Najciekawsze w Raporcie o inflacji są... prognozy inflacji. NBP prognozuje, że średnio wyniesie ona w tym roku 10,8% r/r (szczyt w III kw., kiedy średnia inflacja ma wynieść 12,1% r/r). W kolejnych latach ma powoli spadać do 9% r/r w 2023 r. i 4,2% r/r w 2024 r.
W horyzoncie projekcji inflacja nie wraca ani do celu NBP, ani nawet do pasma wahań (3,7% r/r w IV kw. 2024). Najważniejsze z punktu widzenia RPP będą najprawdopodobniej szacunki na 2023 rok - to okres oddziaływania polityki pieniężnej. To też rok z silnym zróżnicowaniem między kwartałami - od 11,7% w I kw. 2023 do 6,2% r/r w IV kw. 2023 r.
Źródło drugiego wykresu: NBP
Wiele zależy jednak od długości obowiązywania tarczy antyinflacyjnej
Projekcja przygotowana jest przy założeniu obecnego stanu prawnego, tj. tarczy trwającej do lipca. W obecnych warunkach (i coraz częstszych zapowiedziach ze strony rządzących) wysoce prawdopodobne jest jej przedłużenie. Analitycy NBP przedstawili alternatywne szacunki dla ścieżki inflacji w takim scenariuszu. Wówczas średnia inflacja byłaby niższa o 1,7pp. w tym roku, ale silnie widoczny byłby efekt bazy w przyszłym roku. W alternatywnym scenariuszu inflacja utrzymywałaby się powyżej 10% r/r przez cały 2023 rok. W naszej ocenie jednak nie zmieni to istotnie nastawienia RPP. Będzie patrzeć na inflację przez specjalne okulary - takie, które eliminują efekt bazy i zmiany cen podatków pośrednich.
Źródło: Slajdy z prezentacji projekcji, NBP
Wróćmy jednak do scenariusza bazowego
Największą kontrybucję we wzrosty inflacji w najbliższych kwartałach mają ceny energii, choć warto zauważyć, że silne wzrosty inflacji odnotowane są też w pozostałych kategoriach, tzn. inflacji cen żywności i inflacji bazowej.
Źródło pierwszego wykresu: NBP
Wzrost cen energii to złożenie zarówno wzrostów cen ropy, gazu jak i kwestii uprawnień na emisję CO2
Założono stopniowe obniżanie się cen ropy i gazu (zmiany źródeł podaży, dostosowanie zużycia). Będą one oddziaływać niemal natychmiastowo na ceny paliw, ale z opóźnieniem na ceny dla gospodarstw domowych (taryfy). Wysoka ścieżka żywności to m.in. efekt wzrostu kosztów (nawozy przez ceny gazu, do tego dochodzą ograniczenia ze strony Rosji i Białorusi, które są w tym obszarze istotnymi producentami) i bezpośrednich wpływów ograniczenia eksportu z Ukrainy i Rosji (głównie poprzez wpływ na ceny światowe). Wzrostowi inflacji bazowej sprzyjać ma wysoki popyt w usługach (po pandemii). Do tego dochodzą podwyższone koszty pracy (wynagrodzenia w horyzoncie projekcji spadają, ale spada też wzrost, co utrzymuje jednostkowe koszty pracy wysoko) i wysokie ceny importu (reorganizacja sieci dostaw, świat jest bardziej pro-inflacyjny). W kierunku niższej inflacji oddziaływać będzie wygasanie szoków podażowych (energetycznych) i obniżenie aktywności gospodarczej (w Polsce i na świecie). Choć luka popytowa będzie dodatnia, to będzie się obniżać, co również ma oddziaływać w kierunku niższej inflacji. Ryzyka dla inflacji zostały przez analityków NBP ocenione jako symetryczne.
![Inflacja. Tarcze (anty)inflacyjne – warianty zakończenia i spekulacje [tarcza energetyczna, tarcza paliwowa, tarcza żywnościowa] | FXMAG INWESTOR](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/inflacja-tarcze-antyinflacyjne-warianty-zakonczenia-i-spekulacje-tarcza-energetyczna-tarcza-paliwowa-tarcza-zywnosciowa.jpg&w=475)
