Po dość zaskakującym pozostawieniu stóp procentowych bez zmian na listopadowym posiedzeniu RPP, poznaliśmy najnowsze projekcje inflacji i tempa wzrostu gospodarczego od NBP, na bazie których Rada podejmowała decyzję. Listopadowa projekcja wprawdzie zakłada szybszy od wcześniejszych założeń wzrost gospodarczych, jednak oddala nas od osiągnięcia celu inflacyjnego.
Na skróty:
- Po zaskakującej decyzji RPP na listopadowym posiedzeniu, NBP opublikował najnowsze projekcje makroekonomiczne
- Zakładają one mocniejszy spadek inflacji w 2023 i 2024 roku
- Jednocześnie projekcja oddala dynamikę cen w 2025 roku od celu inflacyjnego
- To zaś może oznaczać, że na kolejne obniżki stóp NBP trzeba będzie sporo poczekać
- Więcej ważnych informacji znajdziesz na stronie głównej FXMAG
Dalsza część artykułu znajduje się pod materiałem wideo
Coraz dalej od celu inflacyjnego
W komunikacie po listopadowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej opublikowano informację na temat najnowszych projekcji NBP na temat przyszłej inflacji oraz tempa wzrostu gospodarczego w perspektywie najbliższych dwóch lat.
Listopadowa projekcja NBP zakłada, że (przy założeniu obecnej wysokości stóp procentowych na poziomie 5,75 proc.):
- inflacja na koniec 2023 roku znajdzie się z 50 proc. prawdopodobieństwem w przedziale 11,3-11,5 proc., a więc prognozowany wskaźnik CPI w 2023 roku to 11,4 proc. W poprzedniej, lipcowej projekcji CPI na koniec 2023 roku miał wynieść 11,9 proc.
- Inflacja w 2024 roku, zgodnie z listopadową projekcją NBP ma spaść do 4,7 proc., podczas gdy we wcześniejszej projekcji zakładano CPI w 2024 roku na poziomie 5,3 proc.
- Najciekawsza jest jednak projekcja inflacji na 2025 rok: listopadowa prognoza NBP zakłada wskaźnik CPI w 2025 roku na poziomie 3,8 proc., czyli wyższym niż w lipcowej projekcji (3,6 proc)
Zobacz także: Posiedzenie RPP - stopy procentowe w Polsce w dół po raz trzeci?
Rewizja w górę projekcji inflacji na 2025 rok jest dość niepokojąca, szczególnie że prognoza bierze pod uwagę bieżący poziom stóp procentowych (w rozumieniu: po październikowym posiedzeniu RPP), a więc już po dwóch obniżkach stóp procentowych łącznie o 100 pb. To zaś sugeruje, że kolejne obniżki stóp procentowych, na które zdecyduje się Rada Polityki Pieniężnej będą jeszcze mocniej oddalały NBP od celu inflacyjnego, który wynosi 2,5 proc. (+/- 1 pkt. Proc.).
Inflacja to jednak nie wszystko, bo istotne są również projekcje wzrostu gospodarczego:
- Dynamika PKB w listopadowej projekcji została obniżona do 0,3 proc. w 2023 roku, z wcześniejszych 0,6 proc.
- W 2024 roku tempo wzrostu gospodarczego ma wynieść 2,9 proc., wobec lipowej projekcji na poziomie 2,4 proc.
- Do rewizji w górę dynamiki PKB doszło również w 2025 roku: listopadowa projekcja zakłada wzrost o 3,6 proc., wobec wcześniejszych 3,3 proc.
Wbrew naszym oczekiwaniom horyzont listopadowej projekcji NBP nie został wydłużony na 2026. Nowa ścieżka inflacji jest nieco niższa w krótkim terminie, jednak w 2025 inflacja ma być wyższa niż oczekiwano w lipcu. W przypadku PKB prognoza na 2023 została obniżona, a na 2024 i 2025… pic.twitter.com/lQWqhcVQl2
— PKO Research (@PKO_Research) November 8, 2023
Analitycy mBanku są zdania, że do publikacji kolejnej projekcji makroekonomicznej NBP, czyli do marca przyszłego roku, stopy procentowe pozostaną bez zmian. Będzie to związane ze wstrzymaniem dezinflacji, a nawet kolejnymi rosnącymi odczytami dynamiki cen w skali roku.
Zobacz także: NBP ujawnia kto był za "drastycznym osłabieniem polskiego złotego"
W komunikacie sporo zmian, ale nie wyglądają one na znaczące. Kluczowe stwierdzenie o niepewności i polityce regulacyjnej. Projekcja inflacji nieco wyższa niż była w 2025 roku, ale to oczywiście w granicach pojmowania celu inflacyjnego przez RPP. pic.twitter.com/ubQxLnfxxk
— mBank Research (@mbank_research) November 8, 2023
Co ciekawe, analitycy już wcześniej zwracali uwagę na to, że listopadowa obniżka stóp procentowych (do której finalnie nie doszło) będzie ostatnią w tym roku, a na kolejne cięcia trzeba będzie poczekać również w 2024.
Na listopadowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej stopy procentowe pozostały bez zmian, co oznacza utrzymanie stopy referencyjnej na poziomie 5,75 proc., po dwóch kolejnych obniżkach stóp - o 75 pb. we wrześniu i o 25 pb. w październiku.
