pointpack forum bankier

Opinia: Neutralne wyniki za 1Q22 z EBITDA i zyskiem netto będącymi blisko naszych oczekiwań, wzrost wolumenów r/r tylko o 11% był słabszy niż zakładaliśmy.

Ogólnie postrzegamy raportowane wyniki Pointpacku za 1Q22 neutralnie, jako że zarówno EBITDA i zysk netto były praktycznie zgodne z naszymi oczekiwaniami (odpowiednio 2% i 4% poniżej naszych prognoz). Jednakże, zwracamy uwagę na dwie negatywne niespodzianki w porównaniu do naszych prognoz związanych z tempem wzrostu wolumenów oraz stałą bazą kosztową. Oceniamy negatywnie wzrost wolumenów tylko o 11% r/r, co naszym zdaniem nie odzwierciedla wzrostu sieci punktów (o 81% r/r) i jest poniżej naszej prognozy (zakładaliśmy wzrost wolumenów powyżej tempa wzrostu przychodów z uwagi na zakończony kontrakt z Philip Morris). Naszym zdaniem, choć rosyjska agresja na Ukrainę miała negatywny wpływ na wolumeny w 1Q22, dynamika zaraportowana przez Pointpack jest całkiem słaba biorąc pod uwagę możliwości spółki. Co więcej, naszym zdaniem zarząd w komentarzu do wyników (o nie widzeniu ograniczania zakupów online) bardziej odnosi się do całego kwartału łącznie, niż do konkretnych dynamik w ujęciu tygodniowym w lutym/marcu 2022. Drugim obszarem, na który zwracamy uwagę, jest znaczący wzrost kosztów stałych, w szczególności stały komponent wynagrodzeń zarządu, który wzrósł o PLN 0.29m r/r, powyżej naszych oczekiwań.

Wolumeny przesyłek. Pointpack zaraportował tylko wzrost wolumenu paczek za 1Q22 na poziomie +11% r/r, co przekłada się na spadek o 16% k/k (spółka nie podała osobno nominalnego wzrostu wolumenu).

Sieć PUDO. Pointpack nie podał dokładnej liczby punktów w sieci na koniec 1Q22, tylko określił wzrost liczby punktów o 81% r/r. My zakładaliśmy wzrost o ok. 100% r/r, więc raportowaną dynamikę uważamy za rozczarowującą. Jednakże, ponieważ Pointpack nie podał dokładnej wielkości sieci na koniec 1Q21, więc nie wykluczamy, że mogliśmy nie doszacować bazy w 1Q21 w dodatku do potencjalnego wolniejszego wzrostu w 1Q22. Na dzień 31 grudnia 2021 Pointpack zaraportował 17.5k PUDO w swojej sieci.

Przychody. Przychody w 1Q22 wyniosły PLN 12.24m (+15% r/r, -15% k/k) i były zgodne z raportowanymi przez spółkę wstępnymi wynikami ze sprzedaży, wynoszącymi PLN 12.13m. W przychodach zostało rozpoznanych PLN 0.6m przychodów ze sprzedaży towarów (z marżą na poziomie 0%).

EBITDA. 1Q22 EBITDA wyniosła PLN 1.55m (-10% r/r, -23% k/k) i była zgodna z naszą prognozą na poziomie PLN 1.58m, co postrzegamy neutralnie, ponieważ po zaraportowaniu szacunkowych przychodów już spodziewaliśmy się spadku EBITDA r/r. W kosztach zwracamy uwagę na istotny wzrost wynagrodzeń (PLN 0.94m vs. PLN 0.42m rok temu i PLN 0.60m oczekiwane przez nas) spowodowane wyższymi kosztami wynagrodzeń zarządu (PLN 0.39m vs. PLN 0.10m rok wcześniej). Pozostałe koszty były blisko oczekiwań.

EBIT. EBIT wyniósł PLN 1.37m (-16% r/r, -28% k/k).

Zysk netto. Wynik netto wyniósł PLN 1.11m (-13% r/r, -34% k/k) i był lekko poniżej oczekiwanych przez nas PLN 1.15m.

Środki pieniężne netto. Na dzień 31 grudnia 2021, stan środków pieniężnych netto wyniósł PLN 10.6m. Wskaźnik DN/EBITDA znalazł się na poziomie -1.4x.

Przepływy pieniężne. W 1Q22 przepływy operacyjne netto wyniosły PLN 0.64m (w porównaniu do PLN 3.30m rok temu).

CAPEX. Wydatki inwestycyjne w 1Q22 wyniosły PLN 0.50m, co jest mniej więcej zgodne z planami spółki dotyczącymi wydania PLN 6m na pilotaż APMów w 2022E.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego