprzedaży i zarządu wyniosły PLN 7.8m, spadek o 22% k/k, przy 30% spadku kosztów zarządu oraz 5% spadku kosztów sprzedaży. Koszty zarządu dodatkowo zawierały PLN 0.5m straty na działalności inkubatora VIGO Ventures. Ogólny wzrost kosztów zarządu w 9M22 wynikał ze wzrostu amortyzacji, wyższych kosztów energii oraz utrzymania zakładu, jak również wyższych kosztów wynagrodzeń (ekspansja zatrudnienia).
EBITDA
EBITDA VIGO wniosła PLN 3.3m (-55% r/r, -34% k/k oraz 50% poniżej prognozy IPOPEMA), a EBIT PLN 1.6m (-77% r/r, -6% k/k oraz 48% poniżej prognozy IPOPEMA)
Zysk netto
Znorm. zysk netto wyniósł PLN 0.3m, vs. nasza prognoza PLN 2.7m. Spółka zaraportowała PLN 1.5m straty na działalności finansowej związanej z przeszacowaniem walutowym, jak również niegotówkowy pozytywny efekt podatkowy w wysokości PLN 2.8m.
Operacyjne przepływy pieniężne
Operacyjne przepływy pieniężne netto wyniosły PLN -1.3m (vs. PLN -0.1m w 2Q22), ze względu na dalszy wzrost kapitału obrotowego netto (spółka zwiększa zapasy komponentów ze względu na niepewność co do ich dostępności w przyszłości).
Capex
Capex brutto wyniósł PLN 16m, w tym PLN 4.8m na B&R (-17% k/k), PLN 9.3m na program inwestycyjny oraz PLN 1.9m inwestycji w VIGO Ventures. VIGO w ciągu kwartału otrzymało dotacje w wysokości PLN 5.8m.
Dług netto
Dług netto wyniósł PLN 51.7m wzrost o 33% k/k, ze względu na negatywne przepływy operacyjne oraz uruchomienie kredytu na nową maszynę do epitaksji.
